拉动内需

浅贝

两条万亿大消息！


这个周末的消息面，主要讲两件事：一是雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿；二是炒港美股要交20%个税的话题。

首先，关于雅鲁藏布江水电站的事情，已经炒作了很多年，昨天终于宣布动工了。

一方面，应该是技术成熟了，可以干了。

另一方面，就是为了稳增长。

昨天在《5000字深度拆解上半年经济数据，解读“温差”为何会出现？另附A股策略与方向！》中，哨兵分析过，目前，国内的投资主要就是依赖于政府和央国企的投资。

而优质的投资项目，其实已经越来越少了，目前的现实情况，大量的基建投资的回报率其实都很差的，根本收不回来成本。

但雅鲁藏布江水电站这种，属于是稀缺项目了，毕竟，水电站一旦建成，以后运维的成本很低，每年发出来的电，几乎都是利润。

机构估计，该水电站建成之后，年发电量可以超过3000亿度，按照3毛钱一度的上网电价计算，那一年就是900亿的收入。

目前，国内的利率不断走低，7月3日最新发行的50年期超长期特别国债中标利率为2.1%，而30年期、20年期等期限更短的国债，利率更低；未来，国内的市场利率还会不断的走低，这意味着融资成本还有继续下降的空间。

1.2万亿的投资，如果按照2%的利率计算的话，一年的利息支出也就是200多亿。

所以说啊，这种优质项目，非常的划算，就是妥妥的“印钞机”。

当前，在投资领域，主要的问题是缺少优质的投资项目，而不是缺钱！

上半年，国内固定资产投资增速只有2.8%，明显跑输5.3%的GDP增速。

现在投资增速下行的背景下，管理层也需要这种大项目来给投资兜底。

另外，在目前稳增长的背景之下，这种万亿级别的大工程，听起来比较唬人，可以用来提振信心的。

但实际上，1.2万亿的投资，10年工期，平均每年是1200亿。

2024年，国内固定资产投资高达514374 亿元，1200亿仅仅只能算是稳投资，所以也没必要吹的太高！



其次，再说炒港美股交20%个税的事情。

这个事儿，已经发酵了几个月了，周五，某大V发文之后，在本周末大幅发酵，特别是在股民圈，发酵的非常厉害。

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为什么以前不管，现在又开始管了？

最主要的原因，就是现在财政压力大，需要“开源”。

毕竟，这个征税是比较麻烦的，国内拿不到详细的数据，征收成本很高，效果也不好说，也只有到了迫不得已的情况下，才会来干这种麻烦事儿。

同时，也是有稳汇率的意思。

这个事情最大的争议在于：亏损的交易不管，盈利的交易要交20%的个人所得税。

这一番的征税操作，必然会刺激一部分人不再炒港美股了，把资金转回国内，这是有利于增加外汇储备的。

以富途证券为例，截至2025年一季度末，富途旗下富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2，625万，账户数达496万，同比分别增长17%和30%；有资产客户数增加至267万，同比升42%；平台客户资产突破8，298亿港元（约1，067亿美元），同比涨幅高达60%。

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富途是国内排名第一港美股互联网券商，用户主要是内地的。

这一家的客户资产就有8000多亿港币，再加上其它券商的，加起来至少是上万亿港币的内地资金在炒港美股。

所以说，这块蛋糕还是很大的，不管是对于税务部门，还是外汇管理部门。

另外，对于A股来说，也算是一个间接小利好，部分资金不炒港股了，会有一小部分资金有回流A股的预期，特别是最近A股在持续回暖的状态下，是有机会吸引一些资金的。

浅贝

美联储降息不降息，已经没有那么重要了......


