万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪

浅贝

宝能公号发文讨伐万科管理层后秒删:不尊重资本已成习惯


　宝能系在沉默已久之后再次发声！

　　9月12日下午16时38分，宝能集团在其官方微信公众号上发布一篇名为《那些年，被万科高层出卖过的大股东》的文章，但随即秒删。

　　根据截图内容显示，该文章写道，“从22年前的君万之争到现在，万科高层挑起的这2场股权之争，并没有本质不同，万科高层俨然已经将其自身作为万科的主人，对任何资本方都秉持不欢迎的态度，不尊重资本已经成为他们的习惯。”

　　宝能在当天发布的文章中表示，宝能入股万科并成为万科大股东，是响应国家救市号召的行为之举。

　　而这一说法和宝能人士私下的表态接近。此前曾有接近宝能的人士告诉澎湃新闻，宝能在去年大举买入万科确实跟国家的救市号召有关。


　　除了删除文章这一举动之外，22时07分，宝能集团的官方微信显示其已更改名称为“该账号已注销”。根据微信公众号的信息显示，在9月12日，宝能集团的官方微信号进行过两次改名记录。第一次是注销删除“宝能集团”，第二次是注销删除“该账号已注销”。


　　截至发稿时，澎湃新闻（www.thepaper.cn）并未从宝能集团官方获得该事件的回复。

　　不过，宝能这一公号此前并未介入宝万之争，内容一直以企业自身活动为主。


　　比如，9月9日教师节，宝能官方公众号发了一篇《宝能集团为南方科技大学全体教师送上节日祝福》文章，9月8日，宝能集团官方公众号发了一篇《宝能荣获“2016年中国城市综合运营领导品牌”》的文章。

　　《21世纪经济报道》引用关注了这个公号的上海资本市场人士称：“听到这个消息我也觉得很诧异，此前我也关注了这个公号，但是宝能集团此前发的都是各种荣誉类的信息，并未涉足股权之争，而这一次发了相关文章却又立马注销了，确实奇怪。要说是公号管理员自己私下发的也说不过去。”

　　从2015年1月起，宝能系旗下的前海人寿及其关联企业钜盛华开始买入万科A(23.600, 0.10, 0.43%)（000002.SZ），直到7月10日，持股比例达到5%，构成举牌。之后，7月24日，宝能系再度举牌，持股比例10.00%；8月26日，宝能系第三次举牌，持股比例增至15.04%，成为万科A第一大股东；12月4日，宝能系第四次举牌，持股比例增至20.008%，再次成为第一大股东。2016年7月6日晚间，万科A发布公告称，钜盛华再次增持，宝能系持股比例达25.00%，至此，宝能系已经第五次举牌万科A。

　　截至目前，宝能系稳坐万科A第一大股东，持股比例为25.4%。

浅贝

万科称重组失败或损失280亿 确认上诉小股东需付12亿担保金
王石缺席万科32周年庆祝晚会 郁亮出席称：合伙人机制不会变


　　小股东上诉申请万科董事会撤销与深铁重组决议一事，近日有了最新进展。

　　据悉，上海天铭律师事务所宋一欣律师、上海汉联律师事务所郭捍东律师联合代理的投资者袁女士、张先生分别诉万科企业股份有限公司撤销董事会决议纠纷两案，收到深圳市盐田区人民法院送达的《通知书》，决定于2016年10月9日上午召开庭前会议。

　　不过，更为让人关注的是，在上述两案举证期内，有消息称万科提出两份要求两位原告分别提供6亿元诉讼担保金的《申请书》，合计担保金总额为12亿元。对此，万科方面也向《证券日报》记者确认了此事。

　　万科方面指出，原告要求撤销《发行股份购买资产暨关联交易预案》的十二项董事会决议，涉及资产交易总额456亿元，对申请人及广大股东利益影响极其重大。现由于被申请人提起的本案诉讼，导致本次交易轻则停滞不前，重则彻底无法实施，将给申请人和广大投资者的利益造成重大损失。而被申请人所持万科股份仅有10000股和11100股，本次交易失败对其影响微乎其微，被申请人以极低的持股比例动摇金额极高的交易，申请人有理由相信被申请人有滥用诉权、恶意阻止公司重大经营决策，谋求不当利益的嫌疑，为平衡诉讼给双方造成的严重不对等的成本和风险，维护申请人及广大投资者的合法权益，申请人特依据《公司法》第22条第三款，请求法院裁定被申请人提供相应担保。

