不要浪费这一轮熊市

浅贝

　招商证券(15.870, 0.55, 3.59%)认为，当前位置（时间、估值）券商的核心催化剂（政策、流动性）均逐步发酵，券商股交易价值凸显，建议投资者重视券商股现阶段的交易性机会。政策方面，科创板第一批企业全部通过上市委审议，有望逐步进入开板倒计时阶段，与之配合的监管环境、政策环境有望转暖；流动性方面，央行行长易纲表示，中国有足够的政策空间应对，包括调整利率和存款准备金率。同时此前表态“包商事件”是个案，有信心维护金融体系稳定，并通过多种方式适时适度投放流动性。同期关于汇率破7的市场舆论声渐起，制约货币政策的掣肘有望松动，总体上看积极因素占主导，因此建议投资者坚守底线思维和逆向思维逻辑，重点关注券商的交易性机会。证券板块率先受益于科创板政策刺激和流动性温和改善共振。维持对证券板块乐观的看法，因为券商两大核心催化剂短期确定性都较为明朗。政策方面，科创板开板进入最后几个环节，市场情绪有望升温，交易监管有望转暖；流动性方面，不确定性将刺激货币政策的宽松预期，“包商事件”的爆发同样需要靠流动性来抚平短期阵痛。回顾历史，券商股的明显表现，均伴随着这两方面因素的积极刺激，当前券商指数估值仅1.6X，高位回落超过20%，阶段性调整充分。并且相较于保险、银行股的短期基本面不确定性更突显了相对价值。强烈建议投资者重点关注券商6月破位低吸的交易性机会。

浅贝

党员合法财产可合法方式参与"股事" 4类党员不能炒股

　明确了！党员的合法财产，可以合法方式参与“股事”：4类党员干部不能炒股，7条红线不能碰

　　艾佳 券商中国

　　党员干部、党政机关工作人员可不可以炒股？ 中央纪委国家监委给了明确。

　　中央纪委国家监委网站6月24日发文表示，证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分，党政机关工作人员将其合法财产以合法的方式投资于证券市场，是对国家建设的支持。党员干部可以从事正当的证券交易活动，但是不能违反有关规定。

                               
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　　除特定四类人群，党员干部均可炒股

　　根据《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则》第二条和《关于党政机关工作人员个人证券投资行为若干规定》的规定，党员干部除证券监管机构工作人员、主管部门中掌握内幕信息的人员等国家法律以及相关部门制定的具体办法明确禁止的以外，个人可以买卖股票和进行其他证券投资。

                               
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　　中央纪委国家监委网站表示，证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分，党政机关工作人员将其合法财产以合法的方式投资于证券市场，是对国家建设的支持。

　　《关于党政机关工作人员个人证券投资行为若干规定》明确列出了不能炒股的四类人群：

　　一是上市公司的主管部门以及上市公司的国有控股单位的主管部门中掌握内幕信息的人员及其父母、配偶、子女及其配偶，不准买卖上述主管部门所管理的上市公司的股票。

　　二是国务院证券监督管理机构及其派出机构、证券交易所和期货交易所的工作人员及其父母、配偶、子女及其配偶，不准买卖股票。

　　三是本人的父母、配偶、子女及其配偶在证券公司、基金管理公司任职的，或者在由国务院证券监督管理机构授予证券期货从业资格的会计（审计）师事务所、律师事务所、投资咨询机构、资产评估机构、资信评估机构任职的，该党政机关工作人员不得买卖与上述机构有业务关系的上市公司的股票。

　　四是掌握内幕信息的党政机关工作人员，在离开岗位三个月内，继续受该规定的约束。由于新任职务而掌握内幕信息的党政机关工作人员，在任职前已持有的股票和证券投资基金必须在任职后一个月内作出处理，不得继续持有。

　　严禁七类行为，多位副省长落马和违规炒股有关

　　党政机关工作人员可以买卖股票和证券投资基金，但应当遵守有关法律法规，并严禁七类行为。

　　一是收送有价证券、股权。

　　党纪处分条例第八十八条、八十九条对于违规收送有价证券、股权、其他金融产品等财物的行为及其适用处分作出了明确规定，这也是条例最新修订时增加的内容。现实中，这样的案例并不鲜见。比如，深圳市发改委能源与循环经济处原处长李镭“不收现金收股权”，多次利用职务便利帮助公司成功申报政府扶持资金和政府投资项目，事后从有关公司处低价购买原始股或者直接收受干股，并精心设计由行贿人或者家属朋友代持，最终获利数百万元。李镭因犯受贿罪，被判处有期徒刑六年，并处罚金人民币八十万元。

　　二是违规拥有非上市公司股份。

　　一般来说，拥有非上市公司（企业）的股份或者证券，本质上属于经商办企业。党纪处分条例第九十四条第一款将其列为违反有关规定从事营利活动的行为，规定了相应处分。近年来查处案例显示，许多落马干部甚至是“大老虎”都存在“违规持有非上市公司股份”问题，比如四川省原副省长李成云、山东省原副省长季缃绮，另外还有山东省农村信用社联合社原党委书记、理事长宋文瑄，杭州市人大常委会原副主任徐祖萼，河北省唐山市政府原党组成员刘建立，山东省泰安市委原常委、宣传部部长王永征，广州市商务委员会原党组书记、主任肖振宇等等。