美联储降息还是不降息，似乎对全球经济，都很重要。美联储硬挺着不降息，维持美元的高位，同时在全球吸收资金。

但是，现在我有一种强烈的感觉，那就是我们已经不那么在意美联储和美国经济了。

美联储的高利率，对我们当然有影响，起码很多外贸企业，拿到美元，很多就放在海外吃利息了。不换汇，对应的钱就很难在国内流通。很多购买力就不行，特别是固定资产的价格，就稳不住更别提上涨了。

国内很多高端一些的不动产，价格都打了对折都卖不动，下午一个东莞的朋友说，甚至在碧桂园的别墅，3000多就可以租一栋，他都想拿来做员工宿舍。很多香港人在东莞的置业，都打很低的折扣想出货 —— 当然，香港那边作为金融中心，一些巨头（比如li家）撤资也算是某种号角，形成了某种形式的踩踏效应。

本质上，全球经济时代，美元是全球贸易货币，也是全球硬通货，所以美元的加息和收缩，肯定对全球经济影响很负面。

美联储加息到现在已经过去了三年多了，扛着美国普通人、以及中小企业日子艰难的大背景，美国人这一波加息，赌注确实加得很大。—— 以现在的利率，仅仅是每年的利息都是巨大天文数字，更不要说，车贷房贷这些的利率，给普通人带来多大的负担了。

如果美联储就一定要孤注一掷，一直高利率下去，试图打爆中国的经济，有没有这种可能？毕竟美元加息周期，中国的失业率、企业的利润、经济下行的趋势，都是肉眼可见的......维持甚至加大剂量，延长时间，到底能不能打爆中国经济？

如果中国经济一直按照顾国际环境来处理，一直跟着美元的指挥棒转动，那么一定是非常被动的。

现在看起来，中国这边已经不太在乎美国那边的打法了。美联储降息，你爱降不降，外汇结款，现在也没有要求企业强制结汇。

中国这几年外贸顺差其实是增加的，因为汽车进口大幅度减少（连豪车BBA进口都大幅度减少），汽车出口每年创新高；新能源汽车推广导致燃油消耗降低。芯片自主替代，也降低了芯片的进口依赖......几个最核心的贸易大类，其实都是此消彼长的趋势。

经济一直起色不好，之前有一个很重要的原因，那就是政策资金很难下达到基层，上面的钱发不下来，中间层层截留，到了最需要钱的基层，钱就到不了位。所以，存款创新高基层还是没钱。

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我最近看了一下桂林，市政工地又多了起来，很多地方都出现了施工的围栏。—— 桂林这个城市有一个尿性，工程款到位多少，就开工进行多少，施工单位似乎不愿意再垫资，或者说愿意垫资的企业很多都死了。

这说明，已经有钱部署到桂林这样的四线以下的城市。除此之外，中国也在尝试着给这两年出身的儿童，提供到个人账户的直接补助 —— 不通过地方政府直接大规模发钱，本质上也是预防腐败的一部分。

如果直接支付不断扩大（比如央企投资雅江电站，比如直接对婴幼儿发）—— 对地方财政的“转移支付”减弱。那么，地方政府原来的财政模式（转移支付 + 土地财政），将会发生变化，本身也是一种削藩。

财政权力的转移已经更加垂直化，让中国未来有更多的筹码，面对国际金融市场的诡异变局。毕竟，钱在权贵手上，流动性一定会丧失，但是钱到了成千上万人的手上，整个社会的流动性都会好起来—— 甚至在西藏墨脱，已经很大规模地在招聘技师了，毕竟雅江水电建设的土木老哥们，但凡有了钱，一定会促进当地消费的。

无论是直接补贴出生儿童，央企直接投资大工程，还是未来学前教育免费—— 这代表了中国政府开支流向的变化，那就是很多钱要绕开地方政府，绕开层层截留的中间层。以更加扁平的方式，从国家直接发放到个人。

这可能是一种未来全新的财政体系架构。通过大数据体系，以及完善的网络支付体系，形成中央决策更短的贯彻路径，就像军队体系，更加垂直高效的指挥体系，可以从最高的统帅一直贯彻到基层的单兵。

