股市中的现象和背后的本质（三）

qq6553156

按我说的去做，不要模仿我的行为——券商篇


来自券商v静水流深的雪球原创专栏

在古老的华尔街有这么一句话“按我说的去做，不要模仿我的行为”，这是出自于《聪明的投资者》一书中的经典话语。而今天为什么用来和大家分享这句话呢？因为当下抱团行情市场尤其是考验投资者心性的时候，大家总以为市场的价格是正确的，那些吹捧抱团行业的家伙是厉害的，他们赚到了钱所以固然有其中的道理，那么我们就来聊一聊当下的市场。

很多的投资者，哪怕是机构，大V，散户其实他们都无法做到投资理念与行为恒定，有些家伙非常可恨，他们在板块启动的时候大肆吹捧这个热点板块，搞出什么赛道论，让大家觉得误以为这些股票真的非常有价值，而大众呢缺乏投资能力，在理论知识方面几乎是一窍不通，总觉得那些人说的话是正确的，因为股价启动的时候往往会给人一个幻觉，就是股价拉升总有拉升的道理，不然股价怎么会启动呢，肯定是这只股票好呀，他们没有想过启动的背后逻辑是什么。比如一些银行股价启动，一些消费品股价启动那么背后的逻辑是估值修复要不就是企业真的非常的优秀，但是有一些是热点概念，估值其实都接近百倍而且超过百倍，但是股价还在拉升，这些企业只需要跟着利好的现象，然后受着自己抱团的力量便可一路高歌猛进，而那些抱团的资金在市场整出一套赛道论的理由来解释股票为什么拉升，他们说股价之所以拉升肯定是行业好，所以要选这些新兴行业，估值并没有那么重要，因为未来成长足以抵消高估值，他们这种看似逻辑缜密的理由把投资者耍的团团转，让投资者以为成长性就是确定性，投资者不明白成长性是未来行业的发展，这是看不到的，不是一句话就能说明白的，所需要经得起时间的考验，有本质的逻辑支撑，并且公司有足够强的行业壁垒才可以做到，但是市场大多数热点概念不具备所谓的成长性，但是大众相信，因为这时候的股价在拉升，你看什么都是香的，就像芒格说过一句经典的话“拿着锤子的人看什么都像钉子”。因为这时候你是带着有色的眼镜去看待问题的，你无法做到实事求是，很多时候你认为的都是你的臆想，这也就是为什么那些买股票涨得投资者最后都会变成韭菜。

这群制造这些言论的人是很可恨的，比如我们用券商来说，我记得去年上半年券商有一轮非常猛烈的行情，伴随着注册制席卷而来，那时候市场的主论调是券商是非常好的行业，股价疯狂的时候那些机构大V无限追捧券商，而券商的股价呢也是一飞冲天，我想券商的投资者应该都记得，因为好几次连板块都涨停，让券商的投资者都其乐融融的。但是当下市场券商的价格呢，确实非常的低迷，甚至有些都接近股价启动的位置，相当于一年没有什么涨幅，所以市场又出现一种声音，说券商这个行业没有什么价值的，价值还是银行与保险，因为券商今年计提减值所以影响业绩，他们就说券商这个行业就是不停的再融资，还要计提，行业的未来也没什么发展，所以股价自然不拉升，总而言之抨击券商的人越来越多，这里不乏很多的机构大V，有些还是之前看好券商行业的，但是现在却来踩券商一脚，你说说这些可恨不可恨，我不知道他们是出于什么目的要这么说。

然后他们会说现在的银行是投资机会，因为银行出现资产质量修复，然后伴随着银行最近股价非常的亮眼，一直在拉升，投资者也就觉得好像是这么回事情，但是要知道银行不是同质化的行业，所以在有些股价估值修复的时候有些基本没怎么动弹，还有这群当下说银行非常有价值的投资者要知道去年很多都是抨击银行的，大家都知道我是银行与券商的研究者，去年我写过无数篇银行是投资机会的文章，想必大家历历在目吧？我曾经在兴业银行15元多的时候一直说那是真的便宜是估值优势，但是我写的文章当时有人看吗？只获得一部分人的认可，大多数人说我傻有的还来笑话我，因为市场的理论是银行受疫情的冲击所以这些年没有投资价值，股价不会有所表现的，而现在银行股价真的估值修复了，我却不怎么写银行的文章，而这群家伙却疯狂的说银行又开始利好，并且相信他们的粉丝还特别的多，这让我真的无法理解，为什么大众总喜欢那些肤浅的东西呢？去年银行跌他们说这些年银行没有投资价值，而银行股价涨起来他们又说有投资价值，并且好多人都关注这些人的言论还非常的在意，而我说头部券商现在很便宜，却被市场的言论再一次嘲笑。归根结底就是当股价上涨的时候他们看什么都是利多，在股价下跌的时候大家看什么都是利空，而那些机构大V只需要利用这样一个人性的缺点就可以赚钱，并且发的言论可以收获很多的粉丝，如果我想我这么干我也有非常高的关注度，以及拥护者，因为我总说那些启动的股票，大家喜欢听这些话。

但是作为投资者能这么干吗？我认为不能，你发的文章写的言论必须对得起自己的价值逻辑原则，即便很多人不理解没有收获那么高的阅读量，但是我想总有人会明白你的逻辑的，所以你身边的粉丝质量要远胜于他们。就像价值投资者他们的思想以及未来的回报会远胜于跟风炒股的人，原因就是价值思维是正确的逻辑，而抱团炒股的人只是赌博，没有逻辑的事情所以他们注定赚不到什么钱。那么投资想要获利最难的是什么呢？就像我之前说的是你的理论与实践要结合，并且始终如一的做到恒定，要做到知行合一的境界，要知道即便你是价值投资者你也未必能赚到钱，为什么这么说呢，因为你缺乏耐心，不能够坚定自己的心志，所以即便你买入真的非常具备估值优势的企业，还是没有办法获利，原因就是你超越不了市场。

没有耐心是人的性格缺陷，有的人理论知识非常好，可能是名牌大学的研究生，又或者有些人他们行业分析能力非常的厉害，但是依然没办法获利，要知道这群人说出来的价值思维是正确的，完全就是那个逻辑，这群人是非常讲道理的，但是他们就是赚不到钱，因为在充满诱惑的市场中他们无法做到坚定，他们容易被外在所影响，然后放弃价值投资的理念，这群人的失败不在于行业分析能力，而是自己的内心没有办法做到坚信不疑。所以在投资的时候大家要听那些理论，正确的理论，而不是看他们的行为，因为很多人嘴和行为说的完全不是一码事情，那么真正的投资者就是你说的就是你做的，这些人将理论与实践完美的结合在一起，做到了知行合一的境界，他们做的事情完全是符合逻辑的，而且逻辑也是那个事实，只要买入的企业真的是非常有价值的，也确确实实是被低估的，未来行业具备前景，当下的价格又十分的便宜，但是股价不涨不能够影响你的心志，你有足够的耐心去等待股价兑现财富，那么这样的人不获利谁能够获利呢？

说到底这群人在本质上已经超越了市场，大家总以为投资是一件非常简单的事情，其实真的很难，投资其实是事业而不是像炒股那样跟风抱团的一件事情，很多人将投资当成是事业最后获得非常了不起的成就，世界上有很多这样的人，但是做好投资真的不容易。我觉得原因就是人太在意金钱，而且太在意眼下的金钱，比如你投资一个企业你知道它的价值，如果两年内能够兑现财富，股价肯定能翻倍，那么你应该能获得百分之50的收益，这将会是非常了不起的收益，但是你没办法获利这些财富，因为在股价的波动当中你可能会把它卖了，因为你每天都在关注这个股价，下跌的时候你会担心害怕，上涨的时候你又会极度兴奋，而这群投资者非常关注市场的消息，其实有些消息是非常没有理由的，完全没有逻辑，他们只是听上去是那么回事，然后投资者看着下跌的股票受不了，即便有价值他们也认为没价值，所以就把这些企业给卖掉换到上涨的股票上去，原因就是你每天都在市场当中关注你资金的波动，然后特别在意这个波动，说到底就是超越不了市场，驾驭不了股价，你的思想你的行为一直都是被这个股价所牵引着，即使你懂价值投资那一套也没用，因为你无法超越自己，这也就是我一直说的投资说到底比的是性格与价值观，财富的来源是正确思想的框架以及坚韧不拔的心志，借用马克吐温曾经说过的一句话“让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断”。