　　三是违规在国外投资入股。

　　某些掌握一定职权的党员领导干部，为了规避党和国家关于禁止党员领导干部经商办企业的政策规定，到国外去注册公司或者投资入股，以获取个人利益。比如，绍兴市中医院原院长张居适，在2007年至2015年期间，利用职务便利违规经商办企业、买卖股票、在国外投资入股等。张居适受到开除党籍、开除公职处分，并被移送司法机关依法处理。

　　四是内幕交易或者泄露内幕信息。

　　党纪处分条例第九十四条新增了对“利用参与企业重组改制、定向增发、兼并投资、土地使用权出让等决策、审批过程中掌握的信息买卖股票”等行为的处分规定，这是从党的十八大以来查处的典型案例中总结出来的。如果构成刑法规定的内幕交易罪、利用未公开信息交易罪等的，适用总则中纪法衔接条款处理。截至目前，省部级干部中被以内幕交易、泄露内幕信息等罪名提起公诉或者判刑的便有证监会原副主席姚刚、国家安全部原副部长马建、安徽省原副省长陈树隆、安徽省原副省长周春雨、贵州省原副省长王晓光、内蒙古自治区原副主席白向群等多人。

　　五是公款或者违规借用资金炒股。

浅贝

　论A股的战略拐点

　　来源：e公司官微
　　当前中国A股已处在一个战略转折期，这个战略转折期出现具有必然性。
　　中国经济过去四十多年的飞速发展是由人口红利和资本红利驱动，当前人口红利和资本红利释放已经接近尾声。经济增长对资本的依赖程度依然较高，但是资本和劳动拉动经济增长的边际效果却在不断下降，唯有创新驱动才能推动中国经济从高速度增长向高质量增长转型。中国经济正处在战略转折期，由此将给中国股市带来战略拐点。
　　以史为鉴可以知兴衰。美国经济1980年-1982年也曾是战略转折期。1980年里根总统上台之前的多届美国政府制订政策基本采用凯恩斯主义经济学，通过增加投资拉动经济。凯恩斯主义经济学产生背景是上个世纪30年代经济大萧条时期，在大萧条之后的三十多年实施效果比较显著，但是到了上个世纪六七十年代便力不从心，美国经济进入到滞胀时期，房地产等实物上涨速度显著超过股市。
　　里根总统上台之后制订经济政策更偏向供给学派，1980年至1982年就是美国经济政策大转折期，此后大类资产收益率产生了翻天覆地的变化。1964年到1982年期间，美国新房销售中间价大约上涨2.5倍，而道琼斯工业指数基本没有变化。道琼斯工业指数1964年12月31日收盘点位为874点，1981年12月31日收盘点位仅仅为875点。但是从1982年开始，美国股市展开了漫长的牛市，2018年最高点位为26951点，35年道琼斯工业指数指数上涨30倍，远远超过房地产价格涨幅。
　　为什么1980年-1982年成为美国大类资产收益率巨变的转折期呢？其实就源于美国经济发展出现重要转折，对应的美国政府政策也出现重大转折。
　　凯恩斯经济学主导的政策侧重于通过投资拉动经济，基建、房地产等大型投资项目都是资金密集型，对资金的需求巨大，项目一旦开工，后续资金必须源源跟进，呈现刚性需求。比如房地产项目一旦开工，那么资金就必须跟进到完工，不然就变成无法出售的烂尾楼。资金需求过于庞大，必然带来利率高企。
　　里根上台后制订政策偏向供给学派，降税减负，减少投资拉动经济举措，实行货币管理，使货币的增长与经济的增长相适应。政府减少资金密集型的投资项目，资金需求大幅下降，利率自然下行。
　　下图是从1955年至今的美国联邦基金利率图，图中显示1954年以来美国联邦基金利率反复上行，在1980年左右达到最高，超过20%，然后就节节下行，在2008年金融危机之后达到最低点，接近零利率。可见，1980年里根上台正是美国政府经济政策的转折点，也是美国利率的转折点。