在我们不经意的时候，时代的车辆，已经换挡换动力在前进......这也是美联储降息不降息，我们已经不需要那么在意的底子。

浅贝

教育资源，有了公平分配的机会！


最近讨论得比股市还火的一件事是，“房东税”将于9月15日起正式开缴！

事情的起因是，9月15日全国正式实施《住房租赁条例》，这是我国首部专门规范住房租赁市场的行政法规。

很多人把这解读成“加税令”，也就是从这天起，房东租房子出去就要交税。

一时之间，上班族最心惊胆战，毕竟真要交房东税的话，这笔钱大概率会转移到租客身上，每月房租可能就要多几百块了。

这个事，大家更多的是感到心慌。但实际上，非但不用慌，反而应该开心，因为这给了大家一个教育公平的机会！

先说“房东税”下月开缴这事。

这两天，相信大家也看到不少地方大报纷纷辟谣，比如成都税务公众号就发文提到—

税负没加重，出租房屋相应的税费政策，是实施了数十年的规定，并未因《条例》出台而调整，更没有新增“房东税”。

到底是啥意思？

首先，《条例》确实没有提到任何关于“房东税”的问题，重点反而是保护租客和房东的合法权益。

里边提到了很多租房细节，比如厨房、卫生间、阳台、过道、地下储藏室、车库等非居住空间，不得单独出租用于居住；不得私拉乱接水、电、燃气管线等。

怎么看都是对租客的利好，人身安全会更有保障。

通篇下来，只出现一个“税”字，即合同备案等应与税务等部门建立信息共享机制。

你可能会说，那这次条例没说征“房东税”，干嘛要和税务部门建立信息共享机制呢？

这就有讲究了。

条例是没提到要征“房东税”，可其实过去一直都有出租房屋的相关税费，也就是针对房租收的房产税、增值税、个人所得税等。

换句话说，“房东税”不是这次条例出台后给大家突然加的税，房租征税一直都有，条例只是让纳税流程更规范。

辟谣的其实是这个事。

可为什么以前对房租征税没啥感觉、没觉着有压力呢？

因为以前租房信息是很不公开的，备不备案全靠房东自觉，备案的就收税、不备案的就不收税，大多肯定选择不备案。

大家可以回想一下以前租房，流程是不是特简单—在租房APP上、或者在某瓣等平台上找到房源，然后和中介线下签一纸合同，5分钟搞定，这合同规不规范也不知道。

信息大概率不上系统，也就不存在交税的问题了。

现在要求备案等信息、服务和税务系统信息共享，也就是租房都要备案，等于房租收入都要纳税了。

虽然还没到9月15日，但比较明显的一个感觉是似乎早就往租房备案上推进了。

笔者一朋友，今年7月在广州租房，在一个头部租房APP上看中一个公寓后，线下签约不再用纸质合同，直接APP上签约备案。

不过，“房东税”征收也有“起征点”，比如增值税，月租金低于10万元免税。

大多数人并不用担心“房东税”转嫁到租客身上、从而造成额外的房租压力。

那关于这个条例，我们最应该关注的是什么？

最最重要的，是租售同权的推进。这必将对后续房地产形成重要影响！

在住房租赁条例的第一章总则中，很明确提到要“推动租购住房在享受公共服务上具有同等权利”。

也就是在未来，租赁房将获得与购买的商品房一样的公共福利。

很多人为什么买房？因为要解决孩子教育问题。

所以租售同权，对大家最重要的“权利”，就是学位。

在租售同权下，即使没买房，满足一定的租约年限等条件，也能解决孩子教育问题。这对学区房来说，无疑是天大的打击！

在房地产还没有企稳回升之际，为何此时敲打学区房？不妨从两方面来考虑。

一是过去地产确实是中国经济周期最主要的驱动力量之一，但现在房地产对经济的驱动作用已明显下降。

在房地产低迷的情况下，上半年GDP依然实现了5.3%的超预期增长。

据统计局数据，1-6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，房地产开发企业房屋施工面积同比降9.1%，房屋新开工面积降20%，新建商品房销售面积同比降3.5%，新建商品房销售额降5.5%......

