股市中的现象和背后的本质（六）

浅贝

什么样的人，才能在交易市场里赚到钱


什么样的人，才能在交易市场里把钱真正留下来？

如果你去问巴菲特，他不会告诉你智商要多高，学历要多硬。他只会甩你一句让无数聪明人当场破防的话：在交易世界里，性格比聪明重要一万倍。芒格还会顺手再补一刀：知识谁都能学，但性格不行。性格不到位，你这一辈子都到不了那一层。

这就是为什么很多名校背景的人在市场里被反复教育，而有些看起来普通的不能再普通的人，却能靠时间一点点把钱攒出来。市场从来不奖励你懂得多，他只奖励那一小撮性格对路的人。

那问题来了，什么样的性格才是真正适合长期交易的？

按照这些顶级交易者的标准，能长期留下来的基本都具备下面这三点。

第一种，极度耐心。

巴菲特说过一句话，交易本质上就是把钱从不耐烦的人手里转移到耐心的人手里。

大多数人为什么亏？不是不会分析，而是太急。两天没动就开始烦，一周不涨就开始怀疑，看到别的品种动了，心里立刻开始痒。他们不是在交易，是在用账户换情绪刺激。

真正能活下来的那批人恰恰相反，他们能空着等，等到市场给出明确机会，他们也能拿着不动，哪怕中途波动很难受。

这种耐心不是反应慢，而是一种能把噪音全部屏蔽，只对逻辑负责的定力。很多人之所以做不到，是因为他根本不知道自己在等什么。当你分不清无效波动和真正机会，你的每一次等待都会变成煎熬。

第二种，极度谦卑。

芒格说过一句很扎心的话：我一生最大的智慧，就是知道自己有多愚蠢。

市场里最危险的状态从来不是不懂，而是我觉得我懂，敢在自己看不懂的地方下重注，敢把运气当实力，敢把一次顺利当成长期正确。

而真正的职业交易者反而非常克制，他们有清晰的能力边界，看不懂的机会直接放过，一点都不心疼，他们只赚自己认知范围内的钱，错了就认，走了就算，从不和市场较劲。

承认无知不是软弱，而是避免被一次失误彻底带走的护身符。

第三种，极度冷静。

绝大多数人的操作，其实都不是在分析行情，而是在处理情绪。涨了怕错过，跌了怕继续，追高、慌乱、反复推翻自己。整套行为完全被情绪牵着走。

而真正的职业交易者做决策的时候，更像是在做一次冷冰冰的技术动作，不带情绪，不讲故事，只看条件成不成立，风险在不在可控范围内。所谓别人恐惧我冷静，前提是你得先把恐惧本身从自己身上剥离掉。

这三种性格听起来简单，但几乎都是反人性的。人天生急躁，喜欢热闹，讨厌认错，而市场偏偏要求你慢、静、克制。

在别人着急的时候，你要能等。在别人自信爆棚的时候，你要能收。在别人情绪上头的时候，你要能冷。这不是技术的较量，而是一场对自己性格的长期修正。

很多人到现在还没想明白一件事，市场从来不是一个学习就能赢的地方，他更像一面镜子，你是什么样的人，他就会用最直接的方式把你照出来。

你急它就反复磨你，你贪它就给你诱惑，你幻想它就用一次又一次的回撤把你打回现实。

所以你会发现，真正被市场留下来的那批人，往往不是最会讲逻辑的，而是最能管住自己的。

他们不是没冲动，而是知道什么时候该忍。不是不想赚快钱，而是清楚快往往意味着不稳。

市场最残酷的一点在于，他不会因为你努力过、学习过、熬过夜，就对你手下留情。你今天只要犯一次原则性的错，他就有能力把你之前所有的正确一笔勾销。

这也是为什么很多人明明阶段性顺过，最后却依然回到原点。不是方法失效，而是性格失控。

你越想证明自己，越容易在不该出手的地方出手。你越害怕失去，越容易在最关键的时候做错选择。

而真正成熟的交易者心里其实非常清楚一件事，赢不赢不重要，能不能一直在才重要。

他们不追求每一段行情，只选择那几次自己最有把握的机会。他们也不在乎错过，因为他们知道机会永远比情绪多。

当你开始把注意力从我能拿到多少转移到我能不能稳定执行，你才算真正走到了这条路的门口。

交易到最后拼的不是预测而是修正，不是判断而是克制。

你能不能在一次失误之后不报复市场，你能不能在一次顺利之后不膨胀自己？

如果你能做到这些，哪怕起点再普通，市场也会慢慢把你推到该属于你的位置。

所以，别再问了，有没有什么秘诀，有没有什么捷径？

真正的答案其实早就摆在那儿了。

你是什么样的人，就会在市场里拿到什么样的结果。

你改得了性格，钱迟早会跟上来。

浅贝

于轮到券商牛了！


这轮牛市最大的意难平就是券商了！

明明是牛市旗手，明明业绩爆炸，明明满屏利好，但一直没什么表现。

有几百个粉丝问过我，为什么不涨？我也不知道原因，可能还是不够强。

现在风水终于轮到了。

行业大哥中信证券发布2026一年一季报，在25年净利润同比增长32%的基础上，归母净利润102亿元，再次同比增长55%，元超预期！

我前面分析过的券商ETF华宝（512000）随之起飞，早盘最高涨了5.48%，这个基金被动跟踪中证证券公司指数，囊括了49只上市券商股，是集中布局头部券商，同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

从基本面上看，牛市基础还在且在逐步加强，2026Q1，A股日均股基交易额3.14万亿元，同比增长77%，2026Q1两融余额2.6万亿元，同比增长36%，较年初增长2%。一季度新开户超过1200万户，同比增长61%。

从估值上看，板块估值已经回调到2024年924行情左右，低的令人发指。

买券商的，买猪的，买中概的，买白酒的，并称新时代四傻，太可怜了，涨一涨吧。

1、美国2月核心PCE物价指数年率录得3.0%，低于上月的3.1%，美国第四季度实际GDP年化季率终值0.5%，预期0.7%，前值0.70%。

如果只看这两个指标，美国经济确实出现了大麻烦，在关税+油价暴涨的背景下物价竟然能控住，消费端大概率是出了问题，但是美国的就业数据非常好。

美国的数据自从大统领上来我就一直不太相信，很不靠谱，唯一想降息的心应该是真的。

2、中国3月CPI年率1%，预期1.20%，前值1.30%。数据看的人发愁，一季度都结束了，刺激消费的效果还没出来，大家都不花钱的话意味着大家都赚不到钱，然后形成恶性循环。

通缩对经济的破坏远大于通胀，通胀让人亢奋，通缩让人绝望，这几年买保险的确实是赚了，一方面锁定利率在3.5%左右，一方面无须担心通胀，比存银行买国债强太多了。

3、截至2025年年末，商业银行净息差为1.42%，同比回落11个基点，仍处于历史低位。但积极信号也已显现：净息差已连续三个季度稳定在1.42%左右，环比不再单边下滑，同比降幅也较前两年明显收窄。

