股市中的现象和背后的本质（三）

浅贝

　商务部新闻发言人应询发表谈话

　　应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。

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　　特不靠谱就是用推特来恐吓！没想Ａ股跌得认不得他妈。

浅贝

商务部：美方已将2000亿美元中国商品关税上调至25%


美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。

浅贝

顶级骗子的“黄金时代”，终结了……

宽客俱乐部  6天前


2020年12月26日深夜，中国证监会网站发布了一条非同寻常的新闻通稿，事由是“祝贺刑法修正案（十一）通过”。



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周末，深夜，祝贺，这些要素加在一起，堪称“罕见”。



为什么证监会很兴奋？因为他们终于拿到了期待已久的“尚方宝剑”，可以对中国最顶级的骗子出手了！



谁是最顶级的骗子？绝对不是街头缺斤少两、以次充好的窃钩小贩，也不是电话诈骗、网络诈骗的宵小之徒。



中国最顶级的骗子，是出入五星级酒店、高档会议场所，公司在沪深交易所挂牌，甚至在纳斯达克上市的某些董事长，以及配合他们、为虎作伥的中介机构。这些中介机构往往拥有显赫的品牌，稀缺的金融牌照……



总之，他们看起来是社会中坚、“人上人”和金领。但他们事实上在干最令人不齿的诈骗勾当，比如欺诈上市、财务造假，或者操纵股价。



由于法律的滞后，对这种人的处罚往往是“罚酒三杯”。比如一家公司可能通过欺诈手段上市，募集了数十亿的资金，而处罚的最高规格竟然只是“60万的罚款”。



所以说，在A股曾经存在过一个“顶级骗子的黄金时代”，金融犯罪的成本极低。那么反过来，这对于股民来说是非常残酷的，大半生积累的财富往往被骗子们洗劫一空。



如今，这个“漏洞”终于被补上了。



12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起施行。修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，被认为是“继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动”。



所以，证监会才会在半夜发文祝贺。



根据证监会的总结，此次“刑法修正案”主要为资本市场补了“5大漏洞”：



1、对于欺诈发行，刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。



2、对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。



3、强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究。修正案明确将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。



4、规范中介机构。对于律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明文件、情节特别严重的情形，明确适用更高一档的刑期，最高可判处10年有期徒刑。



5、惩罚恶庄。操纵证券、期货市场，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

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可见，此次刑法修正案力度非常大。所以说顶级骗子的“黄金时代”终结了！



或许有人会问：证券市场违法犯罪惩罚力度偏轻，早在N年前就公论，为什么直到今天才完成刑法修订？



这是因为，刑法是规定基本人权的重要法律，需要非常审慎才行。而且，关于资本市场法律的修订是一个系统工程，需要分步走。过去几年，国家先完成了证券法的修订，然后再启动刑法修订。所以直到今天，资本市场的短板才被彻底补上。



亡羊补牢、犹未迟也。



展望未来，资本市场将在中国经济转型和“双循环战略”中发挥重要作用，成为解开“中国之结”的关键。



这也是为什么最近几年，国家抓紧修订证券法、刑法，启动资本市场的重要原因。



1998年房改以来，中国城镇化全面启动。正是因为有城镇化的巨大内需，中国经济得以在较大规模的情况下，仍然保持中高速增长。



但截至今年，中国常住人口城镇化率已经达到了61%左右，年增速1个百分点，未来的合理增长空间估计还有10到15个百分点。也就是说，城镇化的蛋糕还能吃10到15年。



由于人口红利的终结，城镇化进入了2.0阶段——不是所有的城市都可以获得人口增量。在这种情况下，中国需要未雨绸缪，考虑未来的增长蛋糕在哪里。



另外，过于依赖城镇化拉动经济，造成房地产行业对经济、财政的绑架。中国地方财政的35%，直接依赖房地产行业的带动。



此外，旧增长模式还造成了企业过于依赖间接融资，负债率全球最高；居民家庭超前买房、多买房，造成住户部门杠杆率在新兴经济体里偏高；过于依赖土地财政，大部分地方政府的债务率偏高。



过快的货币发行，让居民手中保持了90多万亿的资金，这些资金堆积在银行，缺少投资渠道，随时可能从“笼中虎”变成“下山虎”，影响资产价格和通胀率。



解开“中国之结”的关键，是建立发达的资本市场，让居民储蓄转化为各种长期投资的基金（比如第三支柱养老保险基金），增加直接融资比例，形成“科技——资本——实体经济”的黄金循环。



为此，中国在2015年发起了对“印股票时代”的第一次冲击。由于当时无论是法律法规，还是监管体系等，都存在巨大短板，所以2015年的政策牛市以暴跌结束，在这个过程中，暴露了很多问题。



随后，中国重构了金融监管体系，成立了国务院金融稳定发展委员会，扩大了央行的权力，建立了宏观审慎监管体系，合并了银监会、保监会，成立了各地金融监管局，把一大批贪腐的金融监管高层送入了监狱。



与此同时，启动了证券法、刑法的修订，以及资本市场的改革。比如在上交所设立科创板并试点注册制，推进了深交所创业板的改革，落地了新三板的改革，香港股市也进行了改革，并酝酿在澳门成立新的、人民币计价的资本市场。