                               
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　　如果把股票类比成永久不赎回的债券，显然利率与股价成反比关系。利率越高，股价越低，利率越低，股价越高。美国利率的长期下行为美国股市创造良好的慢牛条件。利率趋势拐点反过来也成就了美国股市的转折。
　　回顾美国经济的发展当然是为了能更好地把握中国经济未来。中国过去40年经济发展过程中，在人口红利和资本红利强力释放的大背景下，政府采用类“凯恩斯主义经济学”政策是非常行之有效的。政府通过投资拉动经济过程中，社会资源全面向基建、房地产等方向倾斜，必然带来资金紧张。政府做基建强调的是带动就业拉动经济，对资金利率不敏感，能拿到资金就是硬道理。房地产处在高速发展期，房价节节上升时，开发房地产的高收益使开发商的资金需求非常强大，且对高利率的忍耐度较强。在这种形势下资金利率高企成为必然，还应该强调的是，考察中国利率除了看银行表面的利率之外，还要看民间借贷利率。由于资金传导问题，民间借贷利率常常更能反映实际的利率情况。
　　中国经济发展到当前阶段，以基建、房地产投资拉动经济已经难以为继，必须从高速度发展转到高质量发展无庸置疑。高质量发展核心要素就在于创新，而创新必须得到资本市场的支持。这背后逻辑很清晰。高速度发展的背景下，资金大幅向基建、房地产等倾斜，银行借贷可以是最重要的融资手段。但是用间接融资来支持创新就面临难以逾越的困难，创新就意味着高风险，短期可能看不到收益，长期也可能血本无归。银行资金属于低风险偏好资金，合规、风控就必然导致银行资金无法大规模支持创新，尤其无法直接对创新初期的高风险企业进行大规模资金支持。只有高风险偏好的资金才有较强意愿承担较大风险去博取更大收益，资本市场才能具备这种能力。科创板推出其实也正是顺应中国经济形势的重大转变。
　　参考美国经济1980-1982年大转折前后的变化，预判中国经济从高速度增长向高质量增长将带来显著的经济变化：
　　其一、大规模基建、房地产投资拉动经济成为备选项，只在迫不得已的情况下拿出来用，不再成为拉动经济增长主要推动力。这将在未来较大程度减少对资金的需要，促使资金利率尤其是民间利率持续下行。
　　过往的高利率尤其是民间高利率使股市投资吸引力显著下降，再加上房地产价格持续上行，投资房地产或者高利率理财产品的吸引力就远大于股市，而况投资股市还面临大幅波动带来投资者幸福指数下降。而资金需求减少带来的利率下行将显著提升股市对投资者的吸引力。
　　其二、类“供给学派经济学”的中国特色供给侧改革使行业竞争状况从恶性转向良性，行业集中度提升，行业龙头的营收和利润都有望得以增加。上市公司通常就是所在行业的佼佼者，行业集中度提升有利于上市公司未来营收和利润增加。当然供给侧改革可能会带来短期阵痛，但是，阵痛之后将是长期的良性发展。中国自2016年大规模供给侧改革以来，行业龙头上市公司行业集中度事实上已经在上行，且利润增长良好。
　　分析当前中国经济发展所处的历史阶段，即中国经济正处在从高速度增长向高质量增长转型期后，再来进一步分析未来国家政策的方向。
　　国家政策制订必须顺应经济发展的大趋势，并不能逆势而为。2003年国务院发布《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》，明确“房地产业关联度高，带动力强，已经成为国民经济的支柱产业。”房地产行业成为支柱产业，政府政策固然起到很大的作用，但是政府政策只是影响到行业发展的波动幅度，房地产行业大发展根源在于中国人口红利和资本红利急剧释放。当前中国经济发展已经进入新的阶段，资本市场成为战略方向也是大势所趋。资本市场健康稳定发展是中国经济未来良性发展的必要条件，也是核心条件，这个重要性在过往美国经济发展的过程已经得到充分验证。2018年12月19日至21日在北京举行的政府中央经济工作会议首次提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”，事实上已经点明政策方向。
　　2003年政府把房地产列为支柱行业时，大部分百姓一开始并没有意识政策转向带来大类资产配置收益率变化的巨大威力，此后房地产行业的投资机会让人瞠目结舌。而今资本市场的战略地位发生重大转折，其中的机会，大部分百姓也并没有意识到。
　　上文从经济发展趋势阐述资本市场发展的必要性和必然性，但是资本市场尤其是A股市场能不能健康发展呢？这是饱受中国A股折磨的百姓们充满疑虑的问题。资本市场要健康稳定发展重要问题就是资金问题，唯有稳定的长线资金源源不断流入才能让A股市场出现慢牛，然后正向反馈，吸引更多的资金进入股市，让资源配置、科技创新得以顺利进行，进而为中国经济转型贡献不可或缺的支持。
　　未来市场有两大资金来源：一为外资，二是内资。
　　中国GDP占全球GDP比例大约15%，而在国际投资者的投资构成中，中国大陆股票占有比例大约2%-3%，非常低，远远落后于GDP占比，未来提升空间巨大。随着国际资金互联互通，A股市场已经逐步进入国际投资者视野，已经被明晟MSCI指数和富时罗素指数逐步纳入，纳入比例也将依次提升。而且现在的A股估值处于历史低位，未来国际投资者将主动或者被动大幅增加A股的投资比例，以匹配中国的经济体量。
　　外资固然是重要的资金来源，但是最重要的资金来源依然是中国老百姓(56.080, -1.33, -2.32%)本身。过去十五年房地产作为中国经济的支柱行业，发展迅猛，房价上涨幅度很大，百姓理财最好的方向就是投资房地产。但是根据中国经济发展阶段的分析及“房住不炒”政策的深入落实，当前中国居民家庭资产大类配置就存在大举重新配置的需求。
　　数据统计，中国居民家庭资产中房地产占比超过70%，而金融资产占比仅大约12%，金融资产里面还包括着股票、基金、存款等等。而在发达国家如美国、日本、瑞士、加拿大、英国等等居民家庭资产中金融资产占比都超过50%。未来中国居民家庭资产房地产占比下降，金融资产占比提升也一定是大势所趋，符合全球经济发展大方向。这种大类资产配置比例转移可能先从增量的资产配置开始，然后慢慢地进行存量的资产配置比例转移。
　　中国居民家庭资产配置的改变将是必然也是长期的，而政府能够加快改变的速度。这可以参考美国401K养老金计划。401K计划是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则。401K核心条款就是加入401K可以适当合理规避高额个人所得税。401K计划推出之后，美国慢牛就开始展开，期间有必然的联系。当前中国养老金正面临困境，而政府降税减负正在进行，资本市场健康稳定发展箭在弦上，如果能推出类似养老金计划，正可一箭三雕，解决中国经济发展转型面临的重大问题。
　　而要鼓励创新就必须提高资本市场的战略地位，促使资本市场健康稳定发展。要让资本市场健康稳定发展，资金的源头就必须给予充分重视。从逻辑上推断，类似于美国401K养老金计划这样能够一箭三雕的方案未来推行概率就很大。当然即便不是养老金计划，也可能是别的拓展资金来源的计划。只要战略方向确定，办法总比困难多。
　　回顾在1980年至1982年的美国股市转折期间，股市也并不是直接大反转，中间也是经历反复的。里根政府上台后，市场逐渐明白新政府经济政策思路后，政策预期使道琼斯工业指数先从1980年4月底的低点759点上涨到1981年4月高点1024点，而后在等待经济验证期间，道琼斯工业指数下跌到1982年8月低点780点，之后才正式拉开了波澜壮阔的30倍涨幅慢牛行情。
　中国政府自2016年进行供给侧改革以来，股市曾经有过一轮上涨，此后在2018年股市又来了一轮凌厉下跌。在2018年四季度，曾建议投资者要注意大类资产配置拐点来临，增加基金定投，之后市场展开一轮上攻，投资者一度对牛市的来临小有期望。但前期的市场低迷，又让投资者再次大失所望，对市场完全失去信心。然而，顺大势者才能赚大钱。发展资本市场将是中国未来十年、数十年大势所趋，投资者莫畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量。
　　或许A股最有可能成为慢牛的一轮行情已经行在路上，而当下正是投资者绝佳的战略配置期。