3月下旬以来，已有超30家中小银行下调存款利率，且多家银行加快存款利率下调频率。

做两个判断：第一、今年红利股整体上会稳步提升估值，第二，银行的净息差今年会稳住，甚至反弹，带来银行业绩的整体提高。

再不赚点大钱，银行的核心资本充足率真要扛不住了。

浅贝

随便写写


大A今天很强，比起亚洲其他市场，强太多了，这也反映出了大A的真实内核，国际局势什么的，不过是用来洗盘的工具，资金什么的，还真没把它当回事。
世界越是不太平，东大越是强悍，所以你看，资金到底要去哪里避险。
大家如果关注社交媒体会发现，几个著名的润人大佬最近在国内互联网平台上格外的活跃，那对皈依美帝的潘家园夫妻，还有华人巴菲特段某。
你真信这些人会出自好心过来给大伙指点人生？想多了，无非是感觉到某种威胁，先来落一子，到时候实在不行还能润回来。
记住，这个世界上第一要紧的永远是安全，没了安全打底，财富什么的，都是浮云。
所以总有人非常荒谬的按照从前的世界秩序来理解现在的经济格局，远了不必说，还记得疫情期间，国内制造业的那一拨强势吗？
因为无论如何，刚需总归是有的，全球化能源卡的是全球的脖子，没错，连你美帝一起卡，因为美帝的能源大佬以利益为导向，谁给钱多，油气就卖给谁，最后能平衡生产的只有东大。
啥都不说了，只看一个数据，3月份中国汽车出口爆了，同比增长72%，市场就这么大，你猜到底是谁的份额被我们给占了？
昨天阿联酋王储带队来访华，美帝已经罩不住自己的小弟了，只能到东大来求助。
那边霍尔木兹海峡波斯收过路费要收人民币，还有人造谣说波斯要收数字货币，笑死了，陈志的前车之鉴在那里，美帝可以直接接管你的数字钱包，就这还不如收美元呢。
万斯没办法往下谈了，他毕竟没有懂王那么会给自己找台阶下，只能先跑路，到时候真的让霍尔木兹海峡收RMB过路费，那还有石油美元啥事？
资本最喜欢跟人谈马太效应，越是钱多的地方，钱越是愿意去，这就是从前美国资本市场活跃的原因，美联储等于是全球央行，定向对华尔街放水怎么拉？
所以美帝的资本市场极度活跃，因为有了许多的钱，创新变现非常容易，所以导致所有搞新技术的玩家都往美帝冲，人家科技自然就发达起来了。
这就形成了一个财富的良性循环，财富在美帝那边循环，朝着暴利的方向出发，当然，这里有利也有弊。
坏的一面是华尔街给了评定标准，你就看巴菲特选企业专门挑净资产收益率要超过15%的标的，就知道美帝的生产型企业基本得不到资本的青睐，在资本市场很难搞到钱。
聪明的制造业企业为了让华尔街肯买自己的股票，就大搞外包，包着包着制造业能力就慢慢清零了。
本来老美玩一套全球化碎片化生产模式，自己控制住了金融物流和核心技术，以为能手拿把掐搞定一切，结果呢，遇到东大的全产业链，美式全球化控制制造业的美梦就此破裂。
喊什么制造业回流，这都是扯犊子，谁给制造业投钱？连芯片行业这么高的毛利率都扛不住美帝的大坑，何况别的行业？
所以事情发展到现在，美帝疯狂的给军工拨款也没啥意义，能保住原有的产能不被供应链问题给破坏了，就算阿弥陀佛了。
美军最新的F35战机因为缺少雷达，只能挂个配重块先凑合着交货，这特么能叫产能吗？
记住，现在还是相对和平时期，一旦真的到了要干架的时候，你猜那生产线上的武器产能还能剩下多少？
在中东开始干架之前，全世界还认为美帝靠着存量依旧是全球一哥，结果一个并没有那么强的波斯就让美军暴露了真实的水平。
我们一再再三的强调，金融其实是一种征税权。
美联储之前能当全球央行，不是靠所谓的独立性，技术能力，这都是扯淡，美联储之所以牛逼那是因为美军牛逼，谁敢不用美元，不认美元的地位，美军就揍它。
于是华尔街就能掌控全球金融，你以为真的是靠那帮傻叉所谓的金融技术？当年索罗斯的盟友在马来西亚被狙击了，不是马来西亚的金融业有多少人才，人家当政的马哈蒂尔直接使用硬核武力，让金融投机分子们被物理制服了。
一旦美联储丧失了全球央行的地位，全世界的钱自然就会逃离华尔街。
财富嘛，永远是将安全放在第一位。
这世界上只有两个国家能给财富提供安全，美帝，因为它虽然挑事，但人家毕竟远隔重洋，波斯再狠，也打不到美国本土。
但美帝的问题在于没办法给全球贸易作保，它没能力维护自己创立的全球化贸易体系，那么大家凭啥只给你交钱？
而且这波美帝的吃相太难看了，你敢把全部身家都交给它吗？
以前是敢的，现在慢慢不敢了，美债也没有外国投资者抢着买了。
未来RMB石油一样做得风生水起，那么很多国家就没必要非要存那么多美元了。
美国制造业崩了，导致你拿着美元买不到美国制造的好东西，美元对全球贸易的控制权没了，你买大宗商品也不必一定要用美元。
当然了RMB是摸着美元过河的，肯定不会学美元，为了金融霸权玩残自家的制造业。
对这，金融资本肯定心知肚明，你指望一下子大量的钱都冲进东大，把金融市场给搞出大泡沫，这是不现实的。
看看某队的操作，一旦发现市场过热，立刻就抛出手中的筹码，再不然放宽上市条件，就问你有多大实力来做对手盘吧。
同理，这么好的机会，管理层也不可能放弃。
现在好多人都在叨叨说什么通缩，无非是挤泡沫挤猛了点，没关系，想要泡沫还不容易，这不是有现成的吗？
无非是把控好金融如何服务于实体经济的度罢了。