如果你真的想在投资上获利，那么我觉得你首先应该提升自己的行业分析能力，至少你有判断是非对错的能力，你能够发现价值，然后修炼好自身的心性，面对市场有一个正确的价值观，不能被这个价格的现象牵着鼻子到处跑，而是把你买入的股票当成你的一份资产，市场的价格是错误的，而那个企业的本身才是真正的价值，你心中必须要有自己的股市，心中的那个价格才是真正的价格，如果你做到这一点，我相信市场的股价波动没有办法影响你，如果你又非常有耐心，至始至终都能够相信自己，而不是相信大众的言论，市场的观点，那么我认为你是以为合格的投资者，你只需要践行便宜的时候买入，贵了就卖出，投资永远围绕安全边际理念在执行，我相信你会获得非常了不起的收益，也会对投资有一个不同的见解，把这一篇内容深刻的文章分享给市场每一位投资者，如果你理解不了也没有办法，因为这是一篇属于只有价值思维才能够明白的文章

浅贝

证监会副主席：外资如果造成股市大幅波动，可以暂停它交易！信息量太大了


　　中国基金报 泰勒

　　4月19日，在博鳌亚洲论坛2021年年会上，证监会副主席方星海就开放后外资大量进入是否会影响股市稳定的话题进行了回答。其中信息量极大。


　　基金君整理了一些重点内容。

　　1、外资账户如果造成股市大幅波动，我们可以暂停它交易

　　我们从一开始的时候，沪港通和深港通设计的时候就有规定，如果说有一个外资账户进来以后，造成了股市大幅波动的话，我们是可以暂时停止它交易的，所以我们是有一个手段的，防止外资大进大出造成我们市场的不稳定。当然了，在这个问题上，我们是高度重视安全的，我们不断地跟境外的机构投资者，跟境外的监管部门沟通。证监会跟香港证券交易委员会有非常好的沟通。我们每一年两次圆桌会议，平时的电话也不少，我们可以随时跟香港证监会沟通，确保两地金融市场的稳定。所以稳定方面，我们也是非常有信心在开放的过程中维护好资本市场的稳定。

　　2、对于外资进入A股投资，证监会“是看得清楚的”。

　　我们现在对进来的外资看得清楚，通过“两通”进来的外资无非三种，一种境外散户，比例很小，不会影响我们金融的稳定；还有一种是境外的对冲基金、保险公司，从事全球资产配置的资金，这类是我们非常欢迎的，也是持仓当中最大的比例；还有一类就是通过国外的券商自营形式进来的，其实背后也是一些对冲基金，这样的资金我们是比较关注的。

　　3、证监会高度重视

　　证监会按照中央的要求，对这方面是高度重视，我们会做好防范工作。比如说，以沪港通、深港通为例，我们首先现在保持了每日进和出的额度，进来是500亿，出去总额不能超过420亿，那么这个会起到一定的防范的作用。

　　4、外资持仓中国股市的占比是5%。

　　“境外资本开展投资早在2002年就开始了，但是比较上规模的外资进入资本市场是2018年加入MSCI之后，外资进入内地资本市场比较快。”据方星海透露，截至3月31日，外资持仓中国股市的占比是5%。

　　5、外资在市场定价方面起的作用在逐渐增强

　　方星海说：“5%还是比较低的，但是这几年增长速度比较快。随着外资进入，A股近几年来运行比以往平稳了很多，原因就是外资在市场定价方面起的作用在逐渐增强。”

　　在方星海看来，中国股市有很多价值可以挖掘，例如中国经济增长很快，缺少能够挖掘价值的机构投资者，外资的进入弥补了这个缺陷。

　　方星海表示，会进一步创造条件，让几大指数进一步将A股的因子提升、纳入范围扩大，进一步把外资吸引进来。

　　6、注册制改革有些地方需进一步完善

　　方星海表示，在市场化、法治化、国际化的指引下，中国很多发行承销方面的规则借鉴了国际规则。相关的规则细节是有欠缺的，证监会将继续改进，一边干一边完善。

　　他表示：“目前正在推进的注册制这一重大改革，有一些地方要进一步磨合，但方向是坚定的，相信随着改革的推进，我们的市场会取得好的成绩。”

　　7、回应中概股在美上市的监管问题

　　证监会将坚定不移地推进中美金融合作。合作中也会有一些问题，是正常的，比如中概股在美上市存在审计监管的问题，PCLB（美国上市公司会计监察委员会）要对会计师事务所检查，证监会认为他们的诉求是完全合理的，将来上交所也可能迎来美国公司的上市，他们也需要符合中国的规则。要找到一个合适的办法，让PCLB能够顺利检查中国的会计师事务所，同时检查的过程中也要符合中国的国家安全方面的要求。关于PCLB检查中国会计师事务所的办法，证监会认为中方提供的办法是符合双方要求的，但去年8月份提供的最新版本还未获得PCLB的回应。希望美国新一届政府到位后重新重视中美金融合作，诚心诚意地去解决这些问题，可以找到办法解决PCLB的关切。

　　19日北向资金爆买163亿

　　19日两市单边走强，截至收盘，创业板指涨逾4%，更加值得关注的是，北向资金表现尤为“给力”。继上周五净买入逾70亿元后，19日买入力度明显加大。截至收盘，北向资金全天大幅净买入163.16亿元，创年内次高；其中沪股通净买入65.59亿元，深股通净买入97.56亿元。


　　19日陆股通的净买入额是今年1月8日之后，最近三个月新高。

浅贝

地产龙头释放28亿空头筹码，什么信号？年内32位老板出借股票 空头规模飙至1520亿



　　深圳地铁突然露这么一手，有点让人意外！

　　周三晚，万科公告称，4月21日收到股东深铁集团《关于开展转融通证券出借业务的告知函》，深铁集团拟在公司披露公告之日起15个交易日后的6个月内，以所持有的不超过97241965股公司A股股份（不超过公司A股股份的1%），约占公司总股本的0.837%，参与转融通证券出借业务。按当下万科的股价计算，这部分股份对应的市值约28亿元左右，大约相当于万科两个交易日的交易量。而参与转融通证券出借业务实际上也就是向市场上的融券方提供子弹。


　　其实，今年以来，有不少上市公司大股东参与转融通证券出借业务，据券商中国记者粗略统计，从今年1月至今，有32家上市公司大股东开展了此类业务，其中包括上海机场(56.730, -0.36, -0.63%)这样的蓝筹股，而万科无疑是名气最大的绩优股。也正因为有大股东参与，市场上的融券规模呈爆发式增长，目前已经接近1520亿元，过去一年增长623%。

　　对于大股东而言，这项业务可以盘活资产、收取利息，不过对于市场而言可能会存在一定压力。虽然，不少融券方可能是对冲基金，但融券的目的并不是持有，而是卖出。可以预期，未来还会有许多大股东参与此项业务。那么，这对市场会有冲击吗？

　　万科释放28亿空头筹码

　　周三，万科公告称，公司于当日收到股东深铁集团《关于开展转融通证券出借业务的告知函》（以下简称“告知函”）。根据告知函，为提高存量股权的经济价值，深铁集团拟在公司披露公告之日起15个交易日后的6个月内，以所持有的不超过97241965股公司A股股份（不超过公司A股股份的1%），约占公司总股本的0.837%，参与转融通证券出借业务。该转融通证券出借股份来自于深铁集团协议受让的股份,出借股份的所有权不会发生转移。

　　截至周三，深铁集团共持有公司32.428亿股A股股份，占公司总股本的27.91%。截至目前，深铁集团尚未通过转融通业务平台向中国证券金融股份有限公司出借公司股份。深铁集团将根据市场情况、公司股价情况等决定是否参与及如何参与转融通证券出借业务，本次转融通证券出借业务计划是否实施及实施的时间存在不确定性。