可以说，随着刑法修订的完成，中国为迎接“印股票时代”的全部重要工作，都基本上完成了。剩下的主要是在主板落地注册制，合并深圳主板和中小板等。



一个崭新的“印股票的时代”，事实上已经开始了。



有国际机构统计，2020年全球交易所IPO的排名已经基本确定，前五名分别是：



第一，纳斯达克；

第二，港交所；

第三，上交所；

第四，纽交所；

第五，深交所。



由此可见，2020年中国资本市场收获甚丰。但这，仅仅是一个开始。



展望未来10年，中国资本市场必将迎来巨大的发展机遇，上市公司的结构、总市值，都将会有一个跃升。



当然也会有大量公司退市，财富化水。更会有一批顶级骗子，被送去坐牢，或者倾家荡产。这都是必须的代价，也是必须的过程。



市场的风浪将更大，散户时代将走向终结，未来是机构博弈的时代。

浅贝

南下资金为何疯了？

​​作者 | 陈肖


2021年才刚开始，南向资金就在港股市场掀起了一场飓风。

截止1月15日，南向资金连续10日净流入超百亿港元，累计1375亿港元。这是港股通以来第一次呈现如此密集规模的净流入。



A股同期才净流入370亿元，仅有过1天的大爆发，其余时间进出基本零散随机。

对比之下，可见港股通单边净流入趋势有多么诡异。

回看近这两周港股通净买入前十大，除了股王腾讯外，中移动一下子加仓了365.52亿港元，其次中芯国际123.57亿，另外两只运营商均近30亿，都是近期加仓明显的。



中移动的净买入一度超越腾讯，有很多分析认为主要是去抄底被特朗普砸出黄金坑的三大运营商引发的效应。

但南向资金除对中移动的加仓外，还有近千亿的增量资金流向了其他股，说明中移动只是其中原因之一。

其实近期南向资金巨量净流入的背后还有更多重要逻辑，且这个逻辑短期不会改变。

简单归结起来，大概可以用“资金溢出+估值吸引”概括。



1
填补明星股黄金坑


在近期，一边国内互联网巨头反垄断，一边是特朗普对中国企业在美股的“除牌”威胁。然后港股的一些明星公司被锤出了各种坑。

最典型的阿里就不用说了，从港股上市最高价到现在，万亿市值duang的一声没了。一个中国实力最强大的互联网科技上市公司市盈率如今才有30多倍，相对于动不动上百倍的A股科技股，这个便宜到地板的机会只有港股才会有。



三大运营商方面，在特朗普正式签署除牌命令后，MSCI全球指数和富时罗素中国50指数在1月8日开始剔除该三只股，一度导致股价连续两日暴跌，中移动跌回至今10年低点。

在海外指数的短期大量抛售的这几天，港股通资金疯狂流入接盘，中移动当天成交额440多亿，换手率5.27%，是有史以来最大规模交易日。大家预想中的中移动量价齐跌自由落体没有出现，反而成为了资金争抢最激烈焦点。



作为中国曾经市值最大的真正科技公司，中移动市值自15年最高的31785亿港元已经蒸发了2万多亿，累计下跌超70%，如今连万亿市值也凑不够了,PE竟然还是个位数，估值堪比银行股，如今也只有港股能买到了。

虽然中移动的美股ADR被限制交易，但作为中国最大且业务业绩无比稳定的核心通信龙头，业务业绩不会受到任何影响，所以无论内资还是外资都不可能因美国政府的一纸命令抛弃这么一个优质的核心资产。

ADR买不得，那就去港股买，这可能就是近期大量资金加仓三大运营商的主要逻辑之一。

不仅是中移动，中芯国际的成熟制程设备许可证已获美国允许，同时又是半导体风口，也获得了资金的重点关注。

从南向资金的视角，资金由三大运营商开始，漫向腾讯美团、中芯国际等互联网巨头，助推了这些公司的股价回升。

大量流入很容易带来赚钱效应，然后可以看到，整个时段港股通的交易额突然激增，带动港股通指数的涨幅、量能全面涨了一个大台阶，最终成为一个效应级的现象。

所有这些，从去填坑到加仓，一气呵成。



2
基金元年，主力流动性溢出


如果用一些关键词来形容2020年的中国股票市场，那么“机构”、“基金”一定是其中被提及最多的核心词。

2020年疫情下的逆周期宽松调节，各国催足马力狂搞宽松，流动性洪流席卷全球，导致全球股市呈现病态繁荣。

全球疫情最严重的美国，反而催生出了美股史上最多最夸张的市值神话。



国内股市同样创造出了机构抱团下的各种奇葩市值增长神话，创业指数也以高达64%的涨幅创出5年来高点，白酒、食用油、酱油、矿泉水、玻尿酸…中国神“液”称霸天下。

这背后，离不开天量的各种机构资金在背后推波助澜，轮动抱团。

在过去的一年，仅仅在A股就发行了超过1200只基金，净值增长超4万亿元。



私募基金也发行了2.17万亿元，新发产品1.3万只，其中百亿级私募数量激增，千亿级私募巨兽首次大批量涌现。

且不论A股最泛滥的游资机构总量会有多大，仅是公私募就在去年为市场带来超过4万亿元实实在在的增量资金。

今年开局才半月，A股又募集了数千亿，这速度，史上首次。



但另一方面，疫情影响下的全球经济形势在流动性泛滥的虚假繁荣遮掩下“看上去”问题没那么严重，数据不会骗人，包括中国在内的很多核心经济指标都在显示整体形势不会比没有疫情前更好，起码大部分企业的经营都是这样。

经济衰退大背景下，长牛基础从何而来？

炒小炒妖是游资的江湖，主力资金只会配置游资资产，即使已经很贵。所以资金抱团之下，A股实际是两级分化，资金从中小弱差板块中抽离，去抱团那些业务稳定、赛道坚固、业绩有确定性的板块。

这导致从任何角度看，A股绝大多数热门主题板块的估值都已上天。

所以我们看到，从去年12月开始热门板块逐步轮动瓦解，实际就机构在获利后的高低切换，带节奏，炒波段，割韭菜。

但机构的弹药还是一如既往很充裕，这弹药库一部分来自抱团高位瓦解后收获的巨大收益，一部分来自疯狂募集而来的增量。

在另一边的港股，虽然整体也有所上升，但相对A股依然有很大的估值鸿沟。如今制度开放，内地资金可以通过港股通渠道去配置相对更便宜更优质的港股资产。

在去年，可通过港股通渠道投资港股的股票型公募基金总规模一年飙涨了2740亿元，这是抄底港股资产的一大主力。





3
港股地位越来越重要


港股作为全球资本市场估值洼地这个角色喊了十几年，恒指在去年之前一直经常在10倍附近游荡。然后在去年8月大量巨头公司回港上市改变了恒指成分股权重，才让其估值回升到15倍。但即使这样依然在全球主要市场排在最垫底的位置。