浅贝

聊点硬核的


大A的神创创了新高，美帝的纳斯达克也创了新高。
之前因为中东的事美股回调了一波，然后很多人都在那里叨叨，AI泡沫要破了。
AI有没有泡沫？绝对有！
美帝AI相关的板块可不止涨了3年，应该说涨了17年了，从2009年开始，美帝的科技股一直在涨，在AI这个概念火爆之前，那些票打着科技的名义难道没大涨过吗？
涨并不是一件很难的事，敢狠狠的砸下去，直接整熊了，熊它几年，熊到投资者心如死灰，让市场重新冷下来，这才是难事。
我们都知道，金融不创造财富，但能高效的转移财富。
读过一点历史的人都知道王朝周期律，王朝到了末期，因为极度的贫富差距导致阶级矛盾加剧，一旦闹了个天灾人祸，一切矛盾都会加速爆发，最后王朝湮灭。
美帝一样逃不过客观规律。
大家还记得08年次贷危机之后发生过什么吗？占领华尔街运动，温文尔雅的奥巴马亲自领导镇压，很多人莫名其妙的失踪了，很多年之后，有人在水泥柱里发现了失踪人员。
次贷危机是美帝带头引爆的最后一次大规模的金融危机，当时整个美国中产群体都被卷进去了，老百姓损失巨大，华尔街却靠着印钞机加持变得更富有了，屁的责任都没有承担。
民间很生气，于是要反抗，闹了一波占领华尔街真正的左翼运动。
结果机智的奥巴马扭曲了左的方向，把左档直接划拉到裤裆里了，大概性别多元化，各种骚操作满天飞，于是底层民众开始互相伤害，红脖子大战安提法，最后在一旁捂着嘴笑的是华尔街。
是啊，能不高兴吗？都打起来了，就没有人去管华尔街犯下的恶，以及那些包庇保护华尔街的人干的好事。
裤裆文化最后搞不下去了，换一个红脖子议题，选了一个全球第一流量大王川普同志来当总统。
全球化体系之下，美帝核心利益其实是绑定了全球化，懂王喊的各种口号，听起来虽然很有道理，也很能打动底层红脖子们的心，但问题是，这么玩就是在出卖美帝的核心利益。
所以最后睡王顶替了懂王，当了四年总统。
睡王的四年里，美国股市屡创新高，AI炒得热火朝天，富豪们变得更富了，但疫情期间蓝印钞票导致美帝内部通胀高居不下。
最后是谁拿走了财富？不用问，当然还是华尔街。
最后睡王莫名其妙的被党内给黑了，选了个比懂王还不靠谱的哈里斯来竞选总统，最后懂王重回白宫，左右议题继续大战。
大家可以去看看牢A关于美国问题的一些视频，斩杀线不是凭空变出来的，而是愈演愈烈的社会现实。
美帝无力解决这些问题，只能把矛盾往各种对立上扯。
从某种意义讲，懂王存在，其实缓和了美帝激烈的阶级矛盾，你看他不靠谱，搞笑，但当所有的关注点都放在他的反复无常上，别的一些事，大家也就选择性忽视了。
现在的美国实在是经不起一场金融危机的考验，一旦爆发，在如今极端化的玩法之下，一定会有比当年占领华尔街更狠的方案来发泄底层老百姓的怒火。
有人拿红脖子的宗教信仰说事，说什么世界末日走向天堂，必须得让犹太人回到中东然后集体献祭。
当然了，美帝内部魔怔人很多，但魔怔说明头脑简单，容易被操控，被人带节奏，为啥不能在美帝内部搞搞水晶之夜，剩下的集体打包送到中东一起献祭了呢？
总归他们有罪，看看耶稣是怎么死了，在极端困苦之下，罪与罚自动生成，大家联手把犹太财阀们的财富一把抢了，以后也不用还债了，国库也富裕了，复刻一下美术生，是多大的事呢？
很多人讲罗斯福新政，为什么罗斯福当年对资本家割那么狠，他们都认了？因为欧洲有小胡子呢，两样一对比，罗斯福简直太仁慈了。
底层不读历史，不总结经验教训，精英们那是会复盘的，你问他们怕不怕？
这就是联合坐庄的玩法，主力也想跑路，也想割韭菜走人，但现在已经玩成了庞氏局，一旦玩崩了，那么没有什么法律能保护的了他们。
所以还能怎么办？
反正手上还有印钞机，尽可能的用尽印钞机最后一点信用，也要保住美帝资本市场不崩盘。
一旦崩盘，后果他们无法承受。
跟这个比起来，中东什么战局，那还叫个事吗？
刀都划拉到脖子上了，还有什么比保全自己更重要？
所以我一直说，不要怕，美帝崩不了的，不敢崩，真要是崩了，那也不是坏事，说明美元彻底嗝屁，到时候RMB就更值钱了，那你拿了一手RMB资产，还能没前途吗？
我经常跟大家讲，做金融要多看看一些本质的东西，市场本质上都是人为操控的，都特么信用货币时代了，你还怕啥？
当年的大萧条那是因为好死不死被金本位给硬控了，哪怕你对内贸易可以用政策来按住黄金，但你跟别国贸易人家可不一定认你的内政，这才是难的地方。
二战打崩了原来的世界体系，只有一个强大的美帝矗立不倒，所以你美国有没有足够的黄金，美元都管用，债务引发的通缩问题立刻就解决了。
以古喻今，你想到了什么？

浅贝

韭菜，生而为韭菜


    股市里有个流传已久的玩笑：韭菜这种东西，割了一茬，过一阵子又长一茬。年年岁岁花相似，岁岁年年人相同。

    说这话的人，多半带着三分嘲讽，七分自嘲，以为自己看透了规律，可以跳出轮回。

    可他们不知道，韭菜生而为韭菜，不是一时之命，而是结构性的生态位。
一
    亚马逊雨林里有一种树，高数十米，撑破天穹，底下寸草不生。不是因为霸道，是因为它把阳光都吸走了。可树底下有一种苔藓，贴在阴湿的树根上，活得挺好。还有藤蔓，缠着树干往上爬，爬到高处，开自己的花。

    没人说苔藓可怜，也没人说藤蔓卑鄙。它们只是找到了自己的活法。

    股市的生态，大抵如此。

    有人是树，扎根深，吸得狠，几十年不动地方。有人是藤，攀附着趋势往上蹿，风往哪吹就往哪倒，也能活。有人是苔藓，守着那一点湿气，不显眼，但也没饿死。

    最怕的是苔藓想做树，藤蔓想做苔藓——错了位。

    东非草原上，角马每年迁徙，百万头踏过马拉河，浩浩荡荡。鳄鱼在河里等着，张开嘴，总能咬到几头。角马不知道有鳄鱼吗？知道。但它们还是要过河。因为不过河，草原那边没草吃，全得饿死。明知有鳄鱼，也要往前冲。这叫生存策略——用个体的牺牲，换群体的延续。

    股市里那些追涨杀跌的人，不就是过河的角马吗？他们不知道追高风险大吗？知道。但人性就是这样：看见别人都在过河，就忍不住要跟着过；看见别人都在卖，就忍不住要跟着卖。这是几百万年进化出来的本能——在草原上，掉队的那个最先被狮子吃掉。

    问题是，草原变成了股市，狮子变成了庄家，本能还是那个本能。

    科学家做过实验：把五只猴子关进笼子，天花板上挂一串香蕉，旁边放个梯子。猴子想去够香蕉，立刻被冷水喷得嗷嗷叫。几次之后，再没有猴子敢碰梯子。然后科学家换掉一只老猴子，进来一只新猴子。新猴子看见香蕉就要爬梯子，其他四只猴子扑上去一顿揍。新猴子不知道为什么要挨揍，但它记住了：不能爬梯子。就这样，一只一只换，最后笼子里全是没被水喷过的新猴子，但没有一只敢碰梯子。

    这就是“文化传承”，也叫集体无意识。

    股市里那些“从来如此”的规矩，那些“大家都这样”的做法，有多少是这么来的？你不知道为什么要追涨杀跌，但你看见别人在追涨杀跌，你就跟着追涨杀跌。别人揍你，你也揍别人。一代一代，循环往复。

二
    再说那“5%的人”——那些所谓“逆向投资者”、“价值发现者”。

    海洋学家发现，座头鲸捕食的时候，会吐出一串气泡，形成一张网。磷虾被气泡网困住，密密麻麻挤成一团。然后座头鲸张大嘴，从下往上冲，一口吞下几吨海水，滤出磷虾，吐出海水。

    金枪鱼是追着猎物跑，速度快，消耗大，追上了就吃一口，追不上就饿着。鲸不一样，它慢，它等，它制造环境，让猎物自己送上门来。

    这叫生态位差异，不是智力差异。

    北极熊能在零下四十度的冰面上趴六个小时，等一只海豹从冰洞里冒头。它的代谢率降到最低，心跳慢到几乎感觉不到。海豹探一下头，缩回去；再探一下头，再缩回去。北极熊纹丝不动。海豹觉得安全了，钻出来，北极熊一爪子拍下去。

    那个等待的过程，像极了价值投资。

    北极熊生来就是北极熊。你让一只狐狸去冰面上趴六个小时，它冻死了也等不到海豹。狐狸有狐狸的活法——钻洞、偷蛋、捡腐肉。谁又比谁高贵呢？不过是各吃各的饭。

    沙漠里有种甲虫，叫沐雾甲虫。它的生存策略堪称神奇——沙漠干燥得要命，它就在黎明前爬上沙丘的顶端，把身体倾斜，让背上的微小凸起凝结雾气，雾气聚成水滴，顺着纹路流进嘴里。一个早晨能收集自己体重三分之一的水分。

    别的虫子看见这招有效，也想学。但学不来。那些凸起的结构是长在基因里的，不是后天磨出来的。你就是让别的虫上一百堂“如何收集雾气”的课，它也长不出那些凸起。

    投资里的所谓“心法”，何尝不是如此？有人天生能等，有人天生不能。不能的人，学一万遍“耐心是美德”，到了关键时刻还是手痒。能的人，什么都不学，坐在那儿就是不动。这不是修养问题，是先天心理配置问题。
三