而新产业、新技术、新业态保持着较快发展，中国数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%左右。

换言之，拉动经济增长，我们有了更好的“替代品”。而且无论如何，通过发展高科技产品带动经济增长，都远比靠地产拉动安全。

也所以，在今年7月底的重磅会议中，很意外地没有提及房地产。

而且，“房住不炒”的大方向，早已没有争议。

学区房恰恰与“房住不炒”背道而驰。

它将教育资源与房产深度绑定，让房子不再仅是居住空间，更成为“抢占优质教育入场券”的投资标的，不断推高房价的同时，也加剧了教育资源分配的失衡。

推进租购同权，允许稳定租房者的子女平等享有就近入学的权利，既推进了普通教育资源的公平分配，也为“房住不炒”扫清关键障碍。

二是当下最为关键的，租售同权能释放被高房价困住的消费力，给中国经济增长换一个“内需引擎”。

当下主要得通过内需拉动经济增长，这也是共识。

其实即使不是因为早几年某些不可抗因素，使得经济进入调档周期，内需迟早也得挑大梁。

李录曾说过一个关键观点：

中国超过美国成为世界第一大出口国之后，显然它的外贸就不可能再以远高于全球贸易的速度持续增长......

从长期看，像中国这样大体量的经济，要实现真正长期可持续的增长只能靠内需。

但在地产尚未企稳回暖的当下，高房价使居民背负巨额房贷，对消费会造成一定的挤出效应。

国家一路降房贷利率，无非就是为了降低大家的房贷压力，以刺激消费。

租购同权能降低居住成本，减少买房储蓄的压力，这样老百姓手里的钱就能释放出来花在消费上。

所以，说到底，房租备案征税只是一个切入点，它背后是租售同权的推进，更是中国经济从“房地产依赖”转向“内需驱动”的大转型。

对普通人来说，看懂这步棋，不仅能对房子资源做好重新配置，更能抓住消费升级、内需增长的新机会。

这场变革没有硝烟，将重塑每个中国人的财富命运！

qq6553156

全面社保确实是盘大旗，但很多人没看懂


9月1日，全面社保正式实行，理论上所有用工都必须强制上社保。

此举的后续反应和效果尚需观察。现只不过在经济不景气，如果强制给员工交社保，那大企业还好说，小企业，尤其是不交社保惯了的低端服务业，只有两种结果：

要么老板自掏腰包，然后承担不起这个成本大把倒闭；

要么把社保负担转嫁给员工——也就是从他们工资中抵扣。但问题是以餐饮为代表的低技术含量服务业，员工工资本来就低，基本上都是比着所在地最低生活标准来的，这要是让员工自讨腰包，等于到手现金得降个千儿几百——这等于是让他们维持基本生存都做不到，员工自然不可能接受。就算被迫接受——如果他们连基本生存都保障不了，你还指望他们提供哪门子服务？不在菜里下毒就不错了！

这就是大把第三产业小老板和个体户叫苦不迭的原因。甚至还产生了社保不够，要用这种办法来强制填坑的阴谋论。

那么，这种认知，正确吗？

当然，阴谋论不值一驳。别的都不用说，光为了未来可能会出现的社保收支不抵，就在当下把一大票底层民众逼上绝路，把经济秩序搞崩溃，哪怕是最脑残的政府都不可能干这种傻事——都说流官制下的政府喜欢把问题留给后人，哪有为了解决后任的麻烦，让现任自己引火自焚的？

不过，全面社保引发的现实问题，这个确实是明摆着的。这也是很多小老板和个体户焦虑不满的原因。

但，事情真的是这样吗？全面社保真的会适得其反？

如果从个体和微观视角来看，上面的逻辑确实是成立的。但如果从宏观整体角度来分析，其实结果跟大多数人想的完全不一样。

首先，大家要搞清楚一点，我们服务业的从业人员，他们的收入到底是由什么决定的。

这个问题，大家可能脱口而出：由市场供需关系决定呗。这个答案当然没错。但不全面。如果只看国内，那确实是供需关系决定——劳动力市场供大于求，所以无技术的低端服务业职位，当然就只有三千多月薪的样子。