有多低估？截至今日，创业68倍，日经225是60倍，纳指49.5倍，道指30倍，恒指16倍。



当然，如果拿掉恒指中的金融地产，恒指的估值会抬升很多。恒生科技指数的PE到了45倍，恒生港股通新经济也有36倍。但一来港股里大部分的金融地产就是很好的优质资产，股息率高等吓人，且长期稳定，天然就是大资金的心头好，二来科技股新经济股中多数也是知名核心科技龙头，估值去哪都不会低。

也就是说，作为集合了几乎全多中国最优秀的一批上市公司的港股，目前的估值水平完全没有匹配得上它应有的地位，即使是与一江之隔的A股都存在很大的估值沟壑。

这种差距在资本制度相对较严的以前尚且存在合理性，但随着这两年中国加快资本开放、内地与香港互联互通，这估值沟壑如今有面临被熨平的趋势。

第一个是港股通开通以来累计超过1.85万亿港元，仅去年就单独净流入接近8千亿港元，加速度在飙升在明显不过。



与北上资金每次出现短期巨额净流入都会搅动A股满城风雨类似，南下资金也对港股市场带来重大影响。在2018年前后，港股出现了一段长时间南下资金大额净流入的情况，一度成为助推港股估值抬升的主要力量。如今形势今非昔比且情况特殊，但依然会对港股带来巨大变化。



如今港股通指数已是港股中成交额最大的主题指数，且遥遥领先。

第二个是随着中国的资本开放成效显著，越来越多国外机构在以实际行动加仓中国资产。香港作为衔接内地资本市场的桥头堡，资本制度相对更加开发，同时还独具很多内地股市不具备的各种互联网科技巨头、优秀新经济股、生物科技公司等，本身就具有极大的资本魅力。

尤其在美国政府喊话“封杀”中国企业的政治背景下，更多企业选择回港二次上市，或原打算赴美上市的折回港股上市。

其实，为何企业选择海外上市，除了上市制度及监管制度相对更宽松外，可能每个企业创始人都有自己内心的一些想法，这导致了港美股上市会一直会是很多优秀新企业的首选之低，如今美国的上市之路受阻，那么港股上市可能就成了唯一选择。

所以美国政府对中国企业的“封杀”，一定程度上加剧了港股成为优质资产的堰塞湖，反而造就了港股市场的重要性和影响力越发增强，更吸引国内外资金的吸引力。

现在的港股，已集合了阿里、腾讯、中移动、美团、京东、小米、网易等、汇控、友邦、农夫山泉、港交所、蒙牛、药明生物、京东健康、阿里健康、安踏、李宁等各行业领域的核心龙头，这些都是A股完全没有的优质资产。

所以，资金南下，必然是大势所趋。



4
结语


随着两地市场互联互通越发紧密，资金在彼此间流动更加顺畅，此前港A股市场天然的估值沟壑必然逐渐被平滑，不可能被熨平，但会逐渐走向缩小。

这种趋势，一方面来自两地投资风格与风险偏好的趋同化，另一方面来自资金持续大量流入导致的港股估值提升，而后者很可能就是主力。

在内地资金看来，港股可能从来没有像今天这样如此让人觉得不配置的话将是一个难以接受的大错误。

展望未来，南下资金一定还会源源不断加速流入，去追注那些A股没有的创新经济优秀企业和低估值蓝筹，这其中必将还会继续带来很多足以让人心动的投资机遇。

魔幻的2021，或许才刚刚开始。​​​​

浅贝

易方达竞争优势企业结果出炉：认购规模2398.58亿 配售比6.25％

2021年01月19日 12:29 财联社



　　财联社记者获悉，易方达竞争优势企业最终认购规模出炉为2398.58亿元，基于其募集上限150亿元，最终配售比为6.2537%。此外，今天起该基金会启动比例配售工作，已有投资者收到认购款未确认部分的退款。

浅贝

七成两融标的处下跌通道 平仓风险再起？

　　作者： 周楠

　　[ 26日，有消息称，某中型券商日前两融平仓预警客户数突然大幅增加。第一财经记者从华北、华中地区多家券商营业部了解到，目前暂未出现两融触及平仓线情况，但针对目前市场抱团的情况，券商内部已做出调整。 ]

　　[ 另有中型券商分析人士告诉记者，目前券商对客户股质、两融均有较严格把控。 ]

　　从持续火热到分歧出现，市场目光和资金都聚焦于抱团股。而“未抱团股”，特别是中小市值股，备受冷落。股价连续下挫，融资余额较少，引发市场对两融户平仓、爆仓风险再起的担忧。

　　26日，有消息称，某中型券商日前两融平仓预警客户数突然大幅增加。第一财经记者从华北、华中地区多家券商营业部了解到，目前暂未出现两融触及平仓线情况，但针对目前市场抱团的情况，券商内部已做出调整。

　　“我们这边还没有到预警的，整体杠杆率不高。目前鼓励客户配置产品，尽量不要单买票。”北京某中型券商营业部副总经理林薇（化名）告诉记者。

　　另有中型券商分析人士告诉记者，目前券商对客户股质、两融均有较严格把控。“券商对于小票融资，一般来说控制得都是比较严的，不太可能容许客户去重仓融资某一只小票，特别是一些市值比较小的，而且行情比较弱的小票。”

　　平仓风险隐忧再起，折射着近期市场“冷热不均”的情况——两市日均成交额屡破万亿，抱团资产虹吸效应不断增强，但受资金青睐的个股只是少数。

　　记者据Wind统计发现，有相关数据的1800余只两融标的股中，本月至今累计涨幅为正的有622只，占比约32%。这意味着，近七成两融标的股本月处在下跌通道。

　　将目光投向抱团股之外，市场生态正在悄然变化。

　　杠杆资金危机山雨欲来？

　　市场“冷热不均”的情况愈发明显：资金火热追逐抱团股，虽有分歧但整体涨势可观；中小盘股则股价连续杀跌，融资客压力倍增。

　　据公开报道，某中型券商本周一(1月25日)两融平仓预警客户数突然大幅增加。回顾当天二级市场走势，资金抱团主线出现较大分歧，白酒板块全天领涨，赣锋锂业(137.000, -0.40, -0.29%)、阳光电源(104.500, 8.92, 9.33%)等抱团主线核心个股午后大幅跳水，抱团主线板块随着整体涨幅的扩大，资金分歧逐步增加。