　　据此公告，按当下万科的股价计算，这部分股份对应的市值约28亿元左右，大约相当于万科两个交易日的交易量。转融通证券出借业务是指，证券出借人（以下简称“出借人”）以一定的费率，通过中证金公司将证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。借入人按期归还所借证券、支付借券费用及相应权益补偿的业务。这意味着，深铁集团此举将释放货值近28亿的空头筹码。

　　近30家公司大股东出借证券

　　去年3月，上交所对转融通业务作出新规定：证券出借人参与转融通证券出借业务的，其持有证券的持有期计算不因出借而受影响，由此公募、私募参与转融券的积极性大幅提升。

　　据券商中国记者粗略统计，今年以来，大股东参与转融通证券出借业务的积极性明显提升，截至目前已达32家。


　　除万科外，另外一家蓝筹股公司上海机场也于近期宣布了此项业务。4月8日，上海机场公告称，控股股东上海机场（集团）有限公司拟参与中证金的转融通证券出借业务，将持有的公司部分流通股出借给中证金，出借股数不超过4300万股，占总股本的2.23%。

　　4月14日，兆日科技(7.340, 0.04, 0.55%)公告显示，公司控股股东和实际控制人计划以集中竞价方式减持股份及参与转融通证券出借业务合计不超过672万股，占公司总股本比例2%。

　　4月17日，深天马公告称，收到持股 5%以上股东厦门金财产业发展有限公司（以下简称“金财产业”）的通知，获悉金财产业拟参与转融通证券出借业务。为盘活存量资产，金财产业拟参与转融通证券出借业务，将其持有的公司部分股份出借给中国证券金融股份有限公司，出借股份数量不超过 24577000 股，即不超过公司总股本的1%。

　　中国软件(51.750, 0.29, 0.56%)、中国长城(12.690, -0.04, -0.31%)、巨化股份(8.930, -0.07, -0.78%)等控股股东也都参与了此项业务，上市公司浙大网新(6.570, 0.02, 0.31%)则亲自参与了此项业务，公司拟将持有的不超过3000万股浙江万里扬(8.040, -0.03, -0.37%)股份有限公司（股票代码002434）股票用于参与转融通证券出借交易。

　　影响有多大？

　　截至最新数据，目前融券市场的规模已接近1520亿元，较去年同期增长了623%。


　　根据WIND统计，融券余额前六名个股分别为中芯国际(55.260, 0.53, 0.97%)、恒瑞医药(82.040, -1.14, -1.37%)、招商银行(52.410, -0.48, -0.91%)、美的集团(79.590, -0.01, -0.01%)、中国平安(74.100, -0.13, -0.18%)、贵州茅台(2065.040, -14.96, -0.72%)，融券余额均超过30亿元。此外，兴业银行(21.650, -0.35, -1.59%)、长江电力(20.320, -0.28, -1.36%)、五粮液(272.790, 1.94, 0.72%)、万科A(28.940, 0.29, 1.01%)、国元证券(7.810, 0.05, 0.64%)、宁德时代(364.870, 9.18, 2.58%)等个股的融券余额也超过20亿元。


　　从行业分布来看，融券余额行业前三名分别是制造业、金融业和信息传输、软件和信息技术服务业，融资余额分别高达783.6亿元，325亿元和44.9亿元。这其中，制造业的空头占据绝对地位，将近融券规模的一半。


　　那么，这对市场会有多大影响呢？以恒瑞医药为例，该公司在融券规模爬坡阶段，股价并未受到影响。但当融券量级达到67亿，并稳定下来时，股价开始杀跌。当然，这里也有基本面配合的原因。最近，恒瑞医药融券余额下滑，股价也逐渐稳定下来。而融券规模排第一的中芯国际股价则很少出现较大涨幅。再比如茅台的融券余额在2月10日达到一个高峰，其股价也很快见顶。

　　此外，美的、中国平安的股价表现也说明，融券规模在一定程度上还是会影响到股价。当然，融券并不会绝对影响股价，只会有一定条件下，助推股价杀跌。

　　值得注意的是，随着融券规模的增长，有些券商已经开始受益。2020年，申万宏源(4.590, 0.02, 0.44%)融资融券业务余额808.43亿元，较上年末增长56.34%，其中，融券业务余额104.53亿元，较上年末增长15倍。瑞银证券表示，融券是一大亮点。分析人士认为，可以预期，未来会有越来越多的公司参与到此项业务中来，特别是一些持股集中的大型国有企业。这对于券商业务是一大助力。当然，这项业务也并非没有风险，如果股价上涨过多，借券方会有爆仓风险的，这对于参与方来说是潜在损失。

浅贝

震惊！华尔街传奇基金经理跳楼身亡，发生了什么？外资猛灌A股，美股持续新高，A股吃饭行情要来了？


　　震惊也惋惜！

　　今天，从“牛炸天”的美股市场传来消息，59岁的传奇价值投资基金经理查尔斯·德·沃克斯（Charles de Vaulx）近日从国际价值顾问公司办公室第五街717号的10层跳下自杀身亡，留下了妻子和两个孩子。他的基金此前已经清盘。

　　那么，究竟发生了什么呢？值得关注的是，隔夜跳水的美股在今天拜登发表百日演讲之后开始反弹，美股标普期指再度创出历史新高。然而一位知情人士透露说：“这在很大程度上是莎士比亚的悲剧……具有讽刺意味的是，他拥有的许多股票在过去几个月中已经大幅升值。”

　　市场总是残酷的，但很多时候也是公正的。近期，随着一些预期的落地，A股气氛逐渐转暖。随着美股不断走强，A股市场是否又能迎来吃饭行情？

　　牛市里的一个悲剧

　　今天，华尔街传来一个噩耗，传奇价值投资基金经理查尔斯·德·沃克斯（Charles de Vaulx）于当地时间4月26日，从国际价值顾问公司办公室第五街717号的10层跳下自杀身亡，留下了妻子和两个孩子。查尔斯·德·沃克斯今年刚满59岁。

　　据悉，2021年3月，他管理的基金宣布清算。导致清算的原因是其价值投资策略（挖出被低估的股票）受到大流行的打击，投资者纷纷大批撤回现金。其管理的资产由于客户赎回而从200亿美元跌至10亿美元以下。

　　然而，一位知情人士透露说：“这在很大程度上是莎士比亚的悲剧……具有讽刺意味的是，他拥有的许多股票在过去几个月中已经大幅升值。但查尔斯是一个有很多狂妄自大的复杂人，他觉得他没有完成价值投资的使命，失去了存在的理由。”

　　查尔斯·德·沃克斯（Charles de Vaulx）曾是International Value Advisers，LLC的首席投资官，投资组合经理和合伙人。2000年1月，查尔斯被任命为四个基金和多个机构账户的联合投资经理。2001年12月，他和他的同事让·玛丽·伊芙拉拉德（Jean-Marie Eveillard）被授予晨星公司的“年度国际股票经理”称号。查尔斯被指定为Eveillard的接班人。Eveillard于2004年12月退休，查尔斯于2005年1月成为首席投资组合经理。

　　但令整个行业感到惊讶的是，沃克斯离开了First Eagle，在2006年12月获得晨星公司的另一项奖项“年度国际股票经理”亚军之后的几周内。查尔斯于2008年加入International Value Advisers，并担任首席投资官，联合投资经理和合伙人。

　　在资产管理行业经历了三十多年的风风雨雨，却最终未能扛过一次基金清盘，这不得不让人感叹市场的残酷。

　　美股今天又有新高

　　就在有人因清盘而跳楼之际，美股“残酷”地创出了历史新高。北京时间今天白天，在拜登百日演讲之际，标普期指刷新纪录。


　　在普遍关心的税收问题上，拜登表示，不会对年收入低于40万美元的人增税。现在是美国企业界和最富有的1%的美国人支付他们应缴份额的时候了。最近的一项研究显示，美国55家最大的公司去年没有缴纳联邦所得税，超过400亿美元的利润没有联邦税。

　　在外交问题上，拜登一再强调“合作与竞争”并存。他表示，他在与中国领导人讨论时说，我们欢迎竞争，我们不寻求冲突，但将全面捍卫美国的利益。美国将抵制那些削弱美国工人和工业的不公平贸易行为，将在印太维持强大的军事存在，就像美国在欧洲与北约的关系一样——不是为了挑起冲突，而是为了防止冲突。

