股市中的现象和背后的本质（三）

浅贝

28日祭：谨以此文，献给那些倒在黎明前的人！


原创 葫芦娃 大碗楼市 2022-11-29 09:41 发表于浙江

2022年11月28日，也就是昨天，请牢牢记住这一天。

这一天，证监会发布了核弹级消息：

即日起恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉上市房企再融资，恢复符合条件的房企产企业重组上市，调整完善房地产企业境外市场上市政策。

自2010年实质叫停、2016年底明令叫停至今，房企再融资已暂停12年。

有人说，

恢复就恢复了，什么狗屁核弹级消息，别总想动不动搞个大新闻。

有这样的想法，那是你不了解——

有多少耳熟能详的企业，就倒在“禁止房企上市再融资”的利刃之下。

恒大等这个政策，等了整整六年，最终等来“壮志未酬身先死”；

苏宁等这个政策，也等了整整六年，最终等来“被恒大拖入泥潭之中”；

万达等这个政策，还是等了整整六年，最终等来“轻资产化和去地产化”。

十二年，一个轮回。

十二年，一曲时代悲歌。

谨以此文，献给那些倒在黎明前的人。

投名状。

2015年，“宝万之争”激战正酣。

垂涎万科行业龙头地位以及体系内丰富资源的宝能，利用当年万科的股权分散和股价低迷，加着杠杆，大肆举牌增持万科股票。

靠卖菜起价的姚振华，一跃成为万科的第一大股东。

打心眼里瞧不上宝能和姚振华的王石，在寒冷的北京冬天，咬着牙蹦出了两句话：

不欢迎宝能系成为万科第一大股东；

姚振华就是个野蛮人。

为了打破被野蛮人收购的命运——

万科管理层，想引入深圳国资委旗下的深圳地铁，借此摊薄宝能的股权。

而深圳国资委，也表达出入股万科的极强意愿。

毕竟，万科是在深圳土生土长的企业，深圳国资委不可能坐视不管，任由其落入野蛮人的虎口。

但是！

万科和深圳国资委的这一举动，遭到前两大股东宝能和华润的一致反对。

甚至，就连时任证监会新闻发言人的张晓军都表示：

收购与被收购，是市场自身行为，只要符合法律法规，监管部门不会干涉。

眼看万科即将进入野蛮人的口袋，白衣骑士出现了！

2016年7月，恒大携362.7亿突然大举买入万科，并在此后的数月里增持到14.07%，成为万科的第四大股东。

一年之后，恒大又突然把362.7亿收来的万科股票，作价292亿，悉数转让给深圳地铁。

通过这一票操作——

万科股权完璧归赵，野蛮人被击溃，恒大净亏损70亿。

恒大为何要做这场亏本的生意？

想借壳上市！

恒大，看上了深圳国资委旗下的深深房A。

深深房是深圳国资委旗下的老牌国企，1993年在深交所上市，成为A股最早上市的房地产公司之一。

历经十余年发展，深深房却仍像个长不大的巨婴。

——全年营收不足25亿，还抵不上恒大海花岛一次开盘的货值。

深深房不值钱，但上市的壳值钱。

自2010年以来，房企在A股直接上市基本已经没戏。

当年的恒大想重回A股上市，只有一条路：借壳。

于是，恒大就通过参与“宝万之争”，不惜亏钱帮助万科击溃野蛮人，给深圳国资委递上一封投名状。

——你瞧，兄弟办事贼靠谱，把深深房A借我一用吧。

投名状递交后，恒大与深深房几乎同时发出公告：

恒大将于深深房签署重组上市合作协议；

重组上市前，恒大可以引入300亿人民币的战略投资。

2016年10月，恒大借壳深深房，正式踏上回归A股的征程。



图片


1300亿的财富盛宴。

对于恒大来说，

回归A股，就意味着可以在股市圈钱，快速降低高企的负债率。

这里有数不完的韭菜，骗不完的钱。

为了回归A股，恒大向战略投资者们做出两点承诺：

第一，未来三年的净利润不得少于500亿、550亿和600亿，三年总计不得少于1650亿；

第二，必须在2021年12月31日之前完成借壳上市。

如若上市不成功，恒大将面临着两个选择——

要么回购战略投资者的股权，再送130亿的分红；

要么给战略投资者，免费赠送18.27%的股权。

对，这就是传说中的“明股实债”。

表面上是股权融资，一定条件下又可以转换成债权。

对于战略投资者来说，

参与恒大回A，就是场千载难逢、稳赚不赔的买卖。

恒大回成了，估值翻番，一波套现，赚的满嘴流油；

恒大没回成，把股权再转给恒大，拿着本金和分红，抹油跑路。



太多的人想参与进来，太多的大佬想参与进来……

于是，

恒大回归A股的战略投资金额，就从最初的300亿，一路扩充到惊人的1300亿。

来来来，我们一起看看都有谁参与了这场财富盛宴。

山东高速230亿、苏宁集团200亿、深圳正威50亿、睿灿投资85亿、广田投资50亿、嘉寓投资70亿……

其中，

山东高速连续两次跟投，成为恒大回A的最大金主；

睿灿投资是由恒大供应商组成的一家合伙投资公司，包括立邦涂料、宇虹防水、老板电器等；

嘉寓投资的母公司，是一家做门窗和玻璃幕墙的公司，恒大地产是其第一大重要客户；

广田投资的母公司，主要做建筑土建、玻璃幕墙和装修等业务，恒大地产也是其第一大客户；

深圳正威的老板是“世界铜王”王文银，是许家印在深圳的高尔夫球友……



前六大投资人，三个是供应商，一个是好朋友。

有时候想想，恒大也真是专坑自己人。

2017年11月，恒大左手拿着对赌协议，右手提着1300亿战略投资，携手27位战略投资人，怀揣壮士出征战必胜的信心，踏上回归A股的征程。



图片


流产幻灭。

还记得我们前面所提到的一句话么？

2010年，房企再融资已经被实质叫停，而借壳上市正属于典型的房企再融资手段之一。

实质叫停之后，期间又经历了两次反复——

一次是2014年3月的再融资短暂重启；

另一次是2015年1月的涉房再融资事前审查豁免。

恒大回归A股的野心，正是源自于“2015年1月的房企再融资事前审查豁免”的空当期。

恰恰在这个短暂的空当期，绿地控股又成功实现了借壳上市，让恒大的野心再一次得到放大。

——绿地上得，我恒大为何上不得？

于是，恒大也想利用空当期的乱拳打死老师傅，快速回A。

万万没想到，2016年证监会开了一场特别会议：保荐机构专题培训会议。

在这场会议上，监管部门明确提出——

不允许房地产企业通过再融资对流动资金进行补充。

2016年，证监会修订《重大资产重组管理办法》——

借壳上市之路，几乎被堵死。

自此之后，关于房企的借壳上市和再融资监管越来越严格。而让恒大燃起上市野心、不惜对赌引入战投的绿地，也成为自2015年至今唯一一家成功借壳上市的房企。

自此之后，再无房企借壳上市，包括恒大。

2018-2019年，市场上再也没有恒大回归A股的消息。

直至2020年10月，一封机密文件开始在全网流传——

《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》

这份文件中，释放三个关键信息点：

如不能完成重组上市，恒大将必须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金和137 亿分红，届时恒大资产负债率将攀升只90%以上，可能导致现金流断裂；