　　券商两融风险是否正在加剧？杠杆资金的风险开始暴露？

　　“如果是出现这种情况（平仓），主要是集中度的问题，如果一个客户满仓一只票就很容易（爆仓）。”某中型上市券商营业部经理告诉记者，平仓客户数如果突然大幅增加，可能是因为多个个人账户同时在某一只票上，“而这只票又满仓，就会引发极端风险”。

　　业内人士认为，整体来看，券商两融风险处在可控范围。

　　上述中型券商分析人士柳筠（化名）表示，在2018年后，券商股权质押、融资融券业务的风控有更充分的预防举措，出现大幅波动、被动减仓的情况较少出现。

　　“但是不排除有一种情况，就是近期有一些小票出现连续快速下跌的，断崖式下跌，这种情况有可能会被平仓，量应该是比较小的，它们本身融资余额也不会特别大。”他表示。

　　记者同时了解到，目前券商两融业绩和利率并未出现调整，融资融券利率维持在8.3%~8.5%水平。

　　“现在抱团股已经涨得很高了，中小盘没怎么涨，之前进去的这部分两融户可能融资比较多的，跌下来了，对操作会有影响。”北京某大型券商两融业务相关人士告诉记者。

　　黯淡的“未抱团股”

　　平仓风险的担忧又起，背景是部分个股在二级市场遇冷，股价连续下挫。

　　本周前两个交易日，沪深两市成交额日均破万亿元，在抱团股一片繁华景象之下，“未被抱团”的个股表现十分黯淡，部分个股出现连续杀跌。

　　记者统计发现，Wind有相关数据的1892只融资融券标的股，本月至今累计涨幅为正的有622只，占比约32%。这意味着，有近七成的两融标的股本月处在下跌通道。

浅贝

设立北京证券交易所释放了什么重要信号？

　　建立北京证券交易所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制

图/IC图/IC
　　文 | 《财经》记者 张欣培 王颖

　　中国资本市场的又一次大变革正在发生。

　　9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞。习近平说，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

　　“北京证券交易所”，一个新的交易所即将诞生。这意味着，中国资本市场将出现上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所（下称“北交所”）三大交易所。

　　《财经》记者了解到，北京证券交易所的简称将为“北交所”。为了区分清楚，原被称为“北交所”的北京产权交易所简称将被更名。有业内传闻北交所将会设立在通州，不过《财经》记者获悉，北交所依然会设在金融街。

　　9月3日，证监会公众公司部主任周贵华表示，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。对于市场关心的投资者适当性问题，周贵华表示，将根据北京证券交易所的建设发展情况及需求，持续评估市场运行情况，不断完善投资者适当性管理制度。

　　不同于会员制的交易所，北交所所实行公司制。全国股转公司董事长徐明表示，未来将不断优化治理机制，提升治理能力，提升透明高效廉洁的治理文化。

　　“北京证监交易所新股上市首日不设涨跌幅限制，上市次日起涨跌幅限制为30%。”证监会公众公司部副主任杨喆介绍，“将建立差异化退市安排，符合条件的公司可以推导创新层和基础层。”

　　这是自新三板成立以来最大的一次变革。这也标志着聚焦服务中小企业创新发展的新三板站上改革的新起点。而北交所的重点依然是以中小企业为主，打造服务创新型中小企业的主阵地，并聚焦专精特新。

　　为何如此重视中小企业？证监会负责人表示，中小企业能办大事。中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。资本市场始终将服务中小企业创新发展作为重要使命，近年来，通过不断深化改革，完善政策制度，持续提升服务中小企业发展的质效。

　　“这是新三板的大事情，这代表中国的纳斯达克真正成立了，未来北京证券交易所全面服务于‘专精特新’和中小企业，有望和沪深交易所形成差异化竞争。”广州一家投资机构负责人告诉《财经》记者。

　　北京一家私募负责人认为，北交所的成立，有望彻底地解决新三板的市场定位和法律地位问题，新三板终于从第三家全国性证券交易场所真正升级一个独立公开的“证券交易所”。

　　证监会表示，建设北交所的主要思路是，严格遵循证券法，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

　　平移精选层规则，试点注册制

　　9月3日，中国证监会发布了北交所的一系列配套规则。

　　证监会表示，按照党中央国务院的决策部署，立足北京证券交易所服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选成上市、交易、转板、退市等基础制度，坚持合适的投资者适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排，探索资本市场，积极服务中小企业科技创新的普惠金融机构。

　　证监会发布的一系列规章初步构建了北京证券交易所发行融资持续监管，交易所纪律等基础制度。

　　北京证券交易所的上市来源也进一步明确。新三板挂牌12个月的创新层企业可以在北交所上市。证监会表示，层层递进的市场结构，贯彻新发展理念，突出专精特新中小企业特点，明确简便包容精准的发行条件，建立多元灵活充分博弈的成效机制，即将服务实体经济，大力支持科技创新试点。

　　在严监管下，证监会在北交所运行之前就强调了要提高违法成本，强化全链条全过程的监管，严格落实发行人及保荐和承销等中介机构责任，夯实全方位的一体化的追究追责体制。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海在接受《财经》记者采访时就强调，推出新的交易所，一定要发展与规范并存，诚信与创新并举，扭转过去重效率轻公平的现象，对违法现象一定要坚决制止。

　　与此同时，证监会明确了多样化的融资工具，降低中小企业的融资成本。在融资准入方面，北京证券交易所突出创新型中小企业经营特点，总体平移精选层发行条件以及有关盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面的上市条件，提升包容性和精准性。