浅贝

2019年那些翻车的首富们


2019年是一个特殊的年份，日历刚翻到8月初，已经有一大波“首富”们变成了“首负”。

若干年后，当许多财经媒体回首往事的时候，我希望人们记得2019年翻车的那些首富们。

1. 辞职的80后云南首富赵宁

8月5日，东方金钰发布公告称，因身体原因，赵宁辞去公司董事长、董事及董事会下设各专业委员会委员等相关职务，赵宁辞去上述职务后，将不在公司担任任何职务。

赵宁生于1981年，今年38岁，其实正当盛年。

他是典型的富二代总裁，其父赵兴龙曾于2007年以27亿财富成为当年的云南首富。2017年，赵宁以70亿元的身家成为新的云南首富。

一门父子两首富，赵家人在云南算得上是响当当的人物。

赵兴龙祖籍江苏徐州，18岁入藏从军，退伍后在云南接触到翡翠原石交易，遂成“赌石大王”。


云南翡翠是玉中上品，价格不菲，但开采出来的原石被一层风化皮包裹着，只有切开原石，才能知道内里究竟价值几何。在云南，赌石被称为“一刀生，一刀死”，很多人的身家性命都维系在那一块石头上，原石切开的那一瞬间，既有可能是黄金万两，也有可能是倾家荡产。

有媒体曾报道说，赵兴龙赌石几十年，人生几度大起大落。

原石交易拼的是眼光、胆量、心理和运气，但久赌无胜家，再精明的赌徒，到头来都会在暴亏之下沦为尘埃。为了避免这个宿命，2005年兴龙实业借壳湖北多佳股份登陆A股，之后更名为东方金钰。

作为“中国翡翠第一股”，东方金钰在A股并无对标公司，因而被各路资本疯狂追捧。从2005年低点到2015年牛市顶点，东方金钰涨幅60多倍。

2016年赵兴龙辞职，赵宁成为东方金钰董事长。这位80后董事长毕业于瑞士，上任不久就曾表示，希望未来将公司做到百亿美元市值。


今天，东方金钰市值44亿元人民币出头，按照最新汇率，市值相当于6.3亿美金左右。赵宁依然年轻，只是他不想继续玩了，所谓百亿美元市值的远大理想，就当他从来没有说过吧。

今年1月18日，东方金钰因信批违规被中国证监会立案调查。当时，在中国裁判文书网搜索到与“东方金钰”相关案件共计30余起，其中一份执行裁定书显示：被执行人云南兴龙实业有限公司、赵兴龙、王瑛琰、赵宁名下银行账户内无存款、无机动车登记信息，暂无财产可供执行。深圳中院甚至在一起金融借款合同纠纷案中，对赵宁作出限制消费的决定。