　　关于俄罗斯，拜登说，已向普京总统明确表示，虽然美国不寻求升级，但他们的行动会带来后果。“我以直接和相称的方式回应了俄罗斯对我们选举的干涉，以及对我们政府和企业的网络攻击。但我们也可以在符合我们共同利益的情况下合作。正如我们在延长新的《削减战略武器条约》时所做的那样，以及我们在应对气候危机方面所做的努力。”

　　在伊朗和朝鲜的核计划对美国安全和世界安全构成严重威胁的问题上，拜登表示将与美国的盟国密切合作，通过外交和严重威慑来应对这两个国家构成的威胁。

　　拜登的讲话和隔夜美联储的表态对美股可能构成了重要支撑，并刺激多头情绪大涨。

　　A股吃饭行情是否到来？

　　浙商证券(11.530, 0.22, 1.95%)王杨曾在数天前发布研报称，吃饭行情如期而至。王杨表示，展望未来1-2个月，市场仍处在阶段性做多窗口。逻辑上，基金仓位较低，加之景气仍较强劲，这是吃饭行情开启的基础；而近期北上资金持续流入成为行情催化剂，与此同时一季报陆续披露也形成正面催化。

　　明天将迎来五一长假最后一个交易日。按A股的交易规则，今天可能会有一部分资金从市场撤离，以应对长假消费。然而，今天的市场走势却出人意料的强势。早盘，三大指数一度全线翻绿，白酒等板块拖累指数明显。午后，在券商的引领之下，个股回暖，指数全线反弹。那么，A股的吃饭行情是否来了？

　　北上资金近期的确是A股市场的多头主力。在美联储“鸽声”不断的背景之下，美元指数持续走低。与此同时，印度疫情爆发，资金也要找出路。在此背景之下，4月份北上资金全面加持A股。

　　Wind数据显示，北向资金全天净买入50.88亿元，为连续5日净买入。其中沪股通净买入47.04亿元，深股通净买入3.84亿元。4月份已经狂扫A股超过542亿元，年内净买入金额已经超过1541亿元。

　　今天午后，又有一个预期落地，并且形成了预期差，那就是人口数据。国家统计局4月29日下午在官网发布了一条一句话消息：“据了解，2020年，我国人口继续保持增长，具体数据将在第七次全国人口普查公报中发布。”此前，市场一直预期，人口将出现负增长。

　　毕竟，若真出现预期中的情形，资本市场的投资逻辑将发生剧变。

浅贝

史上最惨！龙头腰斩，一天2500亿没了

今天市场又崩了，甚至比昨天还猛，而跌最凶的当属港股科技股，恒生科技指数大跌7.97%，创下史上最大单日跌幅，其中美团跌近18%，春节以来已腰斩，今天一天就蒸发2500亿港元。但对互联网股而言，有业内人士表示，到贪婪的时候了……

01

创历史单日最大下跌

  本以为经历昨天的大跌后，今天市场能有个反弹，但被打脸的很快，市场还跌的更凶了，不管是A股还是港股，都是绿油油的一片，特别是港股科技股，更是集体重挫，这从恒生科技指数便可看出。

  日内，恒生科技指数低开低走，尾盘加速下跌，一度跌9.91%，堪称“跌停”，此后跌幅有所收窄，但仍大跌7.97%，创2020年7月27日该指数首秀以来的单日最大跌幅。

  近三天，恒生科技指数连续收阴，累计跌幅16.56%，尤其在昨天，也是大跌6.57%，这是截至昨天的历史最大单日跌幅。

  而自春节以来，恒生科技指数已累计下跌42.9%，这远远超过同期恒生指数19.3%的跌幅，但这两天恒生指数也是连续千点级别的下跌，继昨日下跌1129点后，今天再次下跌1105点。

                               
登录/注册后可看大图

02


美团股价腰斩

  跌最凶的当属美团-W了，继昨日大跌13.76%之后，今天再跌17.66%，连续两天市值合计蒸发4800亿港元，其中今天蒸发2500亿港元。

  也正是这连续两天的暴跌，直接使得美团-W自春节以来股价腰斩，累计跌幅为57.02%，市值累计蒸发1.47万亿港元。

  近来监管不断重拳出击，先是平台经济反垄断，近来又有七部门联合发文保障外卖送餐员的权益。

  虽有多家投行如高盛、杰富瑞及中信证券等均表示政策面波动不影响长期价值，并维持美团-W的买入评级，但至少这几天的股价走势并不这么认为。

                               
登录/注册后可看大图

03

腾讯控股8连阴

  另一个绝对龙头腾讯控股也好不到哪去，不仅这两天是暴跌，而且自7月16日以来，股价已连续8天收阴。

  继昨日大跌7.72%之后，今天腾讯控股继续大跌8.98%，最低触及438.8港元，创2020年6月15日以来逾一年新低，两天市值蒸发8200亿港元，其中今天市值蒸发4200亿港元。

  同样，春节以来腾讯控股也是回撤明显，迄今累计下跌41%，市值也从春节前的7.27万亿港元蒸发到现在的4.28万亿港元，足足蒸发掉2.99万亿港元。

  腾讯控股同样受到平台经济反垄断的影响，且今天又有媒体报道称，微信个人账号的新用户注册入口已经关闭。虽然腾讯给出的解释是技术升级，并预计于8月初恢复，但这无疑是雪上加霜。

                               
登录/注册后可看大图

04

近半数成分股腰斩

  可以想见，今天港股科技股肯定不止腾讯控股和美团-W在暴跌。具体看，京东健康、明源云、万国数据-SW、阿里健康等甚至比美团跌的还多，日内跌幅分别为22.09%、20.43%、19.67%和18.52%。此外，网易-S、金蝶国际、众安在线、金山软件等也跌超10%。

  若是看春节以来表现的话，恒生科技指数30只成分股，有12只已经腰斩，除了上述提及的美团-W外，新东方在线、快手-W、阿里健康、京东健康等也是腰斩。特别是新东方在线，春节以来累计跌幅85.83%，已是腰斩再腰斩。

  从市值变化角度看，30家公司春节以来合计蒸发9.89万亿港元，腾讯、美团、阿里巴巴和快手4家均蒸发过万亿港元。

  像快手-W，该股今年2月5日首发上市，上市第6天最高冲到417.8港元，较发行价115港元大涨263.3%，市值达1.74万亿港元。但今天收盘，该股报价108.9港元，市值只剩4530亿港元，且在昨天盘中该股正式破发。

  昨日晚间，快手通过官方微信号“快手黑板报”表示，快手将对恶意编造研报干扰市场行为启动法律程序。因为昨日有媒体报道称，摩根士丹利将快手目标价由300港元/股下调至50港元/股，评级由“超配”下调为“抛售”。

                               
登录/注册后可看大图

05

互联网科技股还能行吗？

  若是再考虑到在美上市的拼多多、好未来、高途等公司，可以说春节后中国的互联网科技股等同于被团灭了。

  而过去若干年，像腾讯控股、阿里巴巴、美团等大型科技股，一直是股市的风向标，也是新经济的龙头企业。换句话说，它们能不能重拾升势，将是市场能不能反击的重要力量。

  银华基金基金经理贾鹏认为，今年港股互联网龙头公司股价表现偏弱，和港股市场整体表现偏弱有一定的关系。但放在一个较长的维度来看，中国的互联网公司在全球都是非常好的商业模式，客户基数大，在很多领域形成了相对稳定的竞争壁垒。虽然这些公司股价经过了一番调整，但仍看好中长期前景。

  格雷资产创始人张可兴更是直言，对港股互联网龙头来说，现在到了重新贪婪的时候了。互联网类的股票短期处于低迷蓄势的阶段，这个时候是非常适合逆向投资的，互联网企业基本面其实并没有发生根本性变化。

  不过，今天香港金管局总裁余伟文表示，展望下半年，投资环境仍存在颇多变数。随着环球主要经济体的疫情逐渐受控，市场预期美联储或会考虑开始逐渐缩减买债。与此同时，市场亦关注通胀上升是否暂时性，一旦通胀压力升温，触发债息急升，将会造成金融市场波动