    加拉帕戈斯群岛上有一种雀，叫达尔文雀。原本是一种鸟，被风吹到不同的岛上，没得选，只能吃眼前的东西。这个岛上的虫子多，它们的喙就慢慢变尖，好啄虫子；那个岛上的果子硬，它们的喙就慢慢变厚，好砸果壳。几百万年下来，变成了十几不同的物种，各过各的日子，互不打扰。

    这叫适应性辐射，也叫生态位分化。

    股市里那些流派——技术派、价值派、成长派、量化派——本质上也是一种分化。有人擅长快进快出，有人擅长长线持有，有人擅长数学模型。没有高低对错，只有适配与否。

    问题是，你得知道自己是哪种雀。

    太平洋里有一种鮟鱇鱼，长得极丑，游得极慢。但它有个绝招：头顶长着一根肉须，顶端能发光。别的鱼看见光，以为是小虫，游过来，鮟鱇鱼一口吞掉。它的策略不靠速度，靠欺骗。这招对别的鱼没用，但对它有用。

    股市里那些靠信息差吃饭的人，不就是鮟鱇鱼吗？你有你的光，我有我的鳍，各吃各的饭，各走各的路。

    可偏偏有人看见鮟鱇鱼活得滋润，就把自己头顶也绑根荧光棒，跳进海里装神弄鬼。结果呢？发光的那头被别的鱼一口咬掉。

四
    回到那个几乎所有人都要花一辈子的时间才能搞明白的问题：我是谁？

    是角马，就安心过河，别想着变成鳄鱼。角马有角马的活法——成群结队，声势浩大，跑起来地动山摇。鳄鱼咬得了几头，咬不了百万头。

    是甲虫，就凌晨爬上沙丘，别想着变成骆驼。骆驼一次喝饱能撑半个月，甲虫一天不喝水就成干尸。但甲虫能在骆驼去不了的地方活——那些细缝、那些角落、那些别的生物够不着的地方。

    是沐雾甲虫，就收集你的雾气。雾气虽少，每天都有。日积月累，比等一场大雨的虫子活得长久。

    是座头鲸，就吐你的气泡网。别嫌磷虾傻，没有磷虾，你早饿死了。也别笑金枪鱼蠢，金枪鱼游得快，夏天能追到更好的猎物。

    庄子讲逍遥游，说大鹏一飞九万里，斥鴳在蓬蒿间跳来跳去，笑话大鹏：“你飞那么高干嘛？我蹦跶几下也挺好。”庄子不是在夸斥鴳，也不是在贬大鹏。他说的是：各适其性，便是逍遥。

    如果你连自己是斥鴳还是大鹏都不知道，谈什么逍遥？

    亚马逊河里有一种鱼，叫脂鲤。旱季水位下降，河变成水洼，水洼再干，变成泥塘。别的鱼都死了，脂鲤钻进泥里，进入休眠状态，等雨季再来。有人说这种鱼“坚忍”、“有信念”。脂鲤不知道什么叫坚忍，它只是长成这样。让它不钻进泥里，它浑身难受；让别的鱼钻进泥里，它们会憋死。

    这叫天性，不叫修行。

五

    金融圈喜欢讲“修行”，好像多亏几回、多熬几年就能脱胎换骨。可草原上的羚羊跑了十万年，也没修成狮子。羚羊能跑得更快，角更长，警惕性更高，但永远变不成吃肉的。

    不是说羚羊不能进步。而是进步的前提是：承认自己是羚羊。

    承认自己是羚羊，才能专心练跑步、练警觉、练群体协作。怕就怕羚羊看见狮子威风，就扔掉蹄子学爪牙，结果跑也跑不快，咬也咬不动，两头落空。

    森林里有一种鸟，叫拟态鸟。它的羽毛长得像枯叶，往树上一站，天敌看不见。这是它的生存策略。别的鸟学不会，也不想学。可拟态鸟从来没想过要学鹰飞得高、学蜂鸟悬停。它知道自己的羽毛值什么价。

    股市的残酷，不是割韭菜的镰刀有多快，而是韭菜们不知道自己是韭菜，总觉得自己只是“暂时被套的镰刀”。

    雨林里最高的树，叫望天树，能长到八十米。它不羡慕苔藓活得安逸，苔藓也不羡慕它站得高。阳光、水分、土壤，各取所需。树冠之间有缝隙，叫“羞怯效应”——同一种树，枝丫不会碰到彼此。不是怕碰，是知道各自的边界。