恒大地产现金流断裂将导致恒大集团无法偿债，进而引发金融系统性风险，引发大规模群体性维权；

恳请相关部门予以关注，协调推进。



文件传出后，恒大又快速辟谣：

都是胡扯，老子好着呢，再敢造谣，追究你法律责任。

现如今，我们依旧无法判断这份文件的真假。

但是！但是！但是！

恒大后期的暴雷路径与这份文件中所描述的情况，不能说相似，只能说完全一样。

文件流出的一个月后，恒大和深深房同时发布公告：正式宣告重组失败，终止重组上市。

同一时间，市场上开始传出恒大商票违约、可能会暴雷的消息。

期间，为了稳定信心，许老板还搞了场声势浩大的《恒大地产集团增资协议》签字会。

前面不是说，

恒大为了上市引入了1300亿的战略投资，还签订了对赌协议。

现在眼看上市无望，

依据协议，恒大必须偿还这1300亿的投资，还要再支付130亿的分红。

1400多亿现金抽出去，恒大的资金池绝壁要抽空，资金链绝壁要断。

于是，许老板也不知使出了哪门子的邪门招数，竟通过一场签字会，把大部分的战略投资者们拉到一起宣布——

本金不要了，分红也不要了，就当入股恒大了。

战略投资，投成了股东。

还是个即将暴雷公司的股东，也真的是夭寿了。

下面这张图，就是当年签字会的盛况。

——你瞧，苏宁的张近东和正威的王文银，笑的多开心。

图片

右：苏宁张近东

当然，也有不配合的战略投资者。

比如，山东高速、华达置业、宏达投资……

战投投成股东，还要被恒大拉着一起陪葬，这还了得？

老子不玩了，老子要跳车。

2020年11月，山东高速发布公告，宣布退出恒大战略投资，要恒大抓紧赶紧还钱。

——本金和分红，我全要，现在就要，少一分都不行。

此时的恒大，还有个屁的钱。

于是，恒大就想到了当年递投名状的对象“深圳国资委”。

——大哥，兄弟有难了，看在当年的情分上，你就拉兄弟一把吧。

也搞不清楚为什么，深圳国资委旗下的人才安居集团，就莫名其妙的接下来山东高速扔出来的盘。

2020年11月20日，山东高速集团将恒大地产1.17%的股权，作价50亿转让给深圳市人才安居集团；

2020年12月11日，山东高速再次将剩下的4.7%恒大地产股权，作价200亿元转让给深圳市人才安居集团。



最终，

山东高速拿着230亿的本金、20亿的溢价和57.6亿元的分红，提桶跑路了。

由此，它也成为从恒大废墟中提前撤离的最大投资人。

在之后的故事，大家也都知道了……

从某种意义上说，

重组上市失败、战投抽资跑路、市场信心崩塌，就是恒大暴雷的导火索。

假如，我是说假如，

恒大真的在A股上市，说不定真的可以转危为安，也就没有此后的暴雷。



图片


恒大废墟。

如今回头看，恒大重组上市失败的废墟上，躺着无数的失意者。

比如，

前面照片中，连强装微笑都做不到的苏宁张近东。

2017年9月，许家印带队来到南京苏宁电器总部，与张近东喝了一个交杯酒，情定战投。

如果能预见到之后的事情，张近东一定想说：

此生若不遇家印，该有多好。

两个月后，张近东携200亿巨资，入局恒大的重组上市。

三年后，在恒大“战投变股东”的补充协议签字会上，张近东满脸愁容。

此时的苏宁已经债务压顶，深陷流动性危机。眼看着恒大上市无望，不仅入股恒大的200亿打了水漂，还要笑着说“我长期看好恒大”。

——为兄弟两肋插刀，被兄弟拖入死局，还要陪兄弟一起演戏。

最后，张近东不得不将大约22%的股权，转让给江苏国资、阿里、TCL、美的等企业组成的江苏新零售创新基金。

苏宁死里逃生，张近东失去实际控制人身份。

这一切，都源自当年与家印的一个交杯酒。

又比如，

恒大的一大票供应商，当年被恒大拖着一起入局了重组上市的大业。

——你投85亿，我投50亿，他投70亿……稳赚不赔的生意，大家都是兄弟。

如果能预见到之后的事情，这群供应商一定想说：

此生若不遇家印，该有多好。

恒大供应商组成的睿灿投资，前后出资85亿，获得恒大2.08%的股权，现在市值缩水至4.3亿；

嘉寓股份，前后出资70亿，获得恒大1.81%的股权，现在市值不足3.9亿；

广田集团，前后出资50亿，获得恒大1.6%的股权，现在市值不足3.4亿……

这一切，都源自当年与家印的一场生意。

更比如，

当年站在身后的那些男人。

还记得那个最后接盘山东高速手中恒大股份的深圳人才安居集团么？

还记得那个曾斥资230亿参与恒大重组上市的山东高速么？

今年8月，地产圈打虎。

人才安居集团副总经理刘某，因严重违纪违法被双K。

山东高速集团原董事长孙某，退休四年后落马。

……

这一切的起源，是“2015年1月的房企再融资事前审查豁免”。

这一切的起源，是恒大看到了绿地的借壳上市成功。

这一切的起源，是恒大说：我也想上市。

这一切的起源，是“2016年的房企再融资和借壳上市被彻底叫停”。

这一切的起源，是监管说：房企也配上市？



图片

有时候，我们会很好奇：

为何所有房企都如此渴望回归大A？

万达想、恒大想、富力想、绿地想、华夏幸福想……

甚至，为了回归大A，不惜签订不计成本的对赌协议。

万达签过，恒大也签过。

万达的老王，曾给过我们答案。

2016年3月，万达商业发布公告：拟从港股私有化退市，并决定回归A股。

为了回归A股，万达做出了与恒大相同的选择：对赌。

万达商业，需在2018年8月31日前在内地主板上市。

若万达回A股失败，大连万达集团将要支付高达400亿港币进行股权回购，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息，本息合计超过300亿元人民币。

自此之后，万达的回A倒计时，也成为偿债倒计时。

同样，2016年计划回归A股的万达，也遭遇了与恒大相同的命运。

——实质性叫停房地产企业上市再融资。

面对同样的禁令，恒大选择的是借壳上市，而万达则选择了另一条路——

既然不允许房企上市再融资，那我把手中的涉房资产卖掉，是否就算非房地产企业了，是否就能上市了。

自此之后，万达就开始踏上了变卖资产的“去地产化”悲壮道路。

2017年7月，王健林以637.5亿元的总价将万达商业中13个文旅项目和77家城市酒店“甩卖”给了融创中国和富力地产；

2018年1月，万达再出售所持的万达·伦敦ONE项目60%的股份；

2018年1月，万达又以19.19亿港元现金出售位于澳大利亚的若干物业项目……



2018年2月，万达商业正式更名为万达商管集团。

——将在1-2年内消化房地产业务，自此之后不再进行房地产开发，彻底完成“去地产化”。

央视的《对话》专访中，老王曾正面回复过万达为何要回归A股。

第一，港股对内资房企的估值给的太低。

同样一家房企，在A股的估值起码比港股要高出50%-60%的溢价。

第二，港股的融资渠道监管太严格，A股的再融资方式有很多。

定增、并购基金、产业基金等都可实现融资，增加房企的现金流，进而减少负债。

以上两点，说的直白点，

还是咱大A的韭菜更多，更好割。

甚至说的更直白点，

房企回A时，甩卖资产有多努力，就证明咱大A的韭菜有多茂密。

遗憾的是，

哪怕万达从2017年就开始甩卖资产，偿还债务，降低负债率，疯狂转型，竭力去地产化，但依旧没有甩掉刻在身上的“地产标签烙印”。

至今，万达都未真正摆脱证监会对其仍为“房地产企业”的定位。

至今，万达都未回归A股。

幸运的是，

也正得益于万达为了回归A股，所提前做出的“甩卖资产、降低负债、去地产化”，方才避开了今年这样的地产大灾难。

当年万达甩给融创的那些文旅城，如今已成为背在融创身上的最大包袱。

谁能想到，

万达当年的甩货，是真甩在了高点上。



图片


2022年11月28日，证监会官网发布了那则重磅公告。

恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉上市房企再融资，恢复符合条件的房企产企业重组上市……