云南首富啊，你的钱，都去哪儿了呢？

东方金钰的账上没有钱。一季报就已经说的很清楚了，当时账上现金只有653万元左右，负债94.51亿元，流动负债就有71.82亿元，东方金钰早已严重资不抵债。

为了扭转局面，赵宁是努力过的。春节前最后一个交易日，东方金钰公告称，赵宁、王瑛琰拟将其合计持有的公司控股股东兴龙实业100%的股份转让给中国蓝田。

但是中国蓝田是什么公司？瞿兆玉是什么人？真当上交所都是吃素的？

2月10日，星期天。A股还没开市，东方金钰就收到了一份措辞相当严厉的问询函，直指收购的一系列关键问题，包括决策程序、资金来源、履约能力等等。最后在全网一片炮轰之下，赵宁苦心积虑弄出来的方案翻车了。

赵宁都死心了，唯有二级市场的一帮散户们不相信。有人说，东方金钰保险箱里还有价值近90亿元的翡翠原石存货呢，只要把这些石头卖了，债务问题就能基本得到解决，股价就能重新涨上去！这种场景和当年赵兴龙在云南玉石场子里赌生死的场景别无二致。

所谓上市公司，到头来也不过是一块待赌的原石。

2. 拿不出分红款的河南首富朱文臣

7月19日，医药白马股辅仁药业说，它拿不出6000万元的分红款。散户们都乐了：“开这种玩笑一点都不幽默，这是冷笑话吧？”

散户们这么想是有理由的。早些时候，辅仁药业的一季报里还显示，公司货币资金还有18.16亿元，这才4个月的功夫，钱就没了，这叫别人怎么信？

上交所不喜欢这个冷笑话，立刻发了严厉的问询函，没想到辅仁药业的回复是：“账上还剩1.27亿元。”

钱，真的没了！

清平世界，朗朗乾坤，那不翼而飞的17亿元资金去了哪里？


舆论的焦点立刻指向了辅仁药业的实控人、河南首富朱文臣。

朱文臣生于河南鹿邑，今年53岁，没有人知道他的第一桶金从何而来。2013年，他以85亿元身家蝉联河南首富时，有主流媒体采访他，当问及其第一桶金的来源时，朱文臣哈哈大笑说：“英雄不问出处。”

在他的鹿邑老家，关于他发迹的故事有很多种版本，难辨真伪。

关于朱文臣商业征途最早的正式记载是在1993年，当时他创建了河南三维药业。1995年5月，他开始筹建辅仁药业，但事情似乎不太顺利，这家公司最终成立已经是1997年的事了。

2006年，朱文臣入主*ST民丰，辅仁药业自此登陆A股，一度成为医药板块的白马股。

除此之外，2002年10月，辅仁药业集团还取得了鹿邑当地颇为知名的国有企业宋河酒厂的经营权，成立了相对独立的宋河酒业。

2002年宋河酒业市场销售额为1.27亿元，2003年至2006年，宋河酒业市场销售额分别为3.2亿元、4.3亿元、5.8亿元和6.8亿元。而2006年借壳上市的辅仁药业，其首年营收仅为1.82亿元。

有不少散户在幻想，没准宋河酒业能在辅仁药业危难之际扮演一把单骑救主的赵子龙，但其实宋河酒业的雷爆的比辅仁药业还早一些，只是外界知道的晚而已。

有媒体记者到鹿邑当地实地调查发现，宋河酒业早已停工，还欠着员工的养老保险和部分薪资一直未付。当年建厂征地，招募了一批“占地工”，目前只有这批人还在老厂挂着，每个月领272元的生活费。

今年7月30日，宋河酒业欠款2865万元未归还，郑州中院因朱文臣“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，将其列为失信被执行人。

资本市场让朱文臣成了河南首富，但自辅仁药业2006年借壳上市以来，12年中朱文臣从来不分红。2008年，新华社发表评论，督促上市公司进行现金分红，朱文臣才在上交所监管函要求之下，声称开始分红。

别看朱文臣在分红的时候特别抠门，但这些年拿起政府补贴的时候他从不手软。Choice数据统计显示，2012年至2015年，辅仁药业分别拿到985.4万元、691.3万元、990.74万元和828.9万元政府补贴，4年总计3496.43万元。2012年9月，辅仁药业的一家子公司收到两项政府补助，分别为284万元、500万元，但因为未及时披露，还曾被证监部门查处。