作者：曼曼彧股屮

浅贝

设立北京证券交易所释放了什么重要信号？

　　建立北京证券交易所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制

图/IC图/IC
　　文 | 《财经》记者 张欣培 王颖

　　中国资本市场的又一次大变革正在发生。

　　9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞。习近平说，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

　　“北京证券交易所”，一个新的交易所即将诞生。这意味着，中国资本市场将出现上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所（下称“北交所”）三大交易所。

　　《财经》记者了解到，北京证券交易所的简称将为“北交所”。为了区分清楚，原被称为“北交所”的北京产权交易所简称将被更名。有业内传闻北交所将会设立在通州，不过《财经》记者获悉，北交所依然会设在金融街。

　　9月3日，证监会公众公司部主任周贵华表示，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。对于市场关心的投资者适当性问题，周贵华表示，将根据北京证券交易所的建设发展情况及需求，持续评估市场运行情况，不断完善投资者适当性管理制度。

　　不同于会员制的交易所，北交所所实行公司制。全国股转公司董事长徐明表示，未来将不断优化治理机制，提升治理能力，提升透明高效廉洁的治理文化。

　　“北京证监交易所新股上市首日不设涨跌幅限制，上市次日起涨跌幅限制为30%。”证监会公众公司部副主任杨喆介绍，“将建立差异化退市安排，符合条件的公司可以推导创新层和基础层。”

　　这是自新三板成立以来最大的一次变革。这也标志着聚焦服务中小企业创新发展的新三板站上改革的新起点。而北交所的重点依然是以中小企业为主，打造服务创新型中小企业的主阵地，并聚焦专精特新。

　　为何如此重视中小企业？证监会负责人表示，中小企业能办大事。中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。资本市场始终将服务中小企业创新发展作为重要使命，近年来，通过不断深化改革，完善政策制度，持续提升服务中小企业发展的质效。

　　“这是新三板的大事情，这代表中国的纳斯达克真正成立了，未来北京证券交易所全面服务于‘专精特新’和中小企业，有望和沪深交易所形成差异化竞争。”广州一家投资机构负责人告诉《财经》记者。

　　北京一家私募负责人认为，北交所的成立，有望彻底地解决新三板的市场定位和法律地位问题，新三板终于从第三家全国性证券交易场所真正升级一个独立公开的“证券交易所”。

　　证监会表示，建设北交所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

　　平移精选层规则，试点注册制

　　9月3日，中国证监会发布了北交所的一系列配套规则。

　　证监会表示，按照党中央国务院的决策部署，立足北京证券交易所服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选成上市、交易、转板、退市等基础制度，坚持合适的投资者适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排，探索资本市场，积极服务中小企业科技创新的普惠金融机构。

　　证监会发布的一系列规章初步构建了北京证券交易所发行融资持续监管，交易所纪律等基础制度。

　　北京证券交易所的上市来源也进一步明确。新三板挂牌12个月的创新层企业可以在北交所上市。证监会表示，层层递进的市场结构，贯彻新发展理念，突出专精特新中小企业特点，明确简便包容精准的发行条件，建立多元灵活充分博弈的成效机制，即将服务实体经济，大力支持科技创新试点。

　　在严监管下，证监会在北交所运行之前就强调了要提高违法成本，强化全链条全过程的监管，严格落实发行人及保荐和承销等中介机构责任，夯实全方位的一体化的追究追责体制。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海在接受《财经》记者采访时就强调，推出新的交易所，一定要发展与规范并存，诚信与创新并举，扭转过去重效率轻公平的现象，对违法现象一定要坚决制止。

　　与此同时，证监会明确了多样化的融资工具，降低中小企业的融资成本。在融资准入方面，北京证券交易所突出创新型中小企业经营特点，总体平移精选层发行条件以及有关盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面的上市条件，提升包容性和精准性。

　　通过完善公开发行、定向发行融资机制，丰富市场融资工具，提供直接定价、询价、竞价等多种定价方式，进一步贴合中小企业多元化需求。

　　定价机制上，坚持市场化导向，促进新老股东充分博弈，对发行价格规模等不做行政干预，强化投资者权益保护，进一步提高定价效率，规范发行的秩序。

　　北京证券交易所将试点证券公开发行注册制，坚持以信息披露为中心，从中小企业实际情况出发，强化制度针对性、精准性和包容性，压实各方责任，提高违法成本，强化投资者保护，审核注册各项安排与科创板、创业板总体保持一致，切实把好“入口关”。

　　交易制度方面，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%。坚持合适的投资者适当性管理制度，促进买卖力量均衡，防范市场投机炒作。

　　持续监管方面，严格遵循上市公司监管法律框架，一方面，各项要求与《证券法》《公司法》关于上市公司的基本规定接轨，压实各方责任。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，强化公司自治和市场约束，在公司治理、信息披露、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡企业融资需求和规范成本。

　　退出安排方面，维持“有进有出”“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度，在尊重中小企业经营特点的基础上，强化市场出清功能。建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。

　　66家精选层企业或成为北交所首批上市企业。不过，投行人士也指出，精选层会很快扩容。外界更为关注的是北交所何时会迎来首批企业，业内人士预计，速度或超出预期。

　　聚焦专精特新中小企业

　　根据《财经》记者了解，实际上，将新三板改造成北京证券交易所已论证很久。这一改革也意味着新三板市场迎来了历史上发展的大机遇。

　　中国证监会在回答记者问时表示，服贸会上习近平总书记明确提出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。

　　在监管层的发言中，多次强调聚焦专精特新，打造服务创新型中小企业的主阵地。这也是北交所的使命所在。

　　“专精特新”一词最早来源于2011年7月，由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。随后，监管层也不断强调对“专精特新”的支持。

　　2013年，工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，是首个专门针对专精特新企业的政策文件。2018年，政府首次提出要开展“专精特新小巨人”培育工作。此后，工信部在2019年-2021年公布了三批专精特新“小巨人”名单，合计4762家。

　　如今，发展“专精特新”正成为国家战略。今年7月27日，刘鹤副总理在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上指出，“专精特新”的灵魂是创新，强调“专精特新”就是要鼓励创新。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。

　　这是首次在中央层面强调这一群体，并将之与补链强链联系到一起，引发市场高度关注。招商证券策略研究员张夏认为，国家各种对专精特新的政策目的就是为了引导创新、完善培育阶梯、扶持中小企业国际化发展、补链强链，解决“卡脖子”问题。

　　升级北交所承载着两大任务，一方面是发展专精特新，鼓励创新型企业发展是为了解决“卡脖子”难题。而另一大重要内容就是为了服务中小企业，为中小企业的融资发展提供更便利的条件。

　　因为中小企业在国民经济中的重要性越来越大。中小企业的问题也是民生问题。根据招商证券数据，中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是中国经济的主要组成部分。

　　张夏在研究报告中指出，培育“专精特新”中小企业，本质上是引导中小企业向创新领域发展。加强对“专精特新”中小企业的培育和支持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，成为中国中小企业发展的一个目标。

　　在中央经济工作会议、十四五规划重都会中小企业创业发展做了重要部署。证监会表示，贯彻新发展理念，始终将服务中小企业作为多层次资本市场建设的重要使命，不断提升资本市场的服务的包容性和精准性，持续健全中小企业直接融资服务体系。

　　证监会也尤其指出，统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

　　证监会表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

　　三大交易所错位发展

　　在不少业内人士看来，北京证券交易所的设立，是对中国多层次资本市场体系的又一次有力补充。

　　中国资本市场经过30年的发展，逐步形成了区域性股权市场、新三板、沪深交易所组成的多层次市场体系，在服务实体经济，便利企业投融资等方面发挥了重要作用。普华永道相关统计数据显示，2021年上半年A股IPO势头强劲，IPO数量和融资金额均比去年同期大幅增长，上半年共有245只新股上市，比去年同期增长108%，融资总额为2109亿元，比去年同期增长51%。

　　目前，沪深交易所板块体系日趋完善，先后设立主板、中小板、创业板、科创板，今年4月深交所主板与中小板合并，合并后交易所板块体系更加精简：深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，科创板则面向主要服务于符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。

　　如今，建设北京证券交易所，将与沪深交易所形成错位发展，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。