A股歧视房地产行业的时代，终于基本终结了。

中国内地资本市场，终于打开了那扇对房地产行业关闭了许久的大门。

这扇大门，关了足足12年，恒大等了足足6年。

今天大门打开了，允许借壳上市了，而恒大已经有心无力了。

这则公告发布的同一天，深圳公共资源交易中心官网消息显示：恒大深圳超级总部地块，拍卖正式成交。

因只有一位竞买人，故按底价75.43亿元自动成交。

竞买人是深圳市安和一号房地产开发有限公司，国资背景。

安和一号的控股方，是兴业信托和安居建业。

兴业信托的前两大股东，分别是福建省财政厅和中国烟草。

安居建业的最大股东，是深圳市人才安居集团。对，就是你所想的那个安居集团。



兜兜转转，牌桌上还是这些人，而拿着大小王的人却换了。

余光中在《记忆像铁轨一样长》里，有一段话：

人生无常，却也是人生之常。

生活本来就是一场无法预料的冒险，世事无常才是人间常态。

谨以此文，献给这个时代。

谨以此文，献给那些倒在黎明前的人。

浅贝

疫情对2023年的影响之一就是A股大涨。


原创 荆棘阿甘 荆棘阿甘 2023-01-04 09:00 发表于广东

前两天有个朋友想交流一下疫情对2023年的影响，其实影响是方方面面的，几乎是所有的生活工作方式，所有行业，也几乎是所有人。

这个题目有点大，要谈太多，又是长篇大论，写的累，看的也累。

我就从大家最关心的一个方面来说吧：A股会大涨。

人类社会的发展，是螺旋式的，不是一根直线拉涨停那样的，既然是螺旋式，就不断的迂回蜿蜒，是什么在左右前进的步伐呢？

其实就是几件事情：改革，战争，或者是和战争有类似效果的疫情。

一个国家建立之后，社会秩序就开始慢慢形成，财富分配的体系也开始形成。

最开始的时候，大家区别不大，财富都差不多，随着时间的推移，总是会有一些聪明人，有先知的能力，看到规则的漏洞，然后利用这个漏洞获取大量的利益，继而形成财富分配不均。

40年前的聪明人搞投机倒把，比如说万科的王石，30年前他们转型做房地产，20年前开始搞互联网平台，10年前就都想着玩金融，这些行业都是实现全社会财富转移的工具。

可是到了2008年经济危机以后，经济发展的模式出现了变化，很多行业已经过了开荒期，进入垄断期。

百年历史的企业很少，因为经济危机就是重新洗牌，如果说每十年来一次经济危机，那百年老店就要经过10轮洗牌，经过这么多轮洗牌都能生存下来，必然就是王八店，又慢又稳，也成了巨无霸。

经济发展时间长了，必然就是垄断，大企业越来越大，小企业越来越小，这是社会发展的客观规律。

我们可以看看这些年的企业利润变化：

图片

在经济危机之前，小企业的利润慢慢赶上了大企业，可是经济危机一过，大企业又起来了。2008年和2020年小企业利润都在大幅增长，可是到了2011年和2021年，大企业利润就急速膨胀。

2015年以后，随着互联网平台企业和科技行业的崛起，大城市越来越大，大企业也开始迅猛增长，这就导致大企业的利润开始大幅增长。

当然了，小企业利润在连续下滑之后，这两年也开始增长。

很多人看到这张图会很奇怪，这两年疫情肆虐，怎么大企业和小企业的利润都在增长？因此，很多人会觉得数据造假。

其实吧，数据应该不会造假，只是统计规则的问题，因为很多企业根本就不会在这个统计规则项目里面。

如果是阿里京东这种，那就是属于这个图表里面的“大企业”，如果是一个年产值5000万的电子厂，那就是这个图表里面的“小企业”。

如果你开了一个工厂，年产值只有500万，那恭喜你，你根本就不在统计范围之内。

所以从这张表可以说明在经济萎靡的情况下，社会财富更是往规模更大的企业汇聚，也就是说经济危机会更加促进垄断。

那么，这和A股有什么关系呢？

这是直接相关，因为A股的上市公司都是各行业的头部企业，一旦经济复苏，这些活下来的企业就会收获复苏的大红包。

众多小微企业已经倒在黎明前的黑夜里，成了培育大企业的肥料。

从下滑最严重的房地产行业也能看出这一点。头部企业除了恒大，其他的虽然有一些摇摇欲坠，不过好像还没有崩，但是小的房地产企业就不行了，大量关门倒闭。

一旦房地产的销量不再下滑，或者来一波小反弹，那大的房企占行业的比重就会大幅提高。

电影院，旅游，酒店，商场超市等行业都是如此，这些行业能熬过三年疫情的，今年大概率一年暴富，这几年卖口罩的，核酸检测，卖退烧药的，都是这个逻辑。

其实做实业都是如此，可能坚持三五年不怎么赢利，猛的碰到一次机会就赚饱了。这个机会一般都是行业危机或者经济危机导致的。


从这个角度我们回顾以往A股的牛市就会发现，如果说2005-2007年的大牛市是整个中国经济在加入WTO之后外贸迅速扩张带动整个国民经济上涨导致的。

那2014年的牛市就完全是行业垄断加剧导致的龙头企业大涨推升的，从港股也能看出来，港股的牛市其实就是鹅厂的牛市，反过来，一旦鹅厂走熊，港股就走熊。

所以说2015年的牛市，只是一场财富转移而已，所以在疫情期间，监管不断地用各种政策去扶持小微企业，因为小微企业抗风险能力最弱。扶持小微企业，就是防止过度垄断。

我们看2023年，就会发现这种情况会更加严重，疫情消灭了很多企业，此时管控忽然放开，大量的消费幅度盛宴就只是被一部分企业享受了，这些企业的业绩就会暴增，A股的大行情就是箭在弦上。

要想压制这个行情，只有一个办法，就是大量增加上市企业的数量，截止到12月28号，不算北交所，IPO排队的企业一共680家，如果牛市大涨，监管应该会快速放宽上市的数量，吸纳资金，避免大盘被炒作太高。