    人这一生，最难的不是学什么、做什么，而是知道“我是谁”。知道自己是角马还是鳄鱼，是沐雾甲虫还是座头鲸，是望天树还是苔藓。

    知道，才能各活各的，各得其所。

    知道，才能在别人追涨杀跌的时候安心等待，在别人恐慌抛售的时候从容买入——不是因为你比他们聪明，是因为你的生态位决定了你这样做。

    知道，才能在韭菜地里活得坦然。毕竟韭菜地里，长不出别的东西。韭菜唯一的出路，是把自己种好，等着被割——或者，等着开花。

   韭菜也会开花。抽出一根苔，顶上开一团白花，细看还挺好看的。只是多数人没等它开花就割了。那些等到的，就成了留种的韭菜，一季一季，生生不息。

    这大概就是韭菜的逍遥游吧。

浅贝

牛市里破净！券商从牛市旗手变为牛市杀手


很长时间以来，散户朋友都爱把券商当做牛市旗手。

很早前我就发过文章，提醒大家不要用老思维看券商，它已经不是旗手了。

证据很明显，2015年之后，券商相对于沪深300的优势就不明显了，甚至常常跑输！见下图。

不过牛市旗手这个名字有太强的洗脑作用了。

本轮牛市，券商依然跑输沪深300，而且更奇葩的是，有12家券商都破净了。

图片
是不是有一种在牛市旗手里躲避牛市的感觉？

为什么会沦落于此？券商真的没有投资价值了吗？

一、投资不是交易
我们先来说说投资价值这事。

我不知道大家是怎么定义投资的。

在我个人看来，投资最主要的是看重现金流收入，而现金流收入的核心财务指标之一就是ROE。

ROE稳定且高，才有投资价值。否则企业拿什么回馈股东？

券商的ROE是多少呢？

从下图可以看到，2015年以后，券商整体的ROE不到10%，平均只有7%左右。即便是去年的牛市，也只有7.59%。

图片
既然ROE低，股息率也就必然拉胯，现在的股息率是1.77%！

是否具有投资价值？大家不用多么仔细琢磨，应该都能想明白。

券商的ROE能提高吗？

中短期内并不容易。

第一，券商陷入了严重的价格战，手续费率都卷到万分之0.85左右了。大券商还稍微好一点。

第二，投行业务大幅度缩水。

由于A股要逐渐用优质公司换走垃圾公司，所以投行业务还会持续承压。尤其是中小券商的压力更大。

第三，自营业务收益率低，平均只有3%-5%！

还其他原因，我就不多说了，之前的文章早就介绍过了。

在金融让利的大背景下，券商正在面临一场巨大的改革，未来会有不少的合并案例。

或许未来会有某些券商成长起来，跟国际投行竞争。

二、交易价值被削弱
上面讲的是投资价值。

不过我相信，绝大多数散户朋友根本就不是来投资的，全都是为了赚价差的。

那么这就涉及交易价值了。

做交易，往往以趋势交易为主。

而做趋势交易的标的必须得是波动性高的股票。

在2015年以前，A股扩容的速度不是很快，股票相对较少，而钱很多，所以券商很容易被快速拉升，波动率很高。

大家可以看看过去和现在的波动率对比。见下图。

图片
高与不高是对比出来的，面对科技股和热门题材的炸裂式波动率，券商现在这点波动率肯定就不够看的了。

那么机构就会另结新欢！

现在的券商还有啥故事可以讲呢？

如果要炒作这个板块，没有忽悠人的故事，主力凭啥借力打力呢？对不对？

由于股票多，主力肯定会把钱花在刀刃上，追逐当下热门的科技赛道就成了首选。

比较有趣的是，现在散户朋友依然热衷于加杠杆炒券商。

券商的融资买入占比依然是最高的。

图片
由此可见，少了所谓的主力资金参与，光靠散户是很难发起大行情的。

当下的资金结构跟以前有很大不同了。

虽然现在的散户资金占比依然最高，但机构的占比越来越高，话语权越来越重。

甚至行情已经主要由机构掌控了。

而机构的思考逻辑跟散户完全不一样。

更何况，机构大量使用量化交易，计算机可不会被牛市旗手四个字洗脑。

所以呀，不能说券商没有交易价值，但是相比科技赛道，交易价值大幅下降！

随着科技股的大涨，大量的资金还会从传统板块里被抽走去追涨！导致分化更加极端！

三、券商真的没有价值了吗？
当下，券商的PE和PB都处在历史较低水平。

图片
所以并不能说没有价值！

但需要注意的是，股市短期是投票机，长期才是称重机。

对于股市来说，一两年都是短期。

当股市处在投票机状态时，实际上是市场审美在摆动。

比如，当下资金就追着AI硬件跑。觉得它性感美丽，身材超级棒。

这就好比90年代人们喜欢一大朵长发顶在头顶一样。

图片
现在看起来很土啊。但当时的人觉得很时髦啊！你能有什么办法。

你只能等，等10年之后，人们的审美变了，居然开始觉得寸头才是最美的。

好消息是，股市的风格切换一般等不了这么长时间。

一轮牛熊下来，就会经历春夏秋冬四类资产的轮动。

只不过，有时候夏天特别热，特别长，夏天之后还要跟个秋老虎。

有时候冬天特别冷，特别长，冬天之后还要跟个倒春寒。

至于说券商的长期收益率，那就锚定PB和ROE。然后跟其他行业对比一下。

一定要对比！没有对比，怎么做决策？而且一定要同时对比PB和ROE。

对于交易来说，我个人觉得，换波动率高的更好做！

一定要注意，投资是投资，交易是交易。

交易是一定要提前设计好止损的！

当你有止损策略后，再高的股票里都可以追！

但对于投资来说就不一样。

投资不会买没有安全边际的股票。

但投资也有投资的难。

比如，极端分化行情下，低估的还可以继续低估，资金就是不青睐！

没有哪种方法只有优点没有缺点。

这就跟人选对象一样。

如果你只接受对方的优点，必定走不长远！

能走得长远的夫妻，往往能相互包容对方缺点。

境界更高的夫妻，会把对方的缺点当优点看。

就比如，很多人觉得下跌是坏事，但有些人恰恰最喜欢下跌。

因为下跌才有便宜货可以捡。

为了等待捡便宜货的机会，他们手里通常都会持有一部分现金。

你看，偏好不同，策略也完全不同。

大家都应该结合自己的情况，好好琢磨一下！

浅贝

碳基消费落幕，硅基消费崛起


行情极度分化，选对了方向，OK一切没问题，选错了，呵呵，市场大涨跟你没有一毛钱关系，但只要跌起来，你是根本跑不了。
还有人感慨，这不是牛市。
呵呵，你问问美股算不算牛市？美股一样极度分化，怎么你不敢质疑美股不牛呢？
所有的市场都是人为控制的，开赌场的人不会在乎具体哪一位赌客的输赢，只要丫的表现还在可控的范围之内，哪怕是稍微有点小动作，也能被原谅，但你不能破坏赌场的运行规则。
所以当年安然案件会被重惩，盖因你丫造假造得太嚣张，明目张胆，出老千的活干得太高调，直接就砸了赌场的招牌，于是连带当年美国第一会计师事务所安达信也连带陨落。
无非就是告诉大家，你美的场子还是讲规矩的，捣乱的会被砍手，大家不要怕，过来玩就行了。
但到了08年，丫又搞出了个次贷危机，算是狠狠的打了自己的脸，资本市场串联在一起造假的锅根本捂不住，既然捂不住了，索性干脆不处理了，该咋咋地。
你要知道，韭菜的记忆力只有七秒，赌客们只要能赢钱，它才不管自己是怎么赢的。
所以美帝AI玩的各种把戏，什么大串联，彼此互相抬轿子，做假的业绩，这都算是公开的秘密了，但那又如何，现在人家就是要死扛AI泡沫。
因为AI被吹得太高，盘子太大了，还要继续不停往里面堆料，导致其他行业都没有资金买入，所以美股也是严重的偏科。
老美心里有苦，老美已经骑虎难下，只能继续在这条路上死扛到底。
你要知道，东大金融行业是没有什么独立性的。
当年人家瞧不起东大能搞科技，科技股都当成骗子来炒，干一票就跑，死命的去追捧所谓的白马蓝筹。
是的，这就是你知道的蓝筹牛，茅台现在还在扛，但五粮液已经不行了，老登们的优质资产现在已经成为过去式。
碳基消费时代被硅基消费时代取代，这是大趋势。
其中固然有美帝死扛泡沫的因素在，但终究它代表了更先进的生产力。
如果金融只是一味的迎合美帝，肯定早就被监管给敲打了，就像当初的白马蓝筹，这波科技行情为什么能持续这么久？本质上还是政策推动的，先有了政策鼓励，资金才敢一起冲。
大家可以看看近期的各种重要会议，上升到十五五规划这种级别，都把AI放到了很高的位置。
既然硅基时代代表未来，那么中美就要争夺在硅基时代的话语权。
今天我们站着说话不腰疼，嘲笑当年美帝AI芯片出口禁令，认为丫搬起石头砸自己的脚，给东大AI独立自主提供了方向。
但实际上老美的做法并没有错，不卡死AI芯片销售，但控制东大能获得算力的能力，然后卡住生态位。
讲真，人家还怕你不发展AI呢，最好你跟着美帝，必须消费美帝提供的AI服务，然后人家反过来全面控制你的生产生活。
互联网时代，硅谷巨头们之所以能获得惊人的利润，那是因为可以源源不断的向全球征收数字税。只不过当年漏掉了一个东大，东大互联网巨头之所以能发展起来，不是马云们有多厉害，而是有国家挡住了海外巨头们的无序扩张。
讲真，初期你的技术再牛叉又有用什么用，人家直接用美元当武器，一顿狂轰滥炸，就问你抵挡得住吗？看看manus，直接全部买断收了。
当年各种政策当鸿沟，挡住了海外巨头们的爪，这才有中国互联网企业巨头们的蓬勃发展，因为我们够卷，反倒是自家的应用比跨国竞品来得更好用。
到现在，马圣都对微信念念不忘，各种试图复制。
微信最厉害的不是设计了一款应用软件，而是得到了政策的支持，监管部门对它放开了很多权限，但换到美帝去，你美等于是封建领主各自为政，谁会放开自己的一亩三分地，给别人无限撒野呢？
其实互联网时代，东大才是最开放的前沿。
总有大聪明以为自己活在信息茧房里，事实上，你能说出信息茧房就已经证明了东大够开放，毕竟你美甚至都没有几个懂得什么叫信息茧房。
老粉都知道，我是个历史爱好者，中国历史上从来治乱循环三百年，归根到底还是因为治理技术问题，统治不下乡是不想吗？是成本问题。
就像我一直认为计划经济并没有错，错的是制定靠谱的计划需要非常强悍的技术支持，技术达不到，计划越是做得细越是要出问题，所以我们的经济模式其实是抓大放小的，大的方向五年计划，并且会根据社会发展的实际情况及时修正，但到了一些细的方面，就要让市场的手来发挥作用。
AI是可以让治理技术飞速发展的，所以赛博共产主义必然会实现。
那么从这个角度来看，东大其实是最有决心跟毅力去推动AI全面接入到社会生产生活中，东大的AI市场规模一定会比西大为首的外国加起来还要大。
所以这个想象空间到底有多大呢？
要相信相信的力量，美帝吹起大泡沫，然后各种吐血维护自己的泡沫。
这等于是给市场标定了一个高度，想想看，你美巨头动辄几万亿美元的市值，这么一换算，我们真的有被高估吗？
当然了，实实在在最厉害的硅基消费企业并没有上市。
我相信未来华为是可以把英伟达按在地上摩擦的，因为东大的市场更大，有deepseek这个国运神器在，全世界会有越来越多人选择东大模式的。
开源，词元价格够便宜，老美是没有办法去抹平这些优势的。
不要看他现在说自己先进多少，在绝对的市场力量面前都是浮云，资金最后会作出抉择的。