这些年来，朱文臣拿到了许多耀眼的头衔，一个企业家能拿的社会荣誉几乎都拿到了，结果现在6000万分红款拿不出来。

今年以来，朱文臣多次因未履行法律义务，被列为“被执行人”9次，被限制高消费11次。

然而，这位河南首富的钱，去哪里了呢？

当代的某些所谓的大富豪们啊，人们既不知道他们当初的钱从何处而来，也不知道他们的钱最终去了哪里。这里面到底能有多脏呢？就这么见不得光吗？

3. 就快成“老赖”的山西首富姚俊良

山西煤老板，一直是中国暴发户的形象代言人，山西最大的煤老板，非姚俊良莫属。

在今年5月发布的《新财富500富人榜》上，姚俊良以102.3亿元身家，继续保持山西首富的位置，但与去年相比，其财富已缩水118亿元。而据中国执行信息公开网显示，今年6月5日和6月14日，姚俊良已经两次被太原中院列为被执行人。

一代晋商首富，如今离“老赖”只有一步之遥。

姚俊良，山西太原清徐县仁义村人，上市公司美锦能源的实控人。美锦集团总资产60多亿，下属子公司有10多个，太原40%以上的煤气供应都由姚俊良旗下的企业承担。

2002年，国家取消电煤指导价，煤价一飞冲天山西煤业迎来了黄金十年。才几年的功夫，煤炭价格已经从2000年的129元/吨上涨至2007年的330元/吨。


2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上排名41位，斩获“山西首富”的名号。然而这高光时刻转瞬即逝，2008年金融危机爆发，全球煤炭需求疲软，煤价连跌，又遭逢山西煤矿安全生产事故多发，煤业受到了巨大冲击。

2015年，美锦能源亏损3.64亿元。为了融资，姚俊良开始质押股票，截至2019年一季度，美锦集团已经质押了99.99%的股票。而2015-2017年，美锦集团参股山西盛能、国锦煤电、美锦扬州等5家公司，这些公司均因欠债问题被列为失信公司。

2018年，美锦集团连连遭遇黑天鹅。1月里，因国锦煤电到期的相关债务未能清偿，持股49%的美锦集团被要求履行连带担保责任，涉及金额过亿，而国锦煤电在2017年已经连续3次登陆失信被执行人榜单。4月里，美锦集团卷入金桃园煤焦化集团债务纠纷案，又被要求承担5856.65万元债务的连带保证责任。

面对困局，姚家人正在谋求转型。姚俊良的儿子姚锦龙从2017年开始涉足氢能源产业，2017年底，美锦能源收购了佛山飞驰汽车的部分股权。据说这家飞驰汽车具备5000辆氢能源客车的年生产能力，氢能源物流车产量国内第二。

4. 600万货款都还不上的重庆首富尹明善

姚俊良家族还指望着新能源汽车能成为姚家救命的稻草，殊不知重庆首富尹明善自打做了新能源汽车之后，现在连600万都拿不出来了。

7月29日，万安科技把力帆股份的一家子公司给告了，原因是对方拖欠的600多万元的货款迟迟未付。

按常理，600多万对于上市公司来说，不能算很大的一笔钱，但万安科技心里苦，公司市值都快撑不住30亿了，这600多万虽然不多，却也能顶全公司几顿饭钱的。然而力帆股份的心里又何尝不苦呢？力帆股份的市值也只有40亿出头了！

力帆股份掌门人、重庆首富尹明善万万没有想到，他现在要被这区区600万元给难死，然而他现在是真的拿不出来。

力帆是重庆的知名企业，尹明善把力帆市值一度做到100亿。但是现在，股价腰斩，供应商、经销商、金融租赁公司都来催债，一天24小时夺命连环call，把他弄得狼狈不堪。

力帆以前是做摩托车的，自2004年开始做了汽车，2007年开始又做了新能源汽车，算是很早就切入新能源汽车市场的企业。但是，力帆虽然起了个大早，却赶了个晚集，你看看现在街上有几辆力帆的新能源车在跑？

2016年，力帆因2395辆车不符合新能源汽车申报条件却骗补1.14亿元，被财政部点名。

力帆的困境由来已久。在2017年度股东会上，尹明善表示会处置闲置资产还债。他说“比如南岸区上新街的土地，土地闲置差不多已经10年了，厂房一直空着，我们想办法处理，正在跟南岸区政府商量。还有力帆摩托车工厂的土地，万科对我们闲置的土地也有兴趣。”

主业渐渐衰颓，只好卖房卖地卖股权来还债了。


这里顺便一提，地产并不是什么世外桃源，今年上半年破产的中国房地产企业已经有270多家了。世人都喜欢往鲜花着锦处去看，衰草孤坟处没几个人愿意去扫一眼，所以房企的死根本没有多少人关心。