但是政策和A股走势有一个时间差，这个时间差也足够把大盘推高到一个新的高度。

浅贝

外资抢疯了，今晚又来三大消息刺激！


原创 金哨兵 成方街哨兵 2023-01-19 22:11 发表于广东

最近，外资抢筹A股抢疯了，上上个周末在《从蚂蚁集团IPO猜想，看2023年市场的两大焦点！》中强烈提示的券商，最近也是天天上涨，恭喜各位朋友吃肉！

今天，外资大幅净买入94亿，本月13个交易日累计净买入1033亿，自去年11月以来更是累计净买入1984亿。

而去年全年，外资净买入A股也才900亿。



外资为什么要如此疯狂的抢筹A股、抢筹中国资产？

主要有三方面的原因。

1、中美经济风水轮流转，今年到咱们家！

2022年，美联储快速大幅加息缩表，同时还在欧洲挑起了俄乌冲突，刺激全球资本都往美国跑，美元指数从94一路飙升到114……

中国同样受到资金外流的严重影响。

但是，2023年，形势反转！

美国不断的加息缩表，通胀下来了，经济也下来了……

昨晚，美国公布的12月零售销售额和PPI环比下降幅度均超出预期。

然后美股应声下跌，道指跌近2%。

展望2023年，美国经济存在“硬着陆”的风险，全球经济衰退的压力非常大。

而中国，在闯过了疫情这一关之后，2023年，经济全面复苏是必然的。

同时，在全球经济衰退、外需较弱的背景下，中国将出台一系列的刺激政策，将成为全球经济的“发动机”，就跟2008年金融危机之后类似。

没有对比就没有伤害，在这样的背景下，全球资金押注中国资产，自然是情理之中！



2、中美关系的变化。

2023年，美国经济衰退的背景下，美国需要中国发力，稳定全球经济。就像2008年金融危机之后，中国的四万亿（地方政府还有20多万亿）拉动全球经济一样。

自从去年11月的G20峰会之后，中美关系开始改善，市场预期不断转好。

11月以来，中概股反弹的直接催化剂，就是财报审计问题的解决。

最近，也是消息不断：

刘鹤副总理与美国财长耶伦在瑞士苏黎世会面，从结果来看，还在继续释放改善的信号。

另外，美国国务卿布林肯，将于2月5日访华。

这些消息，这两天才官宣。

但是，华尔街的巨头们，可不是这两天才知道的。

他们都是领先一步知道消息的，才敢如此放心大胆的买入中国资产。

资本是没有国界的，哪里能赚钱，他们就会去哪里。



3、中国对资本的态度也变了。

首当其冲的就是被打压了几年的平台经济。

最近反复讲过，平台经济现在又成了管理层眼里的“亲儿子”，马云也快要回国了……

对外资，刘副总理在达沃斯的讲话，就是讲给华尔街、讲给外国资本听的，比如这几句：

共同富裕是中国的长远任务，不可一蹴而就，更不是平均主义和福利主义。在推动共同富裕的历史过程中，包括外商在内的企业家都发挥着发动机的重要作用。

很明显，这就是在呼吁外资回到中国。

今晚，有三条最新消息：

1）证监会1月19日发布关于核准设立渣打证券（中国）有限公司的批复。

渣打证券属于首家新设的外商独资证券公司，百分百由渣打银行控股。

2）1月19日，中国证监会官网核准摩根资产管理控股公司（JPMorganAsset Management Holdings Inc.）成为上投摩根基金主要股东；核准摩根大通公司（JPMorgan Chase ＆ Co.）成为上投摩根基金实际控制人。该项变更完成后，摩根资管对上投摩根基金持股比例达100%。

上投摩根基金成为国内第6家外商独资的公募基金管理人。

3）深交所优化深港通交易日历安排，预计2023年全年无法参与交易的天数同比将减少约一半！

很明显，这也是为了方便外资通过沪港通、深港通的渠道，交易A股。

卡这个时间节点，批准一家外资券商、一家外资公募基金，还有沪深港通的规则优化，明显也是为了吸引外国资本。

很明显，现在外国资本也是“亲儿子”了，也欢迎回来！



今年，外资会流入多少？

过去几年，平均水平是每年3000亿左右，如果前一年流入少，第二年通常会补回来。

例如，2018年流入了2942亿元，2019年回补后，流入了3517亿元；2020年流入2089亿元，2021年回补后流入4322亿元。

2022年外资只流入了900亿元，2023年，至少是5000亿的水平。

有外资打头阵，A股的“指数牛”是不断超预期。



明天是节前最后一个交易日了，按照这个架势，明天还会继续“偷袭”、拉指数。

这么一拉，让一大批的资金觉得自己踏空了，春节期间就会焦虑，节后就有资金来接盘了。

当然，是“接盘”还是“接力”，还不好说。

不过，美股昨晚大跌之后，今晚还在跌。

春节期间，还是要防范美股连续杀跌的风险。

对于近期已经在券商上明显获利的朋友，还是不要太过于亢奋啊，不要把仓位留的太高！

浅贝

去年新印28万亿元，换来今年的牛市？


原创 财主家没有余粮啦 财主家的余粮 2023-01-31 11:32 发表于浙江

前面写了一篇文章：
新增28万亿元，为何没换来经济增长？

有人就说了，咱这讨论投资的号，更应该谈谈，28万亿元为啥没换来资产价格增长？

这篇文章，就是来填这个坑的。

经济这个东西，大家一般都用GDP来表示，那么，该怎么来理解GDP呢？

准确地说，GDP并不是一个计量国家财富的指标，而是计量财富流量的指标。更具体地说，就是计量了一年内该国所有交易的商品和服务总量（不包括金融资产交易），因为只有财富本身的规模越大，交易的商品和服务规模才有可能越大，所以，人们通常就把GDP以及人均GDP，当成一个国家是不是富裕的主要指标。

当代社会，几乎所有的经济活动，所有的商品和服务交换，都是以货币来计价的，而对能够直接用于商品和服务交换中的所有货币进行统计，就是通常所说的“广义货币供应量”。

具体到我们中国来说，广义货币供应量的指标就是央行每个月公布的M2数据。

打个比方，如果把财富理解为坑的多少和大小，那么，就可以把GDP理解为挖坑的过程，也就是创造财富的过程，而M2，则可以理解为挖坑人的工资。

这样一来，M2/GDP的比值，基本就可以被认为是挖坑的成本，也就是说，需要多少货币，才能带来这样一个GDP规模。

新增GDP/新增M2的比值，基本上可以总结为某一年的挖坑效率，也就是说过去一年里，新增1元钱M2，能够带来多少的GDP。

比方说，1995年中国GDP为6.13万亿元人民币，当年12月底M2则为6.08万亿元，1元M2对应着1元GDP；但是，到了2022年，中国的GDP为121万亿元，而12月底的M2则是266.4万亿元，2.2元M2才对应1元GDP，这意味着中国GDP的成本越来越高了。

比方说，1995年中国的GDP相比1994年新增1.27万亿元，而M2相比1994年则新增1.38万亿元，1元新增M2，能带来0.92元新增GDP；相比之下，2022年中国的GDP相比2021年新增6.1万亿元，M2则新增了28.14万亿元，1元新增M2，仅能带来0.22元新增GDP。

如果一个国家，挖坑的成本越来越高，效率却越来越低，肯定不是一个好现象。

解释这么多前戏，现在就把中国过去20年“挖坑”的相关数据给你列个表格。

图片
数据来源：中国人民银行，国家统计局，东方财富Choice

从过去20年M2/GDP数据看，除2004-2008年的那一段黄金时期之外，中国挖坑的成本，整体上都是越来越高的，这意味着，同样的信贷规模，中国创造财富的能力在逐渐减弱。

另一方面，从新增GDP/新增M2数据来看，中国每年挖坑的效率可谓是波动巨大，像2004-2007年创造财富的效率就特别高，但像2009年、2015年、2020年和2022年，创造财富的效率就特别低。

关于GDP和M2的关系说清楚了，我们再来说资产价格的问题。

根据费雪公式：MV=PT。
（其中M为货币数量，V为货币流转次数，T为商品和服务总量，P为商品与服务的总体价格，这个公式的意思就是，在经济交换中，货币数量与流转次数的乘积，恒等于商品与服务和总体价格的乘积）
在一年期限之内，我们可以把费雪公式中的“PT”理解为名义GDP，假定在短时期内货币流转速度V不会产生大的变化，M就用广义货币M2代替，我们就可以用逻辑推导出：