浅贝

看透市场的内核


原创 卡夫卡不忙了 局外人的视界
2026年5月10日 21:09 广西

有个老友最近当了新股民，之前被各种鸡汤洗脑，于是哐哐买了一堆大消费老登股，结果可想而知，在科技行情一片大好，大盘屡创新高的时候，她的收益屡创新低。
她很苦恼，问我，不是说牛市吗？怎么会这样？
从前市场才多少只股票，整个盘子才多大，现在市场又有多少只股票，盘子又是多大，指望所谓的普惠牛市，那是你动了妄念。
老粉丝都知道，我喜欢给大家讲讲市场的真相。
大A最核心的真相就是服务于实体经济，为产业去融资搞钱。
所以你看，到底是那些行业，那些企业更需要钱呢？
那些手拿大笔现金的老登票们真的需要钱吗？
你现在给茅台五粮液们几千亿，它会拿去干啥呢？
恩，可能会研究奇奇怪怪口味的冰激凌咖啡吧，但绝对不会拿支持一些国家继续发展的产业。
我们分析下过去几轮牛市，包括结构性牛市。
其实产业导向非常明确。
比如说05年开启的那一拨牛市，你可以说是股权分置改革造就的牛市，但那波涨得最好的可以用煤飞色舞来形容，资源型企业涨得最好。
这背后藏着的是什么呢？是一轮中国基建超级大投资，地产崛起，基建狂魔，背后需要的是巨量的各种基础材料。
现在人人都说钢铁是夕阳产业，但在20年前，人家可是正当时的朝阳产业，各种被鼓励。
然后被你们诟病的09年开始的漫长熊市，但也有中小板的结构牛市，其中对应的就是消费电子产业链的发展，当年苹果链带动了国产手机发展，中小板上冒出了一堆牛股。
是的，大盘很差，但这妨碍到看透市场的人赚钱了吗？
到后来13年的创业板牛市，游戏娱乐行业产业化，现在被全网喊了很多年的骗子贾跃亭就是那时候崛起的。
当年我们总觉得高科技是泡沫骗局，讲真，那时候这么说是对的，有些概念太过于超前，忽悠成分居多，但没关系，中国最擅长的玩法是养蛊，不怕有骗子，在资本市场上各种千金市骨，终归最后还是有千里马跑出来的。
有趣的是，一旦一个行业能卡东大的脖子，它就是高科技，一旦它能被东大生产出来，大规模的推广，立刻就是落后产能了。
太远的事，可能各位印象都不深，倒是可以反过来去看看之前的赛道股新能源那一波轰轰烈烈的行情。
彼时疫情期间白马蓝筹都已经被炒到头了，但凡挂了新能源概念的个股一个涨得比一个猛，这也促进了社会资金疯狂往新能源里卷。
我记得很多年前还写过一篇关于引进特斯拉的文章，跟一个喷子对骂，他的说法是，马斯克就是个老骗子，在美帝那边牛皮吹不下去了，结果魔都当个宝给弄过来了，倒还不如引入一家养鸡场。
当时我写文章驳他，引进特斯拉其实也是给中国的电动车市场引入一条鳗鱼，把那些骗补贴的晒一下，顺便培养下电动车产业链。
八年过去了，当年马斯克瞧不起中国电动车，现在国内消费者又是怎么看特斯拉的呢？反正我买车的时候根本看不上特斯拉。
在欧洲，中国电车把牛逼哄哄的特斯拉按在地上摩擦。
所以你现在回过头去看过去资本市场的产业政策，会由衷的认为管理层真特么的牛叉，大力出奇迹，直接弯道超车，拿下了汽车这个消费大市场。
不要跟我犟，开惯了好的电车，再想转到油车基本是不太可能的，我认识的所有油车车主基本都是这么叛变的。
再叠加现在风云突变的世界局势，东大新能源一套解决方案起码能化解一部分由于能源运输受阻带来的系统性风险。
当然了，当你看到成果的时候，股价基本已经过了最高点。
因为到我们能向全世界输出庞大的产能，产业基本也从蓝海变成了血海，这个时候再谈超预期带来的股价短期暴涨，就成了一种奢望了。
所以现在你最该做什么？
国家最鼓励的产业，最支持的方向是哪里，那不明摆着吗？
现在外国在硅基消费方向还有很多细分品类是远超我们的，这就是我们鼓励资金去卷的方向。
中国不是跟美国竞争，中国是跟所有的外国搞竞争，日韩欧美谁也不能放过。
所以你看，有人问我新能源汽车怎么看，你说怎么看呢？
这个产业我们已经赢了，并且是碾压对手的赢，已经不需要再往里面填新的资金了，原本的企业们还没卷完呢，就这个情况，你觉得还有多大空间？
当然了，行业绝对的龙头，那是另一套估价系统，因为人家直接掌控了整个产业链。
曾经市场的宠儿，所谓的白马蓝筹大消费，倒不是说前景有多萎靡，只不过2020年那一波透支了太多未来的预期，现在是不及预期，并且预期未来会更差，毕竟人口变化摆在那里。
不要看它跌了多少，就觉得到了抄底的时候，真正的底是萎靡到你都没信心抄才血淋淋的杀出来的，现在，我还没看到市场有那么绝望，所以……
股票买的是未来，不是现在，更与过去无关。