　　通过完善公开发行、定向发行融资机制，丰富市场融资工具，提供直接定价、询价、竞价等多种定价方式，进一步贴合中小企业多元化需求。

　　定价机制上，坚持市场化导向，促进新老股东充分博弈，对发行价格规模等不做行政干预，强化投资者权益保护，进一步提高定价效率，规范发行的秩序。

　　北京证券交易所将试点证券公开发行注册制，坚持以信息披露为中心，从中小企业实际情况出发，强化制度针对性、精准性和包容性，压实各方责任，提高违法成本，强化投资者保护，审核注册各项安排与科创板、创业板总体保持一致，切实把好“入口关”。

　　交易制度方面，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%。坚持合适的投资者适当性管理制度，促进买卖力量均衡，防范市场投机炒作。

　　持续监管方面，严格遵循上市公司监管法律框架，一方面，各项要求与《证券法》《公司法》关于上市公司的基本规定接轨，压实各方责任。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，强化公司自治和市场约束，在公司治理、信息披露、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡企业融资需求和规范成本。

　　退出安排方面，维持“有进有出”“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度，在尊重中小企业经营特点的基础上，强化市场出清功能。建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。

　　66家精选层企业或成为北交所首批上市企业。不过，投行人士也指出，精选层会很快扩容。外界更为关注的是北交所何时会迎来首批企业，业内人士预计，速度或超出预期。

　　聚焦专精特新中小企业

　　根据《财经》记者了解，实际上，将新三板改造成北京证券交易所已论证很久。这一改革也意味着新三板市场迎来了历史上发展的大机遇。

　　中国证监会在回答记者问时表示，服贸会上习近平总书记明确提出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，为进一步深化新三板改革、完善资本市场对中小企业的金融支持体系指明了方向、提供了遵循。

　　在监管层的发言中，多次强调聚焦专精特新，打造服务创新型中小企业的主阵地。这也是北交所的使命所在。

　　“专精特新”一词最早来源于2011年7月，由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。随后，监管层也不断强调对“专精特新”的支持。

　　2013年，工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，是首个专门针对专精特新企业的政策文件。2018年，政府首次提出要开展“专精特新小巨人”培育工作。此后，工信部在2019年-2021年公布了三批专精特新“小巨人”名单，合计4762家。

　　如今，发展“专精特新”正成为国家战略。今年7月27日，刘鹤副总理在全国“专精特新”中小企业高峰论坛上指出，“专精特新”的灵魂是创新，强调“专精特新”就是要鼓励创新。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。

　　这是首次在中央层面强调这一群体，并将之与补链强链联系到一起，引发市场高度关注。招商证券策略研究员张夏认为，国家各种对专精特新的政策目的就是为了引导创新、完善培育阶梯、扶持中小企业国际化发展、补链强链，解决“卡脖子”问题。

　　升级北交所承载着两大任务，一方面是发展专精特新，鼓励创新型企业发展是为了解决“卡脖子”难题。而另一大重要内容就是为了服务中小企业，为中小企业的融资发展提供更便利的条件。

　　因为中小企业在国民经济中的重要性越来越大。中小企业的问题也是民生问题。根据招商证券数据，中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是中国经济的主要组成部分。

　　张夏在研究报告中指出，培育“专精特新”中小企业，本质上是引导中小企业向创新领域发展。加强对“专精特新”中小企业的培育和支持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，成为中国中小企业发展的一个目标。

　　在中央经济工作会议、十四五规划重都会中小企业创业发展做了重要部署。证监会表示，贯彻新发展理念，始终将服务中小企业作为多层次资本市场建设的重要使命，不断提升资本市场的服务的包容性和精准性，持续健全中小企业直接融资服务体系。

　　证监会也尤其指出，统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

　　证监会表示，深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

　　三大交易所错位发展

　　在不少业内人士看来，北京证券交易所的设立，是对中国多层次资本市场体系的又一次有力补充。

　　中国资本市场经过30年的发展，逐步形成了区域性股权市场、新三板、沪深交易所组成的多层次市场体系，在服务实体经济，便利企业投融资等方面发挥了重要作用。普华永道相关统计数据显示，2021年上半年A股IPO势头强劲，IPO数量和融资金额均比去年同期大幅增长，上半年共有245只新股上市，比去年同期增长108%，融资总额为2109亿元，比去年同期增长51%。

　　目前，沪深交易所板块体系日趋完善，先后设立主板、中小板、创业板、科创板，今年4月深交所主板与中小板合并，合并后交易所板块体系更加精简：深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，科创板则面向主要服务于符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。

　　如今，建设北京证券交易所，将与沪深交易所形成错位发展，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。

　　对于北交所的市场定位，证监会表示，坚守“一个定位”，即北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

　　北交所如何与沪深交易所实现差异化发展？

　　证监会指出，要处理好“两个关系”，其中一项是，北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。此外，还要实现“三个目标”，包括构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板；畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。

　　周贵华表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北京证券交易所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北京证券交易所制定契合中小企业的制度，坚持转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

　　新华社发文称，从制度设计出发，北京证券交易所未来的市场运行、投资者结构、主要基础制度安排等都有着显著的中小企业特色，与沪深交易所差异明显。  

　　刘纪鹏在接受《财经》记者采访时表示，过去新三板的定位就像资本市场里的小学，读完就要转板，去深圳、上海，但还有一种观点，新三板本身就是纳斯达克，小学、中学、大学都有，“因此在注册制的背景下，北京证券交易所只有把自己办成交易所，把集合竞价交易制度安排好，把门槛充分降下来，新三板自然就能干好了。”

　　复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉《财经》记者，这次北交所的成立和新三板的优化，一定要形成在制度创新上与现有的科创板和创业板形成良性竞争，而在业务特色上则要探索差异化发展模式和由此带来板块之间的协同效应。否则，看似区域资源配置的公平性提高了，但效率和效益却因虹吸效应而降低了。

　　“北交所的定位非常清晰，与沪深交易所是互补的，没有冲突，“沪深交易所已经有4400多家公司，分为四个板块，大家各有侧重，但如果从全局来看，这些公司本质上没有区别，只是按照利润、行业划分了一下。至于北交所的定位，你可以看工信部的‘专精特新’小巨人，有4400多家公司，其中A股上市公司只有300多家。我相信这里面还有更多优质公司，是急需融资发展壮大的。”安信证券新三板研究首席诸海滨向《财经》记者透露。