M2增长率
=名义GDP增长率
=真实GDP增长率+真实通货膨胀率。

假定国家公布的GDP增长率是真实的，CPI通胀率也是真实的，那么理论上来说，广义货币M2的增长率，应该等于这两者相加，实际情况呢？

图片
数据来源：中国人民银行，国家统计局，东方财富Choice

根据上面的表格，在1996年之前，GDP增长率+CPI通胀率，大致上是与M2增速接近的，即便有点儿差距，把前后两年的平均一下，也能大致对得上。

但是，从1997年之后，GDP增速+CPI通胀率，与M2增速越来越不一致了，哪怕是把前后几年都算进来，也还是相差甚远，而且大致的情况，都是GDP增速加上CPI通胀率，远远追不上M2的增长速度。

即便是考虑到CPI的系统性造假（GDP数据我们暂且认为真实），也还是有些不大对劲。

问题出在哪里呢？

我个人给出的答案是：
1997年之后，M2的增速，有很大一部分跑到了资本市场——也就是股市和房市上。

以前超发的钱，要么体现在GDP上，要么体现在通胀上；随着资本市场的规模越来越大，现在超发的钱，大部分都体现在房市和股市上。

鉴于资本市场数据的获取问题，我们就拿2005年以来的数据来探讨。

图片
说明：
1）沪深300指数涨幅是指本年末最后一个交易日相比去年最后一个交易日的涨幅；
2）根据国家统计局定义，“一线城市”特指北京、上海、广州、深圳4座城市，表格的“涨幅”是指其本年度12月份价格相比去年12月份的价格涨幅；
3）本表格相关数据来源为中国人民银行、国家统计局、东方财富Choice。

过去的16年间，M2增速明显高于（GDP增速+CPI增速）的有6年：
2005年，M2增速- GDP增速-CPI增速=6.1%；
2008年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7%；
2009年，M2增速- GDP增速-CPI增速=16%；
2015年，M2增速- GDP增速-CPI增速=4.8%；
2020年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7.6%；
2022年，M2增速- GDP增速-CPI增速=7%。

对比房价和股市的情况，我们可以发现一个共同点就是：
只要M2超量增发，要么在当年，要么第二年（可能是因为货币传导需要一段时间），股市或者楼市，一定会来一波大涨。

2005年的M2超量增发，体现在2006年（延续至2007年）的股市和房价大涨上；
2008年和2009年的M2超量增发，体现在2009年的股市和房价大涨上；
2015年的M2超量增发，体现在当年和次年的房价大涨上；
2020年的M2超量增发，体现在当年的股市大涨上；
2022年的M2超量增发，体现在？？？

另外需要强调的是，根据资本市场市值规模的不同，同样超发额度的M2，在资本市场价格的体现和影响也可能完全不同。

例如，2005年底，我们大A股的流通股总市值只有1万亿元，超发的4.8万亿元M2随便一点儿进入市场，就能让股市上涨超过100%；到了2020年，流通股总市值规模已经达到64万亿元，超过中国GDP的60%，此时20万亿元的M2增发，也只是能让股市上涨36%。

2022年超发的28万亿元M2，既没有带来股市的上涨，也没有带来楼市的上涨，我倾向于认为，其大概率会在2023年带来一波股市的上涨（楼市上涨的概率我觉得有点低），但具体涨多少，那就是仁者见仁智者见智了。

对了，2022年底的大A股，总市值是80万亿元，而流通股总市值大约有70万亿元。

浅贝

全面注册制来了，不必悲观


原创 卡夫卡不忙了 局外人的视界 2023-02-18 20:00 发表于广东

市场不过调整了两天，好多人就觉得受不了。

当然了，如果你重仓前年去年的赛道股，另当别论，天天小刀子割肉，即便别的股票再牛，跟你的关系都不太大。新能源已经从一个概念全面落地成我国的优势产业，蓝海变成红海，个股业绩可能会好看，但行业从此没有了想象空间，在中美产业竞争的大环境下，隔三差五的会受到老美精准打压，经过两年大涨，获利盘堆积如山，谁去谁站岗。

我们看股市有没有行情，不用看别的，只看市场上有没有钱，钱还有没有更好的投资渠道？

上周末央妈公布了社融数据，一堆人跳起脚来骂放水太多，怎么，才几天过去了，你们就看不到市场上的钱了？

外资为什么还在持续买，之前说RMB汇率，最近汇率下来了，北向资金依旧在持续流入，只不过流入速度慢了点。

欧洲在各种没收俄罗斯的财产，居民财产只要够多，都现扣上再说。美国德州现在打算立法，禁止中国企业和公民购买房产，此消息一出，美国华裔开始坐不住了，纷纷组织游行抗议，但就他们的抗议有个毛线用？

这玩意是个风向标，德州先行，别的州也会跟上，所以从前那条看起来再稳妥不过的国内赚钱，美国置业的模式要彻底崩了，但你以为富豪们只会担心不能买房？

看看当年希特勒玩排犹是怎么步步逼近的？当然了，华人背后有大国，老美直接学希特勒是不太可能的，但集中起来打着反腐败的名义追查很多润出去资金的真实来源这总可以嘛，老美是要钱的，先没收了俄罗斯的，这显然还不够，挑动民粹，再搞搞美籍华人，绿卡大神们的。

私有财产神圣不可侵犯跟人人平等都是有条件的，那就是人家把你当自己人，鸡贼如李半城，早早割肉认亏跑回HK，到现在，后知后觉的一些润人也开始为自己筹划后路了。

所以北上资金到底都是什么个构成？出口转内销到底占了多大的比例？

趋势在那里，数据是没有的，也不好胡乱揣测，只能说这里有相当一部分钱只能算是回流大A。

还有人把最近我A的大跌归结到某个资本大佬失联上，呵呵，人家从失联到消息被全市场都知道，都几个月了，记住，股市永远只会走在消息前面，等到消息出来后，就不是什么新鲜事了，倘若你此时后知后觉，七想八想，害怕得割肉走人，那就真正叫中了算计了。

今年以来，我A机构一直在卖，负责砸盘，而外资则是疯狂的买买买，负责扫货，鸡狗们的德行大家都知道，任大经济学家不还劝你们接盘新能源吗？你但凡听了他的话，现在肯定变得越来越深沉了。

现在市场是有资金的，机构是有先进而筹码不够的，那么怎么办？当然要各种利用机会打压一下，好乘机吸筹，难道你让人家化身为二傻子，高位接你们的盘？

还有一种，年后一波涨了不少的个股，你总得给获利盘走路的机会吧，人家未必像个傻子一样，疯狂的一口气拉到监管机构看不过眼，直接关小黑屋？

说到底，现在我A这个位置，根本就一点都不高，指数对得住M2吗？

再往大了说，这个位置如果一颁布全面注册制，立刻配套一个股灾，你觉得这是啪啪打谁的脸？全面注册制出来以后，就是为了从资本市场搞点低成本的钱，给到实体经济，解决企业融资问题，债转股，转掉了，实体经济才能一身轻松的跟老美去PK。

之前喊了多少年，为什么一直没有实施？

管理层一定要选一个相对安全的位置，相对合适的时间，我A起码有点牛气垫底，政策一出来，市场一片红红火火，一切才能顺利实施。

我之前说过很多次，现在要对比2005年年底的行情，大小非解禁问题本来一直是我A拿来砸盘的武器，为啥那次一宣布，立刻启动了一场波澜壮阔的大牛市？

当然了，今时今日的大A不同于18年前，再想那样疯狂猛涨，也是没有基础的，但这波市场持续向好，稳步向上，是没有太大问题的。

所以你看，有人砸盘我是高兴的，这意味着我能以更便宜的价格拿到想要的筹码，现在不买，难道等涨起来追着买吗？

知道趋势是向上的，有技术的，你当然可以各种T，各种高抛低吸，但没那个技术的，还不如精选方向，优选个股，搞清楚持股的逻辑，敢于在低位，在砸盘的时候持续买入，让后等着就是了。