5. 结语

今年翻车的首富们远不止这几个人。还有宁夏首富贾天将、青海首富肖永明等等，现在都还在“渡劫”呢。天雷滚滚，此刻也不知道还有多少首富正在暴风雨中裸奔。

首富们其兴也勃，其亡也忽，吃瓜群众们眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

那么，他们的楼为什么会塌得这么快呢？

若干年后，希望后来者们能从中总结出一些经验教训，以避免时下正在发生的事情在未来重演。

但是我们不宜对这件事过于乐观。从以往的经验看，历史给人类留下的的唯一教训就是，人类从来不吸取教训。

浅贝

A股大行情要来？ 八大利好政策密集出台券商战略看多


8月19日消息，今日A股迎来放量大涨，早盘创指重新站上1600点大关，创4月30日以来新高。午后，三大指数涨幅再度扩大，临近尾盘，沪指涨超2%，创业板指涨超3%，深圳本地股持续走强，板块内逾60股涨停，券商股尾盘继续拉升，两市成交量全线放大，市场氛围较好。截止收盘，沪指报2883.10点，涨2.10%；深成指报9328.97点，涨2.96%；创指报1622.84点，涨3.50%。
　　8月以来，A股利好政策密集出台，有券商认为A股现在已经处在底部，可以开始战略性看多。
　　利好消息一览
　　一、深圳先行示范区要来了
　　今日早盘，A股市场迎来超级大题材——“深圳本地股”，截至午间收盘，深圳本地股超50只个股涨停。
　　昨日，中共中央、国务院发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》（以下简称《意见》），《意见》指出，加快构建现代产业体系。大力发展战略性新兴产业，在未来通信高端器件、高性能医疗器械等领域创建制造业创新中心。开展市场准入和监管体制机制改革试点，建立更具弹性的审慎包容监管制度，积极发展智能经济、健康产业等新产业新业态，打造数字经济创新发展试验区。提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。促进与港澳金融市场互联互通和金融（基金）产品互认。在推进人民币国际化上先行先试，探索创新跨境金融监管。
　　《意见》还提到，支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体，探索建设国际科技信息中心和全新机制的医学科学院。
　　华龙证券表示，《意见》指出了深圳建设全球标杆城市的战略定位，并指出了创造条件推动注册制改革。随着大湾区融合的进一步深化，深圳的地位应该会越来越重要，中国特色社会主义先行示范区的落地更会让这种地位的作用得以彰显。随着重磅利好政策的落地，深圳本地相关公司有望迎来机遇。
　　安信证券首席策略分析师陈果表示，本次《意见》的发布对于深圳的意义十分深远，有利于深圳在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放，形成全面深化改革、全面扩大开放新格局。建议关注深圳本地股和创业板的投资机会，可能受益的三条主线是：1、科技；2、交运物流；3、金融地产。
　　二、央行放出“降息”大招
　　8月17日，央行放出大招，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
　　央行强调，这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。
　　中信建投证券策略团队表示，利率市场化是未来解决小微企业融资难问题的重点方向，在6月26日的国常会和7月12日的央行发布会上都重点强调了LPR改革。我们认为本次会议的重点在于贷款市场报价利率改革、实质降低信贷利率水平和提升银行风险偏好。
　　广发证券首席宏观分析师郭磊强调，LPR并不必然对应利率升降，本身是中性的，且实体中小企业融资成本偏高不仅在于利率，还在于信用利差。长期看，解决中小企业融资难应着力推进多元化融资，提升银行的风险识别能力和市场化定价能力。
　　三、两融史上第六次大扩容今日实施
　　今日，修订后的两融新规正式实施。8月9日，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，取消维持担保比例底线指导，增加补充担保品资产品类，扩充两融标的范围，新规定自8月19日起实施。这是两融历史上第6次正式大扩容，同时也是规模最大的一次。
　　从此前两融标的扩容以后三个月的上证指数表现来看，有两次录得正收益，分别在2012和2014年；三次录得负收益，其中2013年有2次，2016年有1次。最佳表现为2014年9月份，扩容后三个月内上证指数上涨34%。最差表现为2013年1月份，扩容后的三个月上证指数下跌8.59%。中信证券分析师认为，两融交易只是市场情绪的放大器，扩容后上证指数涨跌互现，扩容并未改变市场本身运行趋势。
　　财通证券的研究数据显示，从历次两融标的扩容后沪深300指数和中证500指数的走势看，无论是周涨幅还是月涨幅，两融交易开始以及之后的五次扩容，大多数时间新增个股的平均涨跌幅都能跑赢沪深300指数。
　　国泰君安研究认为，两融标的物扩容直接提升了券商两融业务的潜在空间，利于券商利息收入增长。从历史趋势看，股市涨跌及两融政策均会影响两融规模占市场流通市值比重。另外，2013年至2014年两融标的股3次大扩容均处于证券行业鼓励创新的监管顺周期，2013年两次大幅扩容次日股指上涨均超3%。时隔两年半两融标的股再度大幅扩容，增强市场活跃度的政策导向明显，监管顺周期下，后续政策利好有望延续。
　　四、中证金融公司整体下调转融资费率80BP
　　中国证券金融股份有限公司决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP，其中：182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。
　　分析人士认为，这个消息首先利好证券公司，意味着券商从证金公司那里融资的成本下降了，利于提高券商向投资者开展融资业务的积极性，从而给市场带来流动性支持。
　　五、证监会修订券商风控指标计算标准并公开征求意见
　　证监会近日就修订证券公司风险控制指标计算标准公开征求意见，涉及适当放宽投资成份股、权益类指数基金等产品的风控指标计算标准等诸多方面。
　　具体来看，本次修订内容主要包括4个方面。一是支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准。二是按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准。三是结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖。四是为支持证券公司提升全面风险管理水平，对连续3年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5等。
　　有证券行业分析人士认为，《计算标准》短期对券商影响较小，长期则利好行业发展。从短期看，目前券商资金较为充足，短期内券商提升杠杆的可能性并不大。从长期来看，融资融券交易规则优化和风控指标计算标准的优化，对券商控制风险、开展业务等均有长期正面影响。此外，下调连续3年获得AA级以上券商的风险资本准备调整系数，利好风控具有优势、业务规模靠前的大型优质券商。
　　六、资本市场门口的钱“暴堆”1.5万亿
　　其实，市场的环境可能真的在向好转折。首先，题材在不断增加；其次，政策利好也在不断增加。而更为重要的是，资本市场门口的钱也大幅增多。