　　从利好区域经济的角度，北交所的设立还标志着中国贯穿南北的新格局形成。

　　银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对《财经》记者表示，上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技；深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济；北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。

　　“北交所的成立，使得中国资本市场的布局更加合理、功能更加完善，补足了资本市场在支持中小民营企业方面的不足，标志着中国开启了三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。”张可亮说。

　　在交易所监管安排上，北交所与沪深交易所不同，实行公司制，遵循公司法证券法的基本要求，建立股东会、监事会、总经理和监事会的运行机制，形成高效透明的公司治理架构，加强对交易所的监管，落实交易所的主体责任，完善业务规则，制定城市以及交易所主要人员管理等制度，把好市场建设方向，促进交易所制定管理职能得到有效发挥。

　　证监会公众公司部主任周贵华9月3日表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。一是市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

浅贝

取代房地产，一波热钱正在崛起



作者：我就是七叔


2021年9月3号，这个日子应该被所有中国人铭记——证监会就北京证券交易所基础制度安排向社会公开征求意见。



七叔我很激动，听到这个消息，鸡皮疙瘩都起来了。



真的。



很多人不理解，不就是多了一个交易所么，中国都已经有那么多交易中心了，沪市主板，深市主板，创业板，科创板，中小板，新三板，现在多一个北京交易所，无非是多几个上市公司可以炒股票，有什么可激动的。



甚至还有风言风语说，沪深两市的韭菜不够割，多开一个继续割。



似乎批评新政策已经成为了一种潮流和时尚。



愚昧！



很多社评都没把北交所讲清楚，今天七叔跟大家从大局观的层面好好聊聊。



北交所成立的初衷是为了打造服务创新型中小企业主阵地。



可能有人会说，我们服务中小企业的板块已经够多了，中小板，科创板，创业板，新三板，哪个上台的口号不是服务中小企业？



没错，严格意义上说，能够上前三个的股票，基本都不能称为“小”企业，至少是“中”企业，有些甚至比主板上市的公司市值还大，比如中小板的海康威视4800亿市值，科创板的中芯国际4500亿市值，创业板的宁德时代11000亿市值。



把这些巨无霸再归入“中小企业”显然是不合适的，最重要的是，他们只需要机构的庞大资金才能撑得起运作，民间资本根本是杯水车薪。



然而，中国不单单只有这些企业，更多的是那些小微企业，它们才是中国真正的顶梁柱，承接了中国80%以上的就业人口。



但是它们活得极其苦逼，原材料成本增加，房租上升，人工成本提高，但偏偏产品价格因为同业竞争无法卖出高价，每天都在生存的边缘挣扎。



可以说绝大部分小微企业都是靠银行贷款活着，一旦银行抽贷，绝对立刻死亡。



那么银行会抽贷吗？



当然会，因为银行不是慈善机构，它是商业机构，只愿意把钱放给不需要用钱的人，你真正需要用钱的企业，它会因为风险根本不看你一眼。



就是这么嫌贫爱富。



为了解决这个矛盾，国家于2013年正式成立新三板，意在通过民间资本来助力小微企业融资难的问题。



然而新三板的并没有起到很好的带头作用，因为小微企业的风险特别大，所以监管把个人投资的准入门槛抬得很高，一开始要500万，后来降低到100万，可能监管认为能赚到这些钱的人，自然有一定的风控意识。



这个门槛决定了普通投资人想入入不了，而机构投资者又看不上这些小微企业，于是新三板几乎形同虚设，根本没有交易量，每天就几千个人在里面左手倒右手玩。



严格地说，新三板已经失去了其为小微企业融资，进行股权交易的功能了，只剩下一个壳子在苟延残喘。



那么小微企业在银行融不到钱，资本市场也融不到，怎么办？



恰好当时在“万众创业”的口号下，资本演变出一种新的玩法，史称P2P。



P2P的好处在于，完全盘活了民间资本，1块钱起投，完全不设门槛，甚至没有监管，注册一个网站就可以融资做业务。



于是很多三板公司干脆自己做了P2P业务，把融来的钱自我发展，这个被称为自融。



后来P2P的一地鸡毛我就不多说了，万众创业也成为了空中楼阁，民间上万亿资金灰飞烟灭。



因此，有了万众创业1.0版本惨痛失败以后，如今的北交所实际上是万众创业2.0版本。



首先把交易所放在北京。



北京是什么地方，是像上海和深圳这样的金融中心吗？



不是的，北京是中国的政治中心，把交易所放在北京，意味着从政治上将会有非常严格的监管，就好像以前上学的时候，把调皮捣蛋的学生安排在老师眼皮底下，是因为可以多学到什么东西吗？不是的，只是为了让他少点小动作，认真听讲。



其次，能在北交所上市的主体已经很明确，必须是新三板精选层，这意味着凡是要去北交所上市的公司，必须在新三板磨炼几年，有了一定的稳定性。



而且证监会也表达得非常清晰，只接受“小特专精”的公司去北交所上市。



“小特专精”意味着中国开始着重致力于解决过去几年卡脖子的问题。



为什么我们的核心技术一直发展不起来？



不是因为中国人不够聪明，而是因为没钱。



为了让企业活下去，只能做那些最低端的代工生意，根本没有实力去砸钱搞技术研发。



所以北交所的本质，实际上是为了盘活民间资本，大家一起参与“小特专精”的发展，提高中国的整体科研高度和专利水平，让我们真正成为一个制造业强国。



说实话，中国这两年的处境并不好，外围国家对我们各种围追堵截，靠房地产拉动经济也到了快破裂的临界点，国内内卷严重，内需无法拉动，外需日益萎靡，人口断崖下跌。



我一直不理解，中国有什么底气和美国硬碰硬，而不是想08年那样，“救美国就是救中国”？



现在北交所的出现，让我大彻大悟，中国经济发展的最后一块拼图，贴上了。



北交所的出现，就是再次通过万众创业，提高民间资本的活跃度，让“小特专精”企业有资金去点科技树，让精密制造来承接房地产经济的大盘，进而让中国经济重新开启新的20年。