别一天天的看着什么短线圣手各种吹嘘就迷失了自我，连等待都做不到，我劝你还是早早销户，否则迟早被割得渣都没有。

悲观的人永远是对的，但只有乐观的人才能赚到钱。

浅贝

十六天注册制落地，说明必须要尽快解决很多问题，否则就扛不住了


原创 大刘说说 大刘说说 2023-02-21 20:19 发表于河南

前几天有朋友问我说全面注册制已经实施了吗？我说没有那么快吧，应该正在推进。

说完我才发现，2月17日，证监会发消息，全面实行股票发行注册制相关制度规则。原来注册制已经落地了。

2月1日发了个征求意见稿，2月17日落地。那还征求个什么意见呢？充其量也就是个象征性的意义，时间如此紧迫，值得我们深思。

出于谨慎，我周一周二还是看了看沪深两市的走势，然后才决定做这个话题，我也怕打脸。但是我们也不是为了说股市，晚两天也无所谓。

深入分析之前我们先从另一个话题入手，来说明一下为什么注册制如此急迫的原因。

图片

我们一直说美国的债务又到了上限了，美国债务要崩盘什么的。日本政府债务占了GDP的260%，日本连加息都不敢加，害怕债务爆炸等等。

但是如果我们把目光转向国内，会发现我们的情况比起美国和日本来，其实也并不乐观啊，各家有各家的难处，我们是另一种类型的麻烦。

2022年我国宏观杠杆率是273.2%，什么是宏观杠杆率呢？就是全社会的债务规模跟GDP的比值。

我们2022年的GDP是121万亿，那么我们全社会的欠债就是330万亿，这其中包括中央政府的国债，地方政府的负债，企业和居民的负债，就是所有负债的总额。

同时，美国的宏观杠杆率是281%，如果猛一看，好像中美的债务负担差不多。其实不能仔细看，仔细一看差多了，我们比美国的情况要糟糕得多。

美国的杠杆率虽然跟我们差不多，但是负债的主体不一样。美国主要是中央政府的负债高，政府杠杆率为122.2%，居民杠杆率为78%，企业杠杆率为80.6%。

图片

而我们正好是倒过来了，中央政府的负债率并不高，而地方政府，企业和居民的负债率可不低。我们政府部门的杠杆率只有50.4％，不到美国的一半。

非金融企业部门的杠杆率为160.9％，是美国的两倍。

居民部门杠杆率是61.9％，比美国好一点。因为中国的储蓄率还是比美国要好得多的。有人说我没钱啊，那是你没钱，架不住别人有钱，一平均我们的居民负债率比美国好一点。

而事实上，中央政府欠债多一点并不是个坏事，因为中央政府的债务，也就是国债，它是最安全的债务，它几乎没有暴雷的可能。

虽然政府和央行是两套系统，但是总是能裹挟着央行印钞维持债务，只要央行印钞，国债就总是有钱还，总是能够借新还旧的维持下去。具体例子可以参照美国国债，都知道它已经不可能还得起钱了，但是离崩盘还早着呢。

而企业和居民的负债过高则就不是个好事，因为企业和居民不可能裹挟着央行印钱给他。欠的钱是实实在在要还的。还不起那就崩盘，没有商量的余地。

我们主要是在企业端的负债率太大，杠杆率160%，而美国只有80%。这就是为什么美国敢不停地加息，而我们不敢加息的原因之一。我们这么高的企业杠杆率，有城投的原因，地方政府的债务很多都是以企业债的形式出现的。不管怎么说这是个大雷，万万不敢炸。

图片

城投的话题我们今年的第一期节目说过了，这也是我国企业的弊端，那就是从市场上直接融资的能力有限，从而不得不去借钱，形成了债务。

而美国的企业则是以从市场上直接融资为主，能从股市上融来资金，就没必要发债或者从金融机构借钱了。所以美国的企业杠杆率是比较低的。

企业的杠杆率低，就给了美联储充分的货币空间了，不行了我就加息，而且可以猛加。美国的债务一半都是国债，利息高了中央政府承担，美联储还能把利息收入返还给中央政府，不行了提高债务上限。中央政府是崩不了的。

而中国超过一半的负债都是企业，利息一高企业能崩一片。同样的加息力度，美国能受得了，我们就崩盘了。

从债务的数据分析上我们就能看出来，为什么全面注册制的实施是如此地急不可待了。这说明我们的债务负担必须要尽快优化，已经是刻不容缓了。

全面注册制，可以加快企业的上市速度和规模，为企业能从市场上直接融资打开通道。从而降低我国企业的杠杆率。

图片

还有就是债务这颗大雷，也能延缓一下。年初遵义道桥的贷款展期我们说过一期城投的节目，分析了当前中国面临的债务问题，可以说是相当的严峻。

解决这些债务问题光是拖也不是办法，注册制也是解决问题的渠道之一。

我来举个例子，比如说某个地方，城投已经维持不下去了。那么就成立一个公司上市来融资吧。比如地方政府给公司提供了优质的土地，或者把一些资质给了公司，这都是公司的资产，价值一个亿。但是同时，地方政府的一部分债务也要转移到公司头上，公司负债2000万。

公司上市了又融来了一个亿的资金，那么公司就有两个亿的资产，如果能好好发展，消化掉2000万的负债没有问题的。

就这样，地方负债通过公司上市的形式就能够缓解甚至解决掉了。如果地方政府还能在上市公司中占有一些股份那就更好了，地方政府就有造血功能了，更有利于缓解地方债这颗大雷。

有人可能要说了，如果上市的公司经营不善怎么办？不仅没能消化债务，反而自己亏损退市了怎么办？

那还能怎么办？股民倒霉呗，就这么简单。公司就算是亏损退市了，那债务也不算地方政府的了，照样把债务解决了。注册制给地方上减轻债务方面，可以称得上是擦屁股的一把好手。

说这个例子的目的就是，如果我们还想要在股市中扑腾扑腾，以前的老黄历该扔就扔吧，练就一双火眼金睛很重要，首先要选好股，不要迷信技术分析，中国的股市，从来就没有技术可言。

图片

注册制的话题我们2月初的时候也说过，当时的分析是短期利好，中期利空，长期利好。这两天我也在看，2月19日第一天开盘，我还担心得不得了，特别是上午先拉的银行，效果很一般，我一直在担心情绪影响太大，不过等到下午，一看证券拉起来了，我才算出了一口气。

这证明什么呢？证明了当局还是要脸的。他也怕自己被打脸，第一天就跌个稀里哗啦脸上不好看，怎么也得护护盘吧。

银行和证券这种玩意儿，只可能是国家队出手。银行拉两个点，证券拉四个点。谁要说这还不是国家行为，自己信了就好。

我不是在鼓吹牛市啊，行情能不能起来我也不知道。行情这个东西，都是走出来的，不是谁能分析出来的，我只是说明高层的一个态度而已。

去年加今年的一月份，货币总量M2多出了30万亿，要知道在2005年，我们全社会的货币总量加到一块都不到30万亿，这一年零一个月的时间，光增加就增加了30万亿，这个水放的可以说是惊天动地了。