但这并不是全部。如果把视角放的更宽广一些，其实，还跟核心产业的收入有关。

什么是核心产业，对于我们来说，就是工业制造业。毕竟工业才是财富之母；至于服务业，它们本身并不直接创造财富，而只是转移财富。如果工业规模足够大且利润足够高，那么通过源自工业的财富转移，服务业也就可以获得更高的收入。

这就是同样刷盘子，你在美国可以3000美元、在德国可以2000欧元，在中国却只有3000人民币的原因。德国有大量高端工业，可以创造大量高额利润；至于美国，虽然他的工业没那么兴旺，但他掌握金融霸权，可以从全世界吸血。西方核心产业能创造巨大的利润，所以外溢到全民——哪怕是资本主义模式下，刷盘子的底层劳动者，也同样可以获得比中国同行更高的收入。

把这层逻辑搞清楚，那对于怎么提升收入，就有了一个大致的方向——拿下中高端制造业，获取高额利润。

这也是我们这些年大搞产业升级科技创新的原因之一。核心产业的利润提上去，蛋糕的盘子变大，这样能分给全体劳动者的自然也就多了。

那么，产业升级和科技创新的成果怎么样呢？

可以说是非常好！回顾当年提出的中国智造2025名录，除了EUV光刻机这种极高尖端产品还没有突破，其他的目标基本上都已经成功完成——而且很多都是提前完成。

这种成功，体现在数据上，就是今年上半年，中国进出口总额超21.79万亿，同比上涨2.9%，其中出口增速更是高达7.2%，贸易顺差达4.21万亿，同比扩大1.4万亿。

这组数据意味着什么？意味着我们在连续几年总额和顺差创历史新高的情况下，又又又一次创了新高！而且这一切，还是在美国对华制裁封锁层层加码，特朗普上台后又疯打了一场关税战的情况下取得的！

而这种牛掰plus背后，说明了一点，我们的产业升级和科技创新非常成功——不仅成功实现了对西方同业的追赶，而且更进一步，达到了较大幅度的领先。正因为我们的新质生产力优势如此之大，所以哪怕在如此恶劣的外部环境下，我们依然能够维持中国制造攻坚拔寨的势头——因为海外同行确实完全斗不过啊！

但是，问题也随之而生——在我们外贸出口金额高歌猛进的同时，国内经济却陷入通缩，民众的经济体感也十分之差。

为什么会有这种反差？一方面固然是因为美联储维持高息，导致国内资金疯狂流向美国套利的同时，也对中国这边的货币政策构成压制，以至于国内市场流动性不足。但另一方面，其实也跟我们自己的内卷有很大关系。

作为全球最大的工业国，我们处于严重的产能过剩状态。内部的残酷竞争，虽然有助于我们产业升级和创新，但也压制了产品的利润。结果就是我们确实卷赢了外国同行，把他们纷纷卷倒闭。但与此同时，内部同行却因为产能的依然过剩，被迫疯狂卷价格。

这一现象，表现的最明显的就是光伏产业。光伏这块我们已经占据了全球九成以上的份额，完全实现了之于行业的垄断。可由于我们产能在满足全球供应之后依然高度过剩，所以活下来的中国厂商依然被迫疯狂打价格战，硬是把这个新质生产力生生卷成了白菜价，搞的整个行业都没有利润。

这就是我们最近要强制反内卷的原因之一。当产品竞争力不够的时候，我们确实需要通过卷价格来争取全球市场份额；可当产品力已经起来了，甚至遥遥领先了，把外国同行都已经卷麻、了卷没了；这时候再继续来卷价格，那就是自己搞自己了。结果就是企业普遍赚不到钱，从业人员也没法获得高收入，更别说财富外溢，惠泽全民了。

但问题是市场经济，自由竞争，你也不能强制参与者退出。

那怎么办？办法之一，就是强制交社保。

毕竟，你指望企业主动给员工增加薪酬福利，这个是不现实的。但企业的用工开支，尤其是针对无技能普通劳动力的开支，那就跟劳动力市场价格高度相关。全面社保推行后，国内劳动力市场的整体价格肯定有抬升，这种情况下，即便企业以前给自家员工交了社保，在这种整体水位抬升的大环境下，他也势必要给员工涨薪，或者增加别的福利，这样才能维持住用工。