同时，最重要的是，这次万众创业2.0是在北京这个政治中心眼皮子底下，严加看管，绝对不可能再次发生1.0版本的惨烈悲剧。



以上，才是在当下这个时间点，建立北交所的真正意图。



不出意外的话，当北交所筹备完成以后， 官方会有铺天盖地的宣传，希望大家一起参与创业。



那么要不要去？



一定要去，但不着急，因为一开始肯定会有一些人或者机构，用炒A股的手法，继续在北交所里兴风作浪，俗称割韭菜。



不过这是短期来看，如果把时间线拉长到5年，甚至10年，你今天投入的每一分钱都将是无比正确的选择。



——如同2008年的房地产。

浅贝

证券日报头版：挺起A股的脊梁


来自财联社的雪球专栏
【证券日报头版：挺起A股的脊梁】财联社1月26日电，证券日报头版文章称，近期A股市场疲弱的表现是对利空因素的过度反应，而这种过度反应是通过机构投资者传导的。目前，我国机构投资者在市场中的比重已大大提升，其资金实力也已今非昔比，但不少机构投资者的投资理念存在短板，特别是对市场热点和行业估值的判断存在短期化倾向，不能发挥市场压舱石、定盘星的作用。在遇到风吹草动时，需要主流投资机构维护大局，引领方向，发挥应有作用。在此，我们呼吁证券公司、基金公司、社保基金、保险资金等，担起引领价值投资的主体责任，主动维护资本市场稳定发展、持续发展的局面，挺起A股的脊梁来！

浅贝

三大证券报头版再度发声力挺A股：A股长期向好趋势未变

　　1月28日出版的《上海证券报》、《中国证券报》和《证券时报》头版再度发声称，越来越多优质上市公司抛出大手笔回购及股东增持计划，提振市场信心，基金公司也斥巨资，密集“自购”传递积极信号。

　　上海证券报头版刊文《密集回购，果断增持，越来越多优质公司出手提振信心》称，受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。

　　中国证券报的头版《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》表示，面对短期市场波动，多位专家27日对记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。

　　《证券时报》头版的《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》表示，作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。

　　以下为三大报头版文章全文：

　　上海证券报：《密集回购 果断增持 越来越多优质公司出手提振信心》

　　受多重因素影响，近期A股市场节节下挫。人气低迷之时，一批优质上市公司果断出手，抛出大手笔回购及股东增持计划，用实际行动鼓舞士气，提振信心。

　　据统计，2022年以来，已有超过70家公司抛出回购计划。从回购金额来看，长春高新、正泰电器、中环股份、京东方A等上市公司回购金额居前，均超过亿元。其中长春高新已经完成回购，回购金额近6亿元。从增持金额看，中国移动、中国电信、中国宝安、山东黄金、科顺股份、伟明环保、新泉股份、三棵树、健帆生物等企业获得重要股东净增持金额均已超亿元。

　　继中国移动实控人抛出30亿元至50亿元的大手笔增持计划后，中国电信也于1月27日晚公告称，自去年12月22日至今年1月19日，公司股票的收盘价连续20个交易日低于经调整的每股净资产值，已触发稳定股价措施的启动条件。根据公司大股东中国电信集团的通知，中国电信集团计划自今年1月28日起12个月内择机增持中国电信A股股份，拟增持金额不少于5亿元。中国电信集团将根据股票价格波动情况及资本市场的整体趋势逐步实施增持计划。与此同时，中国电信集团另有一个不低于40亿元的增持计划，仍处于实施期限之内，与最新披露的稳定股价增持计划分别实施。

　　中国电信集团表示，本次增持是基于对上市公司未来发展前景的坚定信心，对上市公司投资价值的高度认可，旨在维护中小投资者利益，积极稳定上市公司股价。

　　上海证券报记者注意到，1月27日晚间，还有多家上市公司相继发布公告，加入维稳股价的阵营。

　　宁波华翔以集中竞价方式回购公司股份50万股，回购金额1000万元；大立科技首次回购公司股份数量32万股，回购金额505万元；巨星科技副总裁、董事会秘书周思远增持11.92万股公司股份，增持金额近300万元。

　　另外，包括中国移动、妙可蓝多、东方精工、安诺其在内的多家公司公告股东增持、公司回购进展。

　　截至1月27日，中国移动实际控制人中国移动集团累计增持约15.09亿元，已超过增持计划的金额区间下限的50%；妙可蓝多已累计回购股份637.67万股，回购总金额约3.43亿元；东方精工通过集中竞价交易方式累计回购公司股份约7395.41万股，回购总金额约4.24亿元；安诺其获公司董事、副总经理兼董事会秘书张坚增持515万股，增持金额为2010.82万元。

　　从股价表现来看，部分公司体现出小有成效的护盘效果。以长春高新为例，1月26日，长春高新股价止跌回升，当日上涨2.47%，报收168.17元；27日，公司股价继续逆势上扬，成为当日为数不多的上涨股。另外，公司还连续多日获外资高额净买入。

　　行业人士对记者表示，越来越多优质公司出手回购股票，是企业用真金白银来肯定自身价值、亮明发展信心的表现。

　　中国证券报：《专家：莫为浮云遮望眼A股长期向好趋势未变》

　　“莫为浮云遮望眼”“性价比快速提升”“长期主义者总是在调整中买入”……

　　1月27日，A股市场再现调整，上证指数失守3400点关口。美联储主席鲍威尔“不排除每次会议都加息的可能，需要大规模缩表”的表态，比市场预期更“鹰”，导致全球市场动荡。

　　面对短期市场波动，多位专家27日对中国证券报记者表示，海外风险因素对我国实际影响有限，对市场情绪的影响也不会持久，支撑A股市场长期向好的因素并未改变。经过调整的A股吸引力进一步提升，对未来A股市场健康稳定发展充满信心。