能来一波行情也好，能吸收掉不少钱，平缓一下通胀，企业也融到资了，股民也高兴了。可以说是天时地利人和都占齐了，就看股市争不争气了。

浅贝

A股要走牛了？对，没错，就是要走牛了


原创 荆棘阿甘 荆棘阿甘 2023-02-22 06:59 发表于广东

它来了，它来了，它带着惊喜走来了。

经过上周四和周五两天莫名其妙的下跌，周一，用一个温和有余，劲爆不足的量，放出了一个大阳线。

这根阳线预示着什么？

预示着大通胀的到来。

我说的是股市，也不完全是股市。

在今年元旦前后，我连续写了几篇文章说消费市场和资本市场在今年会上涨，那会还没开通国内宏观经济的专栏，现在国内部分比较多在专栏谈了。

当时我说2023年的上涨其实只是基于一个正常的逻辑推演。

每个消费者都有主观能动性，可以按照自己的经济情况来判断经济的走向，但是，国家职能部门也会按照他们掌握的情况作出相应的调整。

我们个人预判了未来的经济，职能部门预判了我们的预判，那你是否预判到了职能部门的想法？

经过去年一年的强力加息，美国人急速输出流动性危机，这让很多中小国家扛不住，最早暴雷的就是斯里兰卡，后面陆续还有几个小国，一直到最近做空印度的阿达尼。

美国制造的流动性危机也对我们产生了比较大的影响，我们通过释放流动性来化解，可是，去年因为疫情和结构性改革的原因，导致释放的流动性都沉寂在金融机构，并没有真正的形成流动性。

今年，疫情放开，导致流动性开始迅速地泛滥，堰塞湖一旦出现了缺口，就会形成汹涌的水流，现在这个水流要开始流到所有行业了。

按照正常的逻辑，A股的牛市应该跑不掉才对。

很多人从技术图形上这么画，那么画，然后得出结论，对于这种观点，我也不置可否，毕竟我不擅长画图。

但是，从我自己的内心来说，我还是觉得把职能部门的想法搞明白，把宏观经济搞清楚，比在电脑上画图来得实在，也让我内心更踏实。


其实这次A股的走牛，和以往两次都不太一样，不能用以往的历史经验来判断这次。

无论是2005-2007年的大长牛，还是2014年的短促牛，其实都是被动型的，当时因为各种因素的推升，加上村里对资本市场过热的预判不足，导致了两次历史高点的产生。

村委对经济过热的预判不足，没有准备，导致资产荒，也就导致了股市和房地产市场都出现暴涨，没办法啊，资金太多，可以买的资产太少，那有限的那些资产还不就被爆炒了。

但是这次不一样了，在充分吸取了历史教训之后，村委会不可能会让权重股连续大涨拉动大盘走牛。

市场一旦不能实现普涨，做到雨露均沾，温和的攀升，村委就应该会有防范措施出台。

也就是说上涨过大，村委就会开始“放血疗法”，扒开其他资产的护城河，让资金分流出去。

这次为什么火急火燎的把注册制落地，一个最大的原因就是村委感觉到了资金的蠢蠢欲动，如果再不动手分流，指数可能很快就会被推到4000点。最好的分流措施就是注册制，加大上市的进程，在短期内大量增加上市企业数量，引导大盘走温和的慢牛。

目前中美竞争的大背景下，世界资本会持续从美国流出，全球资本就好像十几年前中国的炒房客一样，急需要一个新的容器承载他们的资金，其实放眼全世界，能有这么大容量的地方就只有我们。

他们想或者不想，都只能找我们，别无二家。

内外双重推动，形成共振，牛市走起就很正常了，再把村委会的因素考虑进来，就形成了一个这样的画面：

两头蛮牛使劲往前拉，驾车的农夫却不停的唱“吁”，同时，把更多的东西塞到车上。

这不，把房地产都加上来了，启动了不动产私募投资基金，厉害啊。也不知道有多少私募愿意参加。

图片


对不动产私募基金，我们可以简单粗暴的理解成受监控的“深房理”。以前很多人炒房，钱不够，居然集资合伙炒，那时候被打击，现在，还想炒房的可以光明正大的用私募基金炒房了，刺不刺激，惊不惊喜。


不管怎么说，村委现在很厉害了，早就不是以前的吴下阿蒙了，村委现在对局势的控制非常精准，大家其实不用担心出现问题，只是担心踏空而已。

如果说还有什么因素会影响市场，那大概率就是美国加息结束，世界地缘政治冲突升级了，这都是后话了，等发生的时候再说吧。

浅贝

六个重视！


原创 梅森 梅森投研 2023-03-07 23:17 发表于广东

在上周，老梅在梅家圈提出了6个重视！

本周中字头持续发力，这波中字头很值得细品。
...........

其实中字头和数字经济是异曲同工的；
为什么这么说呢？
当前我们都知道“股权财政”，简单的说，土地财政开始萎缩之后，我们需要新的财政收入去填补空缺，若能够让300万亿元的国企总资产的回报率提高一个百分点，则就有3万亿元收益增加。
但实际上，市场并不是完全看到股权财政这一点。
市场的解读是从“土地财政”走向“数据+股权财政”。
通过掌握数据，在AI时代可以获利；
通过国企改革，可以获得更大股权收入；
因为我们市场中看到了数据确权、国有云网等数字化的炒作，这是“数据财政”，而下一步则是“股权财政”，看国企。
不仅从盘面可以看出；
从今天的部门架构变也可以看出。
国家成立了国家数据局（数据财政）
证监会升级成国务院直属机构（股权财政）
以上的逻辑听起来有点阴谋论，但是主题投资的本质是想象力。
.........
目前上证指数和创业板形成拉锯战；
是上证带起创业板。
还是创业板拉胯上证；
今天的答案是后者。
中字头是上证指数的主力军；

因此短期中字头或有一定的承压；

但是调整是风险还是机会，大家结合上述逻辑细品。

浅贝

中信建投(24.730, -1.40, -5.36%)证券：拟与其他中介机构共同出资10亿元设立紫晶存储事件先行赔付专项基金

　　来源：上海证券报

　　上证报中国证券网讯（记者 李雨琪）4月21日，中信建投证券发布公告称，为保护投资者合法利益，维护证券市场稳定，中信建投证券与其他中介机构拟共同出资人民币10亿元设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整。中信建投证券将委托中国证券投资者保护基金有限责任公司作为基金管理人，负责先行赔付专项基金的管理及运作，与管理人协商确定托管银行，由托管银行独立保管基金财产。

　　当日，中信建投证券召开董事会会议，审议通过《关于拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金与申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度的议案》，如紫晶存储被中国证监会认定欺诈发行、信息披露违法违规而受到行政处罚，同意公司与其他中介机构共同出资设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，用于先行赔付适格投资者的投资损失，并向中国证监会申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度。

浅贝

两家强制退市！监管层对科创板首批欺诈发行案亮剑
     

　　科创板出现首批退市公司。

　　4月21日，*ST紫晶(2.420, 0.08, 3.42%)（维权）（688086、紫晶存储）和*ST泽达(4.140, 0.27, 6.98%)（维权）（688555、泽达易盛）分别发布公告称，公司于当天收到中国证监会《行政处罚决定书》。

　　根据《行政处罚决定书》认定的重大违法行为，两家公司将被实施重大违法强制退市。同日，上交所启动重大违法强制退市流程，向两公司发出拟终止股票上市事先告知书，并将在规定时间内作出终止上市决定。



　　上交所表示，科创板设立之初，即明确要以信息披露为核心，强化发行人对信息披露的诚信义务和法律责任，严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为，严格实施重大违法强制退市制度，切实提高违法违规行为成本。

　　对于*ST紫晶、*ST泽达这类欺诈发行上市公司，一经查实即予以严惩，彰显了监管机构依法全面从严监管、严厉打击证券违法行为、保护投资者合法权益的立场和决心，也切实维护了设立科创板并试点注册制的初心。上交所将持之以恒守好科创板“入口”质量关，强化信息披露监管，推动各方归位尽责，对构成欺诈发行、重大信息披露违法或其他重大违法行为的上市公司依法坚决终止上市，保障科创板长期健康有序发展。