浅贝

A股重回4200点，国家队买了谁？



从国家队增持科技、重仓金融及各行业龙头的持股布局来看，其投资思路兼顾“进攻、防御、指数调节”三个方向

文｜《财经》记者 张建锋

编辑｜杨秀红

随着A股公司2026年一季报披露完毕，国家队增持路径浮出水面。
5月11日，A股主要指数全线上涨，上证指数重回4200点，收盘于4225.02点，上涨1.08%，创2015年7月2日以来新高。
从持仓市值来看，万得（Wind）数据显示，2026年一季度末，国家队所持A股公司股份共计5746亿股，期末总市值（根据上市公司定期报告前十大股东中国家队持股数量计算市值）合计约4.41万亿元。
需要说明的是，Wind所统计的国家队包括社保基金（含基本养老保险基金，下同）、中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司（下称“汇金资管”）、中国证券金融股份有限公司（下称“中国证金”）、中国证金定制基金、外管局旗下投资平台、中国证金资管等。
申万二级行业分类中，国有大型银行、保险、证券、煤炭开采、白酒分居国家队2026年一季度持股市值前五大行业，持股市值均超390亿元。直接关系到国家经济安全的金融领域，仍是国家队重仓阵地。其中，国家队所持国有大型银行股份市值为3.42万亿元，高居国家队所持股份行业首位。
图片
中泰证券表示，国有银行2025年营收与净利润增速边际持续提升，核心一级资本充足率环比小幅提升，高股息分红稳定，长期支持实体经济能力进一步增强。“展望2026年，国有银行营收在核心利息收入支撑下有望延续边际改善趋势，净利润跟随营收改善而改善。”
将金融行业作为基本盘的同时，国家队一季度继续加仓科技领域（统计方法：以A股年报前十大股东中国家队持股数量为基准环比测算）。
万得数据显示，2026年一季度，煤炭开采、通用设备、玻璃玻纤、特钢、医疗器械为国家队增持前五大行业，增持数量均超5600万股，其中通用设备、玻璃玻纤、医疗器械均为科技领域，占据三席。当期，国家队增持前十大行业中，还包括自动化设备、半导体等高科技行业。
前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙告诉《财经》，国家队增持的上述科技行业，在经济转型中受益，未来成长性较好，基本面也有支撑。
“从重仓行业和增持路径来看，凸显国家队在坚守金融安全底线的同时，正以更大力度布局科技领域的新质生产力关键环节。”有市场人士告诉《财经》，通用设备国产替代加速、玻璃玻纤在光通信与新能源领域的应用深化、医疗器械高端化突破，均契合国家战略方向，增持行为不仅反映国家队对产业趋势的精准判断，更体现其引导科技自立自强的政策意图。
从基本面来看，国家队持股公司业绩普遍实现增长。
一季度国家队持股的1038家A股公司中，2025年超六成公司营收同比增长，六成公司归母净利润同比增长；2026年一季度，近七成公司营收同比增长，近六成公司归母净利润同比增长。
有机构人士表示，从持股逻辑来看，国家队投资风格总体来看并不追求短期的股价波动收益。战略配置各行业优质龙头资产，长期持有以获得企业盈利增长和资产增值带来的回报，这是国家队最主要的投资收益来源，也符合其实现国有资产保值增值的投资目的。
图片
加仓科技

继2025年加仓后，科技领域仍是2026年一季度国家队增持的主要方向。
Wind数据显示，2026年一季度，国家队增持50个行业，增持数量超千万股的行业共计23个。国家队增持前十大行业中，科技领域占据五个席位，分别是通用设备、玻璃玻纤、医疗器械、自动化设备、半导体，增持数量均超3270万股，增持数量排名分居第二位、第三位、第五位、第九位、第十位。
与2025年国家队增持前十行业中涵盖光伏设备、光学光电子、电池三个科技领域相比，2026年一季度国家队增持科技领域的范围有所改变，且涉及行业更广泛。
通用设备行业是国家队重点加仓对象。2026年一季度，国家队持有该行业23家公司股份。当期国家队增持12家通用设备公司，中集集团（000039.SZ）、海容冷链（603187.SH）、巨星科技（002444.SZ）分居前三，增持数量分别为3908万股、1570万股、1261万股。
从增持主体来看，基本养老保险产品比较钟爱通用设备公司。
作为全球领先物流及能源行业设备及解决方案供应商，中集集团在2026年一季度获得国家队加仓。当期，基本养老保险基金一五零二二组合持有公司3908万股股份，为公司第五大股东。而在中集集团2025年前十大股东名单中，该基金并未出现，这意味着，该基金在一季度大幅加仓了中集集团。
海容冷链则被基本养老保险基金八零一组合看中，后者在2026年一季度持有海容冷链1570万股股份，高居公司第二大股东，持股比例为4.06%，而在海容冷链2025年前十大股东名单中，却并未见到该基金的身影。
玻璃玻纤行业的中国巨石（600176.SH）、旗滨集团（601636.SH），亦获得国家队青睐。
2026年一季度，中国巨石前十大股东中，国家队产品占据四个席位，持股数量均超1300万股。其中，全国社保基金一零一组合、基本养老保险基金八零八组合，均为当期公司新进前十大股东。
资料显示，作为全球玻纤龙头企业，中国巨石拥有行业全套自主知识产权，在核心技术如高性能玻璃配方和浸润剂配方研究、超大型池窑设计开发、关键原料研发与自制造等方面均具有领先优势。
2026年一季度，中国巨石营收、归母净利润同比增幅分别为18%、73%。公司称，当期玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度等措施提升盈利能力。
医疗器械、自动化设备行业也获得国家队增持。
2026年一季度，国家队增持14家A股医疗器械公司，鱼跃医疗（002223.SZ）、英科医疗（300677.SZ）、奥美医疗（002950.SZ）分居行业增持前三，增持数量均超500万股。
鱼跃医疗一季度前十大股东名单中，国家队占据半壁江山，持股数量均超900万股。其中，基本养老保险基金一二零一组合为公司当期新进前十大股东，全国社保基金一一三组合、基本养老保险基金八零二组合持股数量环比均有增加。
近年来，国家大力鼓励医疗器械创新。2021年施行的《医疗器械监督管理条例》提出，对创新医疗器械予以优先审评审批，旨在加快创新医疗器械上市。2025年，政策体系再次通过顶层设计、技术聚焦、审批优化和地方联动，全面推进创新医疗器械发展。
半导体行业中的新洁能（605111.SH）、通富微电（002156.SZ）及自动化设备行业的汇川技术（300124.SZ）等公司，在一季度均获得国家队增持。
作为全球领先、创新驱动的工业科技集团，汇川技术已构建起横跨工业自动化与数字化、新能源汽车动力系统、智能机器人、数字能源等技术同源、协同发展的业务生态。根据弗若斯特沙利文数据，2025年按收入计，公司通用伺服系统、低压变频器产品（含电梯专用变频器）、中高压变频器产品在中国市场份额均位居第一名。
除了科技行业，煤炭开采、特钢等传统行业也获国家队加仓。其中，煤炭开采以1.15亿股的增持数量，位居一季度国家队增持首位。
在地缘冲突持续导致进口量收缩，叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正成为现实，在此背景下，煤炭开采行业成为国家队增持首选。
2026年一季度，国家队增持九家煤炭开采公司股份，永泰能源（600157.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、兖矿能源（600188.SH）分居行业前三位，增持数量分别为8702万股、5000万股、4186万股。
图片
重仓金融