当然，企业这样做的后果，就是商品价格势必上涨，进而削减其竞争力。

如果是在过去，鉴于当时中国制造的产品力不够，或者优势不明显，这么玩肯定是不行的——这样会导致市场被国外同行夺走。

但现在，我们的出口主力，已经不再是过去那些纯拼价格的衬衫皮鞋，而是技术密集的中高端机电产品。而且这些机电产品，我们也已经突破升级，取得了之于外国同行的较大综合优势。这种情况下，我们即便价格提升一点，也依然有足够的竞争力。

打个比方，一件商品，外国同行如果最低要1万块，那我们出口价卖9500，就稳稳的拿住了市场。即便退一步，考虑到贸易战导致的转口、走私等成本增加，那我们卖9000块，也就足够应付了。可是之前由于产能过剩，国内厂商互相竞争，直接把出口价格压倒了8000块——这样一来，洋人倒是爽了，可咱们自己的利润就没了。

现在，就是通过全面社保，强行把国内劳动力的整体价格抬起来。以前工厂用工成本折算到每件商品，可能8000块也做的下去；现在全面社保，社会整体用工成本增加后，单间商品的最低出厂价就必须抬到8500。

外国商品最低9000，我们8500，所以这并不改变我们在全球范围内的比较优势——市场依然是我们的。但这种改变，却变相起到了抬高中国制造出口成本的效果。

当然，这个成本增加，并没有让这些企业主直接得利——内卷竞争下，它原来每件商品赚200块，现在依然只能赚200。

但国家这个整体得利了呀！以前成本价7800的商品，中国作为一个整体只能获得200利润回报，现在一口气可以得到700！

至于这多出来的500超额利润去哪儿了？那不正好拿来给原来没交社保的低层劳动力交社保了吗？

这就是国家现在强制推行全面社保的底层逻辑。为什么以前不搞全面社保？以前出口商品都是袜子衬衫皮鞋，哪怕是机电产品也是低端货为主——这玩意技术含量低，谁都可以做，所以人工占据商品成本的比重极高。这种情况下，你价格提高哪怕稍微提高一点，市场就得被外国同行夺走。

可现在，咱们出口主力已经变成了机电产品，尤其是中高端机电产品——这些技术密集的产业，人工只占成本一小部分。而通过产业升级和科技创新，以及劳动生产率的持续提升，我们已经取得了之于海外同行的巨大优势。

这种情况下，我们其实已经具备了获取商品高溢价的条件和基础。只不过，产能过剩导致的出口市场残酷内卷，阻碍了这种商品溢价的变现。这种情况下，我们就要通过增加社会整体用工成本，来倒逼行业集体涨价；通过这种手段，强行提升中国制造在海外的利润回报。

前面我们说了，核心产业的利润回报，与社会整体收入水平有着直接关系。你刷盘子的月收入是三千人民币还是三千美元，不光取决于你刷盘子的数量，也取决于中美两国核心产业的利润回报水平。虽然我们的工业制造业，确实没美国的金融业全球嗜血那么来钱，但这些年的产业升级和科技创新，还是有了很大成果的。

而我们现在做的，就是通过强制性政策调整，把这部分成果兑现，让它惠及能够全民——至于方式，就是全面社保，提高社会整体用工开支。

所以，不要担心全面社保会让大家到手收入下降——那是核心产业竞争力不够，无法创造更多财富的情况下才会出现的情况。现在我们核心产业竞争力提升了，有足够的比较优势，能从海外拿回更多的利润了。

这种情况下推广全面社保，情况就完全不一样。虽然短期内肯定会造成一些市场波动和混乱。但过渡期过后，大家就会发现，自己会在有了社保后，到手收入依然不降低，甚至没准还略有提高——因为这次全面社保的开销，不是劳动者和企业自己交的，而是使用中国商品的外国人，给大家交的！