　　当日，证监会答复了泽达易盛、紫晶存储欺诈发行案中投资者保护方面的安排，并对上述案件中所涉的中介机构及其责任人员如何处理予以了回应。

　　中介机构拟设10亿元先行赔付基金

　　据证监会消息，泽达易盛、紫晶存储欺诈发行案严重损害投资者合法权益。在投资者保护方面，证监会表示，对于泽达易盛案，上海金融法院已经收到泽达易盛普通代表人诉讼起诉材料，中证中小投资者服务中心发布公告，表示密切关注泽达易盛普通代表人诉讼进展，如上海金融法院受理并裁定适用普通代表人诉讼，将依法接受投资者特别授权，申请参加该案并转换特别代表人诉讼。特别代表人诉讼制度具有“默示加入、明示退出”的特征，能够一揽子解决泽达易盛案的民事赔偿问题，适格投资者的合法权益可以在诉讼程序中得到保护。

　　据介绍，对于紫晶存储案，中信建投(24.730, -1.40, -5.36%)作为紫晶存储申请首次公开发行股票的保荐机构和主承销商，与其他中介机构正在主动筹备投资者赔偿事宜，拟共同出资10亿元设立先行赔付专项基金（上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整），用于先行赔付适格投资者的投资损失。先行赔付可以高效、快捷地解决紫晶存储案的民事赔偿问题，适格投资者可以积极参与先行赔付程序直接获赔，以维护自身合法权益。

　　谈及上述案件所涉中介机构及其责任人员将如何处理，证监会有关部门负责人表示，前期，证监会贯彻“零容忍”要求，对泽达易盛和紫晶存储所涉中介机构开展“一案双查”。在泽达易盛案中，东兴证券(7.960, -0.31, -3.75%)、天健会计师事务所、北京市康达律师事务所等中介机构因涉嫌在相关执业过程中未勤勉尽责，近日已被证监会立案。在紫晶存储案中，证监会对中信建投、容诚会计师事务所、致同会计师事务所、广东恒益律师事务所等中介机构启动了相关调查工作，后续将根据其在相关执业行为中的勤勉尽责情况，结合其主动先行赔付以及申请证券期货行政执法当事人承诺等情形，依法进行下一步处理。需要指出的是，证监会将关注相关中介机构有关责任人员在上述案件中的执业行为，如果发现有关责任人员存在违法违规行为，将依法依规予以严处。

　　上交所当晚亦称，根据《行政处罚决定书》查明的事实，*ST紫晶、*ST泽达均实施了欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为，极大扰乱了资本市场秩序与行业生态。证监会对公司及“关键少数”予以严惩，作出行政处罚和市场禁入决定，并统筹推进行政、民事、刑事立体追责。上交所贯彻“零容忍”要求，依规尽速对两公司实施重大违法强制退市，坚决将其从科创板市场清退，并同步作出纪律处分决定，对控股股东、董事长等“首恶”作出公开认定终身不适合担任董监高的顶格处理。

　　IPO后仍持续财务造假

　　根据安排，两家公司股票均将自2023年4月24日（星期一）开市起停牌。

　　上交所表示，在作出退市决定后，两公司股票将进入15个交易日的退市整理期，随后即予以摘牌。根据上市规则，两公司股票因欺诈发行退市后不得申请重新上市。请广大投资者充分关注两公司股票行将摘牌的退市进程和交易风险，审慎决策。

　　细看*ST泽达、*ST紫晶本次收到的《行政处罚决定书》。决定书罗列，两公司在IPO申报环节，就已通过虚构交易等行为虚增多年营业收入，构成欺诈发行。例如，2016年至2019年，*ST泽达各年度虚增利润占当年利润的比例分别高达104.72%、91.05%、103.24%、67.69%，并在招股说明书中隐瞒关联交易、股权代持等重要事实。*ST紫晶2017年至2019年虚增的利润占当期利润总额的比例分别为35.82%、32.59%、137.33%。

　　上市后，两公司仍在持续实施财务造假行为。2020年和2021年，*ST泽达虚增利润占当期报告记载的利润总额的88.97%、56.23%，2021年还虚增在建工程3，632万元。2019年和2020年，*ST紫晶虚增的利润占当期报告记载的利润总额绝对值的94.55%、151.1%。

　　回溯两家公司案发过程。其中，*ST紫晶于2020年2月登陆科创板，但不久便遇上了麻烦。公司上市首年即2020年年报被立信会计师事务所出具保留意见，成为科创板首家被出具“非标”审计意见的公司。对此，上交所曾就重要会计科目、业务模式变化、预付款项变化等进一步问询，分别就公司2020年年报保留意见、2020年年报及2021年半年报3次发出问询函。

　　2022年2月11日，*ST紫晶收到证监会的《立案告知书》，之后公司违规担保、资金划扣、投资者诉讼等风险接连爆发。

　　*ST泽达于2020年6月23日在科创板上市。与*ST紫晶类似，上市后，上交所也对该公司相关事项进行重点监管，先后发出多份监管函件等。并且，审计机构曾对*ST泽达2021年年报出具保留意见。

　　至2022年5月11日，*ST泽达亦收到证监会的《立案告知书》。在先后被立案调查后，两家公司均于当年11月18日收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。

　　彼时业内人士指出，两家公司从立案到处罚，时间分别仅为9个月、6个月，监管机构快速立案、快速查处、快速实施退市风险警示，体现了监管机构对重大违法违规行为“零容忍”的坚决态度，和切实维护投资者利益、提高上市公司质量的决心。

　　打破“退市难”僵局

　　值得注意的是，科创板设立之初即确立了强化事前事中事后全过程监管、严格实施重大违法强制退市制度的要求。

　　2019年年初，证监会发布的《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》就明确提出，“强化事前事中事后全过程监管”，“严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为”，“严格实施重大违法强制退市制度，对构成欺诈发行、重大信息披露违法的上市公司依法坚决终止上市”。

　　当前，我国资本市场的注册制改革全面铺开，“有进有出”“优胜劣汰”的市场化新生态逐步构建。从沪市主板情况来看，数据显示，2020年退市改革以来，沪市共有41家公司退市。2021年退市14家，2022年退市24家，同比增长约70%。2022年强制退市18家，较2021年增长125%，退市风险警示公司的退市率达45%，退市比例大幅提高。

　　至2023年，*ST凯乐、*ST西源、*ST荣华3家公司因交易类退市，*ST辅仁(0.890, -0.04, -4.30%)（维权）、*ST中昌(0.580, -0.03, -4.92%)（维权）已在业绩预告中明确退市预期。

　　此外，据证券时报·e公司记者观察，在监管合力下，今年可能触及重大违法强制退市的公司数量正不断增多，“违法退”或成为多元化退市机制的又一新特征。除了*ST泽达、*ST紫晶已“锁定”强制退市。

　　4月19日，ST宏图收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司存在虚减负债的情况。其中，2020年虚减负债金额为97.48亿元，2021年虚减负债金额为97.48亿元，2020年及2021年虚减负债金额合计194.95亿元，且占该2年披露的年度期末净资产合计金额的4106.92%，根据相关规定，该公司将触及重大违法强制退市情形。

　　此前，4月3日，*ST博天(3.840, 0.04, 1.05%)（维权）也因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，公司同步提示了重大违法强制退市风险。

　　“过去两年多来，退市改革坚持市场化、法治化、常态化，打破了‘退市难’的僵局；着力标本兼治，多元化退市也开始发挥风险化解作用。资本市场优胜劣汰功能进一步得到了加强。”资本市场观察人士说。