                               
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　　7月份，堆在资本市场门口的钱增加超过1.5万亿元。这个指标就是非银金融机构存款，在宏观报表里，也是其他存款性公司对其他金融性公司负债，这一指标7月份来到了18.7万亿元，比二月份的18.4万亿元还高3000亿元，达到年内最高水平。

                               
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　　根据此前研究人士陈瑞明的研究成果，非银金融机构存款最近距离刻画狭义金融市场流动性的指标。非银行金融机构存款是基金、保险、券商、理财、信托等机构存在银行的存款，是可以购买股票、债券、存单等金融资产的“自由现金流”，构成了金融资产最直接的资金供给。
　　自2010年以来，该指标捕捉了4次短期利率拐点。自2007年以来，该指标刻画了储蓄搬家牛市、企业脱实向虚、杠杠牛市、资金回流企业M1等社会流动性大事件。目前非银金融机构存款规模18.7万亿，处于历史高位附近，甚至要远高于2015年超级大牛市期间的水平。他们就像“堆在资本市场门口的钱”，随时可能“蠢蠢欲动”。
　　七、证监会重磅发声！推动一揽子措施落地，引导更多资金入市
　　证监会副主席李超近日在接受新华社采访时表示，从近期市场表现看，美国的极限施压对A股市场的影响趋于弱化。
　　“我国资本市场正处于宝贵的发展机遇期，任何外部干扰都阻挡不了我们改革发展的步伐。”李超介绍，设立科创板并试点注册制改革近期顺利落地，开局良好，激发了资本市场的活力。下一步，将充分发挥科创板的试验田作用，坚持市场化、法治化的方向，加快关键制度创新，推动一揽子对外开放务实措施落实落地，引导更多中长期资金入市，提升监管效能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
　　八、重磅！全球三大指数巨头8日开始加注中国筹码
　　8月8日A股迎来重磅利好——MSCI今年将第二次扩容，MSCI将把中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，该指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。而除了明晟指数以外，8月23日，富时罗素将于当地时间收盘后，公布其指数季度调整结果。富时罗素将在此次调整中，将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。该变动将于9月23日开盘前正式生效。
　　9月6日，标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的中国A股名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入，该变动同样于9月23日开盘前正式生效。此前公布的初步筛选名单中1241只A股入围。
　　券商战略看多
　　国君策略：悲观交织期已过曙光初现 绝佳配置期证真中
　　三重悲观交织期已过，曙光初现。贸易维度看到缓和迹象，信用维度看到LPR改革推出，“信用-ERP-盈利”传导通畅加速拐点到来，绝佳战略配置期证真中。
　　新时代策略：市场调整已到达合理位置 战略性看多A股
　　4月以来，A股不断修正对宏观经济和增量资金过高的预期。我们认为A股现在已经处在底部，可以开始战略性看多。虽然相比2018Q4和2012Q4，这里的恐慌程度没有那么大，但是考虑到2018年是初次调整，2019年4月以来是二次调整，二次调整不一定会出现最完美买入时点，也就是说很难出现所有板块都很便宜的状态。未来市场往上的力量可能有三个：第一，由于经济数据低预期，宏观政策基调在未来半年会往积极方向偏移。第二，由于周期力量的存在，很多行业自我出清的过程已经到达尾声，未来半年到1年，逐渐会看到越来越多的行业出现往上的景气拐点。第三，金融政策持续支持股市，股市的微观资金结构正在发生趋势性的改变。这三个力量如果有1个兑现，则是震荡市，如果兑现2个，就可以支撑慢牛，如果全部兑现，则可以更乐观一些。
　　中信证券：五大预期底已过 增配科技、加仓金融和消费
　　当前流动性、谈判、实体经济、市场和政策的5大预期底已过，建议仓位较高的投资者积极调仓，增配科技板块；仓位低的投资者积极加仓，以金融和消费为底仓配置品种。
　　海通策略：A股优于美股、国内债券 中期进价值布局期
　　核心结论：①纵向比较，A股估值和情绪指标都处于历史低位。横向比较，A股优于美股、国内债券。②市场转势需基本面和政策面共振，库存周期看基本面可能正在赶底，政策面需跟踪谈判及国内政策动态。③市场筑底过程可能还会有反复，着眼中期，已经进入价值布局期，超配科技+券商，核心资产为基本配置。