　　海外因素影响有限

　　近期A股市场波动，主要是受到海外市场调整的影响。对此，专家指出，美联储加息、地缘政治问题等海外风险因素对中国经济金融的影响较低。

　　一方面，我国经济金融运行具备很强韧性。得益于稳健的国际收支和负债状况、充裕的政策工具和空间、独立的货币政策周期、弹性增强的人民币汇率等，中国经济金融能够很好应对海外政策环境变化。“近期地缘政治问题与中国经济更是关系不大。部分板块的估值调整，也是正常市场现象，不会成为整体市场走势的主导因素。决定市场运行趋势的是长期经济增长和产业升级的方向。”博时基金董事长江向阳说。

　　另一方面，A股市场的运行向来具有自身特点。富国基金总经理陈戈分析，首先，美联储加息缩表的预期管理已在近期的国内外股市中得到反映；其次，美联储后续的加息缩表节奏仍会受制于美国经济、就业、通胀等不确定因素影响，再发生超预期收紧的可能性其实有限；再者，当前中美利差仍有一定安全垫，即使美国市场利率水平进一步上行，也不至于造成跨境资金大规模流出；最后，历史上A股市场走势相对独立于外围市场的特征也比较明显。

　　尽管开年以来A股市场持续回调，但北向资金总体保持净流入，表明海外资金继续看好A股中长期表现。博时基金表示，央行宣布“降息”等一系列动作，释放出鲜明的“稳信贷”“稳经济”的政策信号，表明当前货币宽松周期将延续，市场流动性维持宽松状态。未来A股市场大概率将维持震荡走势，仍将以结构性行情为主。

　　今年市场值得期待

　　在采访过程中，多位专家表达了对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，关键在于，中国经济长期向好的基本面没有变。虽然近期出现了新的下行压力，但一系列稳增长举措的出台，正在形成合力，也必将展现威力，巩固经济良好恢复势头，这将对资产估值构成坚实支撑。

　　江向阳表示：“中国经济提质增效的过程远远没有结束。新的、有生命力的产业不断涌现，企业盈利能力的根本来源——持续不断的创新和自我超越将活力四射。”

　　嘉实基金总经理经雷称，中国经济正处于提质增效的新阶段，以供给侧结构性改革为主线，同时注重与需求侧管理相配合。

　　基于这一主线，中国经济有着高质量发展的基础。

　　就眼下而言，经雷认为，着力稳定宏观经济大盘是当前政策主基调，市场最终将会对坚实的基本面因素给予正向表达与反馈。“中央经济工作会议的部署在各地、各部门正得到不折不扣地执行。大量行业和公司的盈利展望必然会逐渐改善，2022年A股市场的表现将非常值得期待。”江向阳如是说。

　　不少机构果断出手

　　在看好A股长期投资价值的同时，业内人士指出，近期A股调整已在相当程度上释放了风险，性价比正快速提升。

　　这一背景下，不少机构投资者已果断出手。易方达、汇添富、广发、富国、南方、嘉实、华夏等多家头部公募基金公司近日纷纷发布公告，出资自购旗下权益类基金，积极表达对长期投资、价值投资的坚守。

　　“市场总是起起落落，而长期主义者总是在调整中买入。”陈戈告诉中国证券报记者，正是基于这种朴素的理念和对各方面因素的理性分析，富国基金已公告将以公司固有资金出资6000万元，申购公司旗下股票型和混合型公募基金，并承诺至少持有1年以上。

　　经雷也称，维持后市结构性机会丰富的判断，同时短期性价比快速提升，坚定看好后市。记者注意到，嘉实基金公开宣布，自1月27日起1个月内，运用固有资金投资于公司旗下偏股型基金5000万元，所投资基金持有期限不短于1年。

　　“莫为浮云遮望眼。A股已渐渐远离大涨大跌、牛短熊长的过往，前途一片光明。短期的市场波动，正在为真正的价值投资者创造难得的进场机会。愿和广大投资人携手同行，一起分享中国经济发展带来的红利。”江向阳表示。

　　证券时报：《基金公司巨资密集“自购”传递积极信号》

　　近期市场经历连续调整，公募基金作为市场重要的“压舱石”，再次出手传递积极信号。包括汇添富、易方达、华夏、广发、富国、南方、工银瑞信、嘉实等在内的多家基金公司纷纷自购旗下基金，自购金额5000万元至2亿元不等，且均承诺持有至少一年。

　　作为资本市场重要参与主体之一，基金公司选择此时“自购”，是负责任且有大局观的表现。近日亦有分析师表示，公募基金自购行为于公于私都为投资者做了良好的表率。

　　天相投顾数据显示，公募基金作为持仓占A股流通市值比例不断增长的主要力量，截至2021年四季度末占比9.20%，较2021年年中增加1.2%。此时基金公司纷纷“自购”，主动承担起了稳定市场情绪的责任。这不仅可以树立正面形象，展现金融机构的责任感，也能表达对自身管理能力或被购买产品的信心。

　　市场波动始终存在，但往往也潜藏着具有吸引力的机会，基金公司选择“自购”有利于自身长期布局。比如，2020年2月发生的基金公司“自购潮”，一年后天相投顾股票基金指数上涨约33%。


　　应该说，当下拉动经济的“三驾马车”尚存一定阻力：疫情的反复对消费仍有压制，海外复工复产对出口也会造成影响，上游原材料价格的上升，也压制了制造业投资的热情。不过，虽然宏观经济下行的压力增大，但决策层稳增长的态度非常明确，多项针对性政策逐步颁布，效果虽未完全显现但前景可期。未来12个月，中国市场的企业盈利增长有望超过15%。无论是相对于其历史平均水平，还是与全球其他市场相比，目前中国市场的市盈率均具有吸引力。

　　经历一轮上涨与下跌，有助于辨识基金经理曾经赚的到底是α还是β的钱。过去15年上证指数年化7.4%，偏股混合基金经理年化17%，总共涨了11倍。但因为承担了波动，绝大部分基民连上证的复利收益都没有收获，甚至收益为负。究其原因，在于老想赚上涨的钱，而不大愿意承担阶段性的亏损。

　　美国投资大师霍华德·马克斯说过，在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家。在此阶段，投资者宜降低焦虑，理性配置，坚信价值，熬过寒冬，等待春天，毕竟好的公司基本面并没有改变。