　　对于北交所的市场定位，证监会表示，坚守“一个定位”，即北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

　　北交所如何与沪深交易所实现差异化发展？

　　证监会指出，要处理好“两个关系”，其中一项是，北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。此外，还要实现“三个目标”，包括构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板；畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。

　　周贵华表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北京证券交易所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北京证券交易所制定契合中小企业的制度，坚持转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

　　新华社发文称，从制度设计出发，北京证券交易所未来的市场运行、投资者结构、主要基础制度安排等都有着显著的中小企业特色，与沪深交易所差异明显。  

　　刘纪鹏在接受《财经》记者采访时表示，过去新三板的定位就像资本市场里的小学，读完就要转板，去深圳、上海，但还有一种观点，新三板本身就是纳斯达克，小学、中学、大学都有，“因此在注册制的背景下，北京证券交易所只有把自己办成交易所，把集合竞价交易制度安排好，把门槛充分降下来，新三板自然就能干好了。”

　　复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉《财经》记者，这次北交所的成立和新三板的优化，一定要形成在制度创新上与现有的科创板和创业板形成良性竞争，而在业务特色上则要探索差异化发展模式和由此带来板块之间的协同效应。否则，看似区域资源配置的公平性提高了，但效率和效益却因虹吸效应而降低了。

　　“北交所的定位非常清晰，与沪深交易所是互补的，没有冲突，“沪深交易所已经有4400多家公司，分为四个板块，大家各有侧重，但如果从全局来看，这些公司本质上没有区别，只是按照利润、行业划分了一下。至于北交所的定位，你可以看工信部的‘专精特新’小巨人，有4400多家公司，其中A股上市公司只有300多家。我相信这里面还有更多优质公司，是急需融资发展壮大的。”安信证券新三板研究首席诸海滨向《财经》记者透露。

　　从利好区域经济的角度，北交所的设立还标志着中国贯穿南北的新格局形成。

　　银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对《财经》记者表示，上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技；深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济；北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。

　　“北交所的成立，使得中国资本市场的布局更加合理、功能更加完善，补足了资本市场在支持中小民营企业方面的不足，标志着中国开启了三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。”张可亮说。

　　在交易所监管安排上，北交所与沪深交易所不同，实行公司制，遵循公司法证券法的基本要求，建立股东会、监事会、总经理和监事会的运行机制，形成高效透明的公司治理架构，加强对交易所的监管，落实交易所的主体责任，完善业务规则，制定城市以及交易所主要人员管理等制度，把好市场建设方向，促进交易所制定管理职能得到有效发挥。

　　证监会公众公司部主任周贵华9月3日表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

浅贝

取代房地产，一波热钱正在崛起



作者：我就是七叔


2021年9月3号，这个日子应该被所有中国人铭记——证监会就北京证券交易所基础制度安排向社会公开征求意见。



七叔我很激动，听到这个消息，鸡皮疙瘩都起来了。



真的。



很多人不理解，不就是多了一个交易所么，中国都已经有那么多交易中心了，沪市主板，深市主板，创业板，科创板，中小板，新三板，现在多一个北京交易所，无非是多几个上市公司可以炒股票，有什么可激动的。



甚至还有风言风语说，沪深两市的韭菜不够割，多开一个继续割。



似乎批评新政策已经成为了一种潮流和时尚。



愚昧！



很多社评都没把北交所讲清楚，今天七叔跟大家从大局观的层面好好聊聊。



北交所成立的初衷是为了打造服务创新型中小企业主阵地。



可能有人会说，我们服务中小企业的板块已经够多了，中小板，科创板，创业板，新三板，哪个上台的口号不是服务中小企业？



没错，严格意义上说，能够上前三个的股票，基本都不能称为“小”企业，至少是“中”企业，有些甚至比主板上市的公司市值还大，比如中小板的海康威视4800亿市值，科创板的中芯国际4500亿市值，创业板的宁德时代11000亿市值。



把这些巨无霸再归入“中小企业”显然是不合适的，最重要的是，他们只需要机构的庞大资金才能撑得起运作，民间资本根本是杯水车薪。



然而，中国不单单只有这些企业，更多的是那些小微企业，它们才是中国真正的顶梁柱，承接了中国80%以上的就业人口。



但是它们活得极其苦逼，原材料成本增加，房租上升，人工成本提高，但偏偏产品价格因为同业竞争无法卖出高价，每天都在生存的边缘挣扎。



可以说绝大部分小微企业都是靠银行贷款活着，一旦银行抽贷，绝对立刻死亡。



那么银行会抽贷吗？



当然会，因为银行不是慈善机构，它是商业机构，只愿意把钱放给不需要用钱的人，你真正需要用钱的企业，它会因为风险根本不看你一眼。



就是这么嫌贫爱富。



为了解决这个矛盾，国家于2013年正式成立新三板，意在通过民间资本来助力小微企业融资难的问题。



然而新三板的并没有起到很好的带头作用，因为小微企业的风险特别大，所以监管把个人投资的准入门槛抬得很高，一开始要500万，后来降低到100万，可能监管认为能赚到这些钱的人，自然有一定的风控意识。



这个门槛决定了普通投资人想入入不了，而机构投资者又看不上这些小微企业，于是新三板几乎形同虚设，根本没有交易量，每天就几千个人在里面左手倒右手玩。



严格地说，新三板已经失去了其为小微企业融资，进行股权交易的功能了，只剩下一个壳子在苟延残喘。



那么小微企业在银行融不到钱，资本市场也融不到，怎么办？



恰好当时在“万众创业”的口号下，资本演变出一种新的玩法，史称P2P。



P2P的好处在于，完全盘活了民间资本，1块钱起投，完全不设门槛，甚至没有监管，注册一个网站就可以融资做业务。



于是很多三板公司干脆自己做了P2P业务，把融来的钱自我发展，这个被称为自融。



后来P2P的一地鸡毛我就不多说了，万众创业也成为了空中楼阁，民间上万亿资金灰飞烟灭。



因此，有了万众创业1.0版本惨痛失败以后，如今的北交所实际上是万众创业2.0版本。



首先把交易所放在北京。



北京是什么地方，是像上海和深圳这样的金融中心吗？



不是的，北京是中国的政治中心，把交易所放在北京，意味着从政治上将会有非常严格的监管，就好像以前上学的时候，把调皮捣蛋的学生安排在老师眼皮底下，是因为可以多学到什么东西吗？不是的，只是为了让他少点小动作，认真听讲。



其次，能在北交所上市的主体已经很明确，必须是新三板精选层，这意味着凡是要去北交所上市的公司，必须在新三板磨炼几年，有了一定的稳定性。



而且证监会也表达得非常清晰，只接受“小特专精”的公司去北交所上市。



“小特专精”意味着中国开始着重致力于解决过去几年卡脖子的问题。



为什么我们的核心技术一直发展不起来？



不是因为中国人不够聪明，而是因为没钱。



为了让企业活下去，只能做那些最低端的代工生意，根本没有实力去砸钱搞技术研发。



所以北交所的本质，实际上是为了盘活民间资本，大家一起参与“小特专精”的发展，提高中国的整体科研高度和专利水平，让我们真正成为一个制造业强国。



说实话，中国这两年的处境并不好，外围国家对我们各种围追堵截，靠房地产拉动经济也到了快破裂的临界点，国内内卷严重，内需无法拉动，外需日益萎靡，人口断崖下跌。



我一直不理解，中国有什么底气和美国硬碰硬，而不是想08年那样，“救美国就是救中国”？



现在北交所的出现，让我大彻大悟，中国经济发展的最后一块拼图，贴上了。



北交所的出现，就是再次通过万众创业，提高民间资本的活跃度，让“小特专精”企业有资金去点科技树，让精密制造来承接房地产经济的大盘，进而让中国经济重新开启新的20年。