金融行业依然是国家队重仓领域。
万得数据显示，2026年一季度末，国家队持股市值前十大行业中，金融领域占据四席，包括国有大型银行、保险、证券、股份制银行，分居第一位、第二位、第三位、第八位，持股市值合计约3.84万亿元，占当期国家队持股总市值的八成以上。
其中，国有大型银行以3.42万亿元的持股市值高居首位。一季度，国家队持有五家国有大型银行股份，持股市值均超280亿元。其中，持有中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）、工商银行（601398.SH）股份市值分别为1.17万亿元、1.12万亿元、1.07万亿元，分居行业前三位。
一季度，中央汇金、中国证金、汇金资管，持有中国银行A股1887.92亿股、79.41亿股、18.1亿股，分别为中国银行当期第一、第四、第五大股东。
农业银行亦是国家队重仓对象。一季度，中央汇金、全国社会保障基金理事会、中国证金、汇金资管，分别持有农业银行A股1405亿股、235亿股、18亿股、13亿股，分别为第一、第四、第七、第九大股东。
农业银行一季报显示，中央汇金持有汇金资管100%股权，持有中国证金66.70%的股权。
国有大型银行业绩在持续增长。2026年一季度，国家队持股上述五家国有大型银行营收、归母净利润同比均实现增长。其中，农业银行归母净利润同比增长4.5%，位居首位。
保险、证券也是国家队重仓领域。
一季度国家队持有A股五家保险公司股份，期末持股市值均超98亿元。其中，中国平安（601318.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人保（601319.SH）持股市值分别为692亿元、681亿元、413亿元，分居行业前三。
一季度营收分居A股保险行业前两位的中国平安、中国人保，是国家队重仓对象。当期，汇金资管持有中国平安A股4.7亿股，为公司第五大股东；全国社会保障基金理事会、全国社保基金一零一组合、基本养老保险基金一九零八组合，分别持有中国人保股份56.06亿股、0.48亿股、0.28亿股。
一季度，国家队持有20家证券公司股份，期末持股市值均超2亿元，持股市值超50亿元公司有6家。其中，中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）、申万宏源（000166.SZ）持股市值分别为627亿元、512亿元、265亿元，分居行业前三。
当期，中央汇金持有中金公司19.36亿股股份，为公司第一大股东。
除了金融行业，煤炭开采、白酒等实体行业，也是国家队重仓方向。
2026年一季度，国家队持有煤炭开采、白酒、白色家电、工业金属行业股份市值分别为461亿元、392亿元、318亿元、255亿元，分居第四位至第七位。
一季度，国家队持有六家A股白酒公司股份，持股市值超2亿元公司有四家。其中，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）持股市值为209亿元、131亿元，分居行业前两位。
当期，汇金资管、中国证金分别持有贵州茅台股份1040万股、404万股；上述两公司分别持有五粮液股份3933万股、8716万股。
随着行业深度调整，2025年白酒两大头部公司贵州茅台、五粮液业绩均出现回调。2026年一季度，两家公司业绩有所回升。
工业金属也是国家队重点投资领域。
一季度，国家队持有A股十家工业金属公司股份，期末持股市值超10亿元公司有五家。其中，紫金矿业（601899.SH）、南山铝业（600219.SH）、云铝股份（000807.SZ）持股市值分别为143亿元、50亿元、18亿元，分居行业前三。
当期，中国证金持有紫金矿业4.38亿股股份，为公司第四大股东。
图片
投资逻辑

从一季度国家队持股逻辑来看，科技是加仓主要方向，金融是重仓基地。
有投行人士告诉《财经》，从国家队增持科技、重仓金融及各行业龙头的持股布局来看，其投资思路兼顾“进攻、防御、指数调节”三个方向。“其中，加仓科技领域符合国家战略方向，引领资金流向这些领域；而重仓金融及各行业龙头，不仅能把握国家经济命脉，对指数稳定也有重要意义。”
2026年一季度，科技领域获国家队主力之一的社保基金重点增持，增持行业包括通用设备、玻璃玻纤、医疗器械、自动化设备、半导体等。
国家队上述增持行业，在“十五五”规划中均被提及。
“十五五”规划指出：集成电路方面，做精做细成熟制程，提高先进制程制造能力，加快发展关键装备、材料和零部件，发展高性能处理器和高密度存储器；高端医疗器械层面，推动超高端计算机断层扫描、高分辨磁共振等新型诊疗装备研发突破和规模化应用，研制重大慢性病康复、神经刺激等新型植入介入器械。
自动化设备和通用设备方面：工业母机领域，重点研制具备高速、高精密、复合一体化特征的高端数控机床等加工装备，提升智能数控系统、精密测量、功能部件配套能力；高端仪器仪表领域，加强在线高效智能检测、极端环境调节控制等重点行业应用仪器仪表研发，推进量子计量、原位计量等新型计量校准仪器仪表攻关。
从持股市值方面，作为国家队主力的中央汇金，重仓银行、证券领域。
万得数据显示，2026年一季度，中央汇金及旗下汇金资管持有国有大型银行、证券、保险、股份制银行期末市值合计约为3.27万亿元，占同期国家队A股持股市值的74%。
杨德龙告诉《财经》，国家队重仓金融领域，一方面，其本身就是银行等金融公司的大股东；另一方面，金融公司目前还具有低估值、高股息的特征，风险较低、分红稳定，国家队能获得持续稳定收益。
除了金融领域，国家队重仓的煤炭开采、白色家电、白酒都具有高股息特点。
Wind数据显示，2025年A股股息率行业排名中，上述三个行业股息率分别为6.26%、5.53%、4.49%，分居第一位、第二位、第八位。
个股层面，国家队重仓的公司中，白色家电行业内的美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）2025年股息率均超5%，其中格力电器股息率超7%；同期，煤炭开采行业中的中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）股息率均超3.9%。

浅贝

中央汇金3.36万亿底牌曝光！8成仓位死守银行，13%悄悄买了这些！


家人们，国家队的最新底牌翻出来了，别只看它减仓了ETF，真正的重点是——它把钱挪到了哪里。

一季度末，中央汇金、证金、社保基金三支“国家队”合计持股市值约4.4万亿。其中中央汇金一家就占了3.36万亿。

87%的仓位死死压在银行上，中国银行一家就占了汇金持仓的三分之一以上。剩下的13%，大概5700亿，正在疯狂调仓。

它不是在撤退，是在换战场。而且换的方向，跟AI算力、电力基建、科技成长强相关。

图片
一、减仓ETF不是跑路，是落袋为安
一季度国家队持股市值比去年底少了约5000亿。很多人慌了，以为国家队跑了。

真相是什么？汇金在3-4月指数冲4000点、市场情绪疯的时候，对华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF等宽基ETF做了减持。这不是恐慌出逃，是逆周期调节的老套路——涨多了卖一点，给行情降温。

指数跌下来之后，汇金又悄悄回流了。人家不是韭菜，是操盘手。

二、社保基金新进+加仓超400家，AI算力是核心
社保基金一季度新进207家、加仓206家，合计超400家。最值得关注的几个票：

剑桥科技：两只社保基金一起新进，合计约325万股，4月以来股价涨了68%。光模块，AI算力核心。

中国巨石：3只社保基金挤进前六大流通股东，持股超31亿，今年股价翻倍。电子布，PCB上游材料。

深南电路：国家队大幅加仓，PCB龙头，AI服务器刚需。

生益科技：覆铜板龙头，同样被社保新进锁定。

全是AI产业链的上游“隐形冠军”，不追热点，只挖底层刚需。

三、汇金悄悄重仓“算电协同”7大龙头
如果说社保在买AI算力，汇金则把枪口对准了AI算力的地基——电力。

以下是中央汇金一季度重仓的7只电力股，覆盖发电、输电、储能全链条：

建投能源：汇金重仓近2400万股。京津冀核心算力枢纽，它是区域能源霸主。

川投能源：汇金持股超4600万股。雅砻江水电为高海拔智算中心供电，PUE低至1.18。

华能蒙电：汇金持股超4100万股。内蒙古200万千瓦风光储基地，绿电成本低至0.3元/度。

中国电建：汇金狂买1.1亿股。特高压建设市占率超50%，是AI数据输送的“血管”。

中国能建：汇金持股近3.1亿股。“储能一号”抽水蓄能电站效率91.5%，让算力中心24小时不断电。

国电电力：汇金持股超2亿股。核电稳定率99.99%，是最靠谱的“备用电源”。

华电国际：汇金持股超7500万股。参与“东数西算”工程，精准匹配算力负荷和电力供应。

7家公司，从发电到输电到储能，完整卡位AI时代的“卖电人”。

四、国家队三线布局，直接抄作业
第一条线：算电协同（汇金重仓）——上面7家，直接拿走。

第二条线：中字头低估值+高股息（汇金+证金联手）

中国建筑：证金12.58亿股、汇金5.83亿股，股息率超5.5%。

中信银行：汇金10.19亿股、证金2.67亿股，分红212亿创历史新高。

中国铁建：证金3.23亿股、汇金1.39亿股，开年451亿大单。

第三条线：科技成长（社保新进）

剑桥科技、中国巨石、深南电路、生益科技，全是AI上游隐形冠军。