同时，最重要的是，这次万众创业2.0是在北京这个政治中心眼皮子底下，严加看管，绝对不可能再次发生1.0版本的惨烈悲剧。



以上，才是在当下这个时间点，建立北交所的真正意图。



不出意外的话，当北交所筹备完成以后， 官方会有铺天盖地的宣传，希望大家一起参与创业。



那么要不要去？



一定要去，但不着急，因为一开始肯定会有一些人或者机构，用炒A股的手法，继续在北交所里兴风作浪，俗称割韭菜。



不过这是短期来看，如果把时间线拉长到5年，甚至10年，你今天投入的每一分钱都将是无比正确的选择。



——如同2008年的房地产。

浅贝

证券日报头版：挺起A股的脊梁


来自财联社的雪球专栏
【证券日报头版：挺起A股的脊梁】财联社1月26日电，证券日报头版文章称，近期A股市场疲弱的表现是对利空因素的过度反应，而这种过度反应是通过机构投资者传导的。目前，我国机构投资者在市场中的比重已大大提升，其资金实力也已今非昔比，但不少机构投资者的投资理念存在短板，特别是对市场热点和行业估值的判断存在短期化倾向，不能发挥市场压舱石、定盘星的作用。在遇到风吹草动时，需要主流投资机构维护大局，引领方向，发挥应有作用。在此，我们呼吁证券公司、基金公司、社保基金、保险资金等，担起引领价值投资的主体责任，主动维护资本市场稳定发展、持续发展的局面，挺起A股的脊梁来！

浅贝

三大证券报头版再度发声力挺A股：A股长期向好趋势未变

　　1月28日出版的《上海证券报》、《中国证券报》和《证券时报》头版再度发声称，越来越多优质上市公司抛出大手笔回购及股东增持计划，提振市场信心，基金公司也斥巨资，密集“自购”传递积极信号。

　　上海证券报头版刊文《密集回购，果断增持，越来越多优质公司出手提振信心》称，受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。

　　中国证券报的头版《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》表示，面对短期市场波动，多位专家27日对记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。

　　《证券时报》头版的《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》表示，作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。

　　以下为三大报头版文章全文：

　　上海证券报：《密集回购 果断增持 越来越多优质公司出手提振信心》

　　受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。

　　据统计，2022年以来，已有超过70家公司抛出回购计划。从回购金额来看，长春高新、正泰电器、中环股份、京东方A等上市公司回购金额居前，均超过亿元。其中长春高新已经完成回购，回购金额近6亿元。从增持金额看，中国移动、中国电信、中国宝安、山东黄金、科顺股份、伟明环保、新泉股份、三棵树、健帆生物等企业获得重要股东净增持金额均已超亿元。

　　继中国移动实控人抛出30亿元至50亿元的大手笔增持计划后，中国电信也于1月27日晚公告称，自去年12月22日至今年1月19日，公司股票的收盘价连续20个交易日低于经调整的每股净资产值，已触发稳定股价措施的启动条件。根据公司大股东中国电信集团的通知，中国电信集团计划自今年1月28日起12个月内择机增持中国电信A股股份，拟增持金额不少于5亿元。中国电信集团将根据股票价格波动情况及资本市场的整体趋势逐步实施增持计划。与此同时，中国电信集团另有一个不低于40亿元的增持计划，仍处于实施期限之内，与最新披露的稳定股价增持计划分别实施。

　　中国电信集团表示，本次增持是基于对上市公司未来发展前景的坚定信心，对上市公司投资价值的高度认可，旨在维护中小投资者利益，积极稳定上市公司股价。

　　上海证券报记者注意到，1月27日晚间，还有多家上市公司相继发布公告，加入维稳股价的阵营。

　　宁波华翔以集中竞价方式回购公司股份50万股，回购金额1000万元；大立科技首次回购公司股份数量32万股，回购金额505万元；巨星科技副总裁、董事会秘书周思远增持11.92万股公司股份，增持金额近300万元。

　　另外，包括中国移动、妙可蓝多、东方精工、安诺其在内的多家公司公告股东增持、公司回购进展。

　　截至1月27日，中国移动实际控制人中国移动集团累计增持约15.09亿元，已超过增持计划的金额区间下限的50%；妙可蓝多已累计回购股份637.67万股，回购总金额约3.43亿元；东方精工通过集中竞价交易方式累计回购公司股份约7395.41万股，回购总金额约4.24亿元；安诺其获公司董事、副总经理兼董事会秘书张坚增持515万股，增持金额为2010.82万元。

　　从股价表现来看，部分公司体现出小有成效的护盘效果。以长春高新为例，1月26日，长春高新股价止跌回升，当日上涨2.47%，报收168.17元；27日，公司股价继续逆势上扬，成为当日为数不多的上涨股。另外，公司还连续多日获外资高额净买入。

　　行业人士对记者表示，越来越多优质公司出手回购股票，是企业用真金白银来肯定自身价值、亮明发展信心的表现。

　　中国证券报：《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》

　　“莫为浮云遮望眼”“性价比快速提升”“长期主义者总是在调整中买入”……

　　1月27日，A股市场再现调整，上证指数失守3400点关口。美联储主席鲍威尔“不排除每次会议都加息的可能，需要大规模缩表”的表态，比市场预期更“鹰”，导致全球市场动荡。

　　面对短期市场波动，多位专家27日对中国证券报记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。

　　海外因素影响有限

　　近期A股市场波动，主要是受到海外市场调整的影响。对此，专家指出，美联储加息、地缘政治问题等海外风险因素对中国经济金融的影响较低。

　　一方面，我国经济金融运行具备很强韧性。得益于稳健的国际收支和负债状况、充裕的政策工具和空间、独立的货币政策周期、弹性增强的人民币汇率等，中国经济金融能够很好应对海外政策环境变化。“近期地缘政治问题与中国经济更是关系不大。部分板块的估值调整，也是正常市场现象，不会成为整体市场走势的主导因素。决定市场运行趋势的是长期经济增长和产业升级的方向。”博时基金董事长江向阳说。

　　另一方面，A股市场的运行向来具有自身特点。富国基金总经理陈戈分析，首先，美联储加息缩表的预期管理已在近期的国内外股市中得到反映；其次，美联储后续的加息缩表节奏仍会受制于美国经济、就业、通胀等不确定因素影响，再发生超预期收紧的可能性其实有限；再者，当前中美利差仍有一定安全垫，即使美国市场利率水平进一步上行，也不至于造成跨境资金大规模流出；最后，历史上A股市场走势相对独立于外围市场的特征也比较明显。

　　尽管开年以来A股市场持续回调，但北向资金总体保持净流入，表明海外资金继续看好A股中长期表现。博时基金表示，央行宣布“降息”等一系列动作，释放出鲜明的“稳信贷”“稳经济”的政策信号，表明当前货币宽松周期将延续，市场流动性维持宽松状态。未来A股市场大概率将维持震荡走势，仍将以结构性行情为主。

　　今年市场值得期待

　　在采访过程中，多位专家表达了对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，关键在于，中国经济长期向好的基本面没有变。虽然近期出现了新的下行压力，但一系列稳增长举措的出台，正在形成合力，也必将展现威力，巩固经济良好恢复势头，这将对资产估值构成坚实支撑。

　　江向阳表示：“中国经济提质增效的过程远远没有结束。新的、有生命力的产业不断涌现，企业盈利能力的根本来源——持续不断的创新和自我超越将活力四射。”

　　嘉实基金总经理经雷称，中国经济正处于提质增效的新阶段，以供给侧结构性改革为主线，同时注重与需求侧管理相配合。

　　基于这一主线，中国经济有着高质量发展的基础。

　　就眼下而言，经雷认为，着力稳定宏观经济大盘是当前政策主基调，市场最终将会对坚实的基本面因素给予正向表达与反馈。“中央经济工作会议的部署在各地、各部门正得到不折不扣地执行。大量行业和公司的盈利展望必然会逐渐改善，2022年A股市场的表现将非常值得期待。”江向阳如是说。

　　不少机构果断出手

　　在看好A股长期投资价值的同时，业内人士指出，近期A股调整已在相当程度上释放了风险，性价比正快速提升。

　　这一背景下，不少机构投资者已果断出手。易方达、汇添富、广发、富国、南方、嘉实、华夏等多家头部公募基金公司近日纷纷发布公告，出资自购旗下权益类基金，积极表达对长期投资、价值投资的坚守。

　　“市场总是起起落落，而长期主义者总是在调整中买入。”陈戈告诉中国证券报记者，正是基于这种朴素的理念和对各方面因素的理性分析，富国基金已公告将以公司固有资金出资6000万元，申购公司旗下股票型和混合型公募基金，并承诺至少持有1年以上。

　　经雷也称，维持后市结构性机会丰富的判断，同时短期性价比快速提升，坚定看好后市。记者注意到，嘉实基金公开宣布，自1月27日起1个月内，运用固有资金投资于公司旗下偏股型基金5000万元，所投资基金持有期限不短于1年。

　　“莫为浮云遮望眼。A股已渐渐远离大涨大跌、牛短熊长的过往，前途一片光明。短期的市场波动，正在为真正的价值投资者创造难得的进场机会。愿和广大投资人携手同行，一起分享中国经济发展带来的红利。”江向阳表示。

　　证券时报：《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》

　　近期市场经历连续调整，公募基金作为市场重要的“压舱石”，再次出手传递积极信号。包括汇添富、易方达、华夏、广发、富国、南方、工银瑞信、嘉实等在内的多家基金公司纷纷自购旗下基金，自购金额5000万元至2亿元不等，且均承诺持有至少一年。

　　作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。

　　天相投顾数据显示，公募基金作为持仓占A股流通市值比例不断增长的主要力量，截至2021年四季度末占比9.20%，较2021年年中增加1.2%。此时基金公司纷纷“自购”，主动承担起了稳定市场情绪的责任。这不仅可以树立正面形象，展现金融机构的责任感，也能表达对自身管理能力或被购买产品的信心。

　　市场波动始终存在，但往往也潜藏着具有吸引力的机会，基金公司选择“自购”有利于自身长期布局。比如，2020年2月发生的基金公司“自购潮”，一年后天相投顾股票基金指数上涨约33%。


　　应该说，当下拉动经济的“三驾马车”尚存一定阻力：疫情的反复对消费仍有压制，海外复工复产对出口也会造成影响，上游原材料价格的上升，也压制了制造业投资的热情。不过，虽然宏观经济下行的压力增大，但决策层稳增长的态度非常明确，多项针对性政策逐步颁布，效果虽未完全显现但前景可期。未来12个月，中国市场的企业盈利增长有望超过15%。无论是相对于其历史平均水平，还是与全球其他市场相比，目前中国市场的市盈率均具有吸引力。

　　经历一轮上涨与下跌，有助于辨识基金经理曾经赚的到底是α还是β的钱。过去15年上证指数年化7.4%，偏股混合基金经理年化17%，总共涨了11倍。但因为承担了波动，绝大部分基民连上证的复利收益都没有收获，甚至收益为负。究其原因，在于老想赚上涨的钱，而不大愿意承担阶段性的亏损。

　　美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。

浅贝

期货大佬旗下浙江善渊投资产品触及止损线 超400只私募产品站在清盘边缘

【期货大佬旗下浙江善渊投资产品触及止损线 全市场超400只私募产品站在清盘边缘】浙江善渊投资于2月7日发布的《关于理型1号私募基金触及止损线的告知函》显示，该基金2022年1月27日的单位净值为0.7909，已低于止损线0.8元，将按照合同约定进行风险止损操作。另据数据显示，截至目前，合计有432只私募产品净值低于0.7元，即已低于传统的私募产品清盘线。（每日经济新闻）
　　

　　开年后私募圈大事不断。2月8日，私募圈疯传某私募基金实控人高杉夜跑失踪后，另一则关于私募基金产品触及止损线的告知函也在圈内传播。

　　《每日经济新闻》记者了解到，浙江善渊投资于2月7日发布的《关于理型1号私募基金触及止损线的告知函》显示，该基金2022年1月27日的单位净值为0.7909，已低于止损线0.8元，将按照合同约定进行风险止损操作。

　　另据私募排排网数据显示，截至目前，合计有432只私募产品净值低于0.7元，即已低于传统的私募产品清盘线。

　　浙江善渊投资旗下产品触及止损线

　　浙江善渊投资2月7日发布的《关于理型1号私募基金触及止损线的告知函》显示，理型1号私募基金成立于2018年1月24日，招商证券为基金托管人。基金2022年1月27日的单位净值为0.7909，已低于止损线0.8元。

　　浙江善渊投资表示，公司将严格按照合同的相关约定进行风险止损操作，同时提示您本基金设置0.8元为止损线，并不代表完成止损后基金份额净值等于0.8元，根据变现操作的交易执行情况，本基金终止日基金份额净值可能低于0.8元。

　　基金业协会数据显示，浙江善渊投资管理有限公司成立于2014年9月9日，于2015年4月15日在协会登记备案；公司注册资本5000万元，机构类型私募证券投资基金管理人，管理规模20亿~50亿元。

　　据私募排排网介绍，郗庆为浙江善渊投资总经理、法人代表、投资经理，通过多年期货投资奠定了扎实的理论功底，积累了大量的实盘操作经验。他在期货投资实战操盘与风险控制上，风格自成一派，以产业链研究为核心，以基差套利、反射理论为基础，结合产业链长周期对冲为个人操盘风格。据公司官网介绍，善渊投资是国内领先的期货与股票类资产管理公司，公司投资范围涵盖商品期货、股票(A股及H股)、固定收益等大类资产。

　　从郗庆的履历来看，他有着进出口贸易的背景。2005年9月至2014年6月期间，郗庆先后在浙江远大进出口有限公司、浙江文德进出口有限公司任职；之后2014年6月至2017年11月在善成资源有限公司董事会担任董事长兼法定代表人；2014年7月至2019年7月在浙江善渊投资管理有限公司总经理室担任总经理。

　　432只私募产品净值低于0.7元传统清盘线

　　今年1月份A股成交量低迷，资金以避险为主，指数下跌明显。1月份仅银行行业上涨，多数行业下跌严重，国防军工、医药生物、传媒更是跌幅位列前三，节后也并未出现众人期望的开年红包行情。值得注意的是，2021年的热门赛道在2022年1月大幅下挫，去年重仓热门赛道的私募业绩也随之回调，甚至部分去年业绩排名靠前的私募在今年首月的收益反而明显满后。

　　私募排排网数据显示，截至2月7日，百亿私募数量为111家。从业绩来看，其中94家有业绩披露的百亿私募今年以来平均收益为-4.32%，业绩为正的百亿私募仅有11家，占比约10%。另外占比达9成的百亿私募出现亏损，有35家业绩跌超5%，其中又有7家跌幅超10%，最大跌幅接近15%，这其中主要是2021年度涨幅居前的私募。

　　百亿私募尚且如此，一些游走在“警戒线”附近的中小私募更是日子难过，管理规模5亿以下的私募公司成为基金提前清算的“重灾区”。私募排排网数据显示，截至2月8日，合计923只私募产品净值低于0.8元。而0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的清盘线。私募排排网的数据显示，截至2月8日，合计有432只私募产品净值低于0.7元，也就是说低于传统的私募产品清盘线。

　　值得注意的是，梳理历史数据可以发现，私募产品提前清盘规模与股市波动呈正相关。一般情况下，股市一轮大的调整行情后，往往伴随着一轮私募产品清盘潮，而这个清盘潮存在一定的滞后性。不过近两年来，随着私募行业越来越规范，优胜劣汰之后一些投资能力较差的私募管理人出局，投资者也趋于成熟理性，因此清盘产品数量呈逐年下滑的态势。

　　据了解，一些私募基金公司在发行产品时，会在基金合同中规定清盘线，即一旦基金净值跌至清盘线以下，则该基金产品就会被强制清盘。私募基金将清盘线设定在单位净值0.7元~0.8元之间，即产品亏损20%至30%的时候，就被要求提前清盘。除此之外，在清盘线之前还会设置一道预警线，产品单位净值跌破0.9元或者0.8元时，私募必须改变原有的投资风格，降低仓位，避免触及清盘线，待极端行情过去后再设法翻盘。

　　对此私募排排网研究主管刘有华告诉记者，近期市场行情波动太大，大涨大跌极其不利于基金产品的操作，尤其是对净值的波动性有较高要求的基金产品，操作难度会更大。因此在这种情况下，处于预警线附近的私募产品一般会降低仓位或者通过对冲的方式来减少风险敞口暴露，避免基金净值跌破止损线的风险。