　　根据万科方面提供的资料，其为达成交易已经支付了相当金额的法律、财务费用。受本案诉讼影响，本次交易已很难正常推进，并可能最终无法顺利实施，届时不仅万科预期收益落空，为交易支出的成本费用也将彻底损失。经初步估算，截至目前，万科因本次诉讼遭受的损失包括财务顾问费、审计费和资产评估费约为3000万元；为本次交易聘请律师而支付的律师费约为850万元。

　　同时，万科称在本次交易中的预期收益可分两部分，一部分为后期开发预期结算收益估计为314.9亿元，另一部分为本次交易涉及的52万平方米的物业为自持项目，此部分评估增值为225.2亿元。按照上市公司9%的平均收益率核算，该两笔与其收益核算现值为280亿元，万科的损失约为6.09亿元。若本次交易因本案诉讼而最终无法实施，万科的损失则为前述预期收益的现值，即280亿元。

　　万科在《申请书》中表示，为平衡申请人和被申请人的诉讼成本，防止被申请人滥用诉权，损害申请人和广大投资者的合法权益，申请人特依据《公司法》相关规定，请求贵院裁定被申请人提供相应担保，担保金额暂根据最低损失额计算为6亿元，后续随着诉讼程序的进展申请人还将保留要求担保人追加担保金额的权利。

　　而根据《公司法》第22条规定，任何股东认为有关决议内容违反本法及其他有关法律、行政法规规定的，可以提起决议无效之诉讼。但为了保证公司运行的效率，促使股东正当地行使这一诉权，《公司法》第22条还规定，法院可以应被诉公司的请求，要求股东提供与因股东提起这一诉讼而可能使公司因暂停决议的执行而遭受的损失相适应的担保。股东因滥用这一诉权，给公司造成损失的，应当对公司承担赔偿责任。

　　对此，原告律师已经向法院寄送了《关于驳回被告要求原告支付诉讼担保金的申请函》，要求法院依法裁定驳回万科公司诉讼担保金的申请。该案律师认为，“诉讼担保制度的作用，是防止撤销权诉权的滥用，但同样应当反对借防止滥用诉权为名、设置高门槛抑制股东作为权利主体依法参与公司治理的行为。在本案中，本案原告根本不存在滥用诉权的问题”。


　　王石在视频寄语中表示：“我们万科的文化就是阳光、透明、健康、面对未来。我们的底线是不行贿，但这只是底线。面对未来，我们应该是作为城市发展当中，为中国人民的城市生活改善，做我们应该做的事情，在过程当中我们健康成长，我们不仅仅是在行业上要引领，我们在社会上也要引领。这就是万科品牌，这就是万科文化。”

　　记者注意到，王石并非第一次不出席公司成立纪念活动。2014年万科司庆30周年活动，王石同样未亲自出席，也是送上了一段寄语。

　　从王石微博动态看，其在7月1日23：35转发了一条有关万科物业员工奋力抗灾的内容后，至今已连续85天没有再发微博。

　　不过，王石没发微博，并不等于其已消失在公众视线中，仅9月至今，他就多次公开现身，且都与万科直接相关。

　　据万科周刊消息， 9月3日中午，王石在杭州应意大利驻华使馆邀请，出席意大利总理伦齐在B20期间的工商界小范围午宴。席间王石介绍了米兰世博会万科馆项目，还介绍了深圳城市和产业发展概况，特别提到深圳家具产业、服装产业与意大利时尚产业的合作对接机会。

　　据人民网报道，9月15日，王石作为中国赛艇协会副主席，在郑州参加了一场赛艇环湖追逐赛。这场活动同时也是万科32周年司庆活动。

　　据万科集团官网报道，台风莫兰蒂9月15日凌晨在厦门登陆，本周一（9月20日），王石赴厦门考察万科项目受灾情况。有意思的是，王石还和万科员工神情轻松地双脚离地、坐在一处万科楼盘的一堵矮墙上合影。


　　郁亮：“万亿大万科”目标、合伙人机制不会变

　　虽然王石缺席了9月23日晚间万科司庆活动，但万科总裁郁亮当晚现身司庆活动。他身穿一件万科司庆黑色T恤衫亮相，T恤上4个红字非常醒目：“那年，我在”。


　　《每日经济新闻》记者注意到，郁亮在讲话中特别提到两点，他说：万科的未来有什么样的东西要坚持、要去做？我觉得有两点特别需要明确，第一，2014年制定的第4个10年发展规划——“万亿大万科”、建设生态系统的规划是不能变的；第二，合伙人的机制不会变。“合伙人机制是未来构建万亿大万科这个大生态平台中的基本法则，我们将根据合伙人的规则共创、共担和共享”。

　　2015年12月10日，在万科股权之争加剧之时，郁亮在朋友圈发出了与王石在不同时期的几张合影，并表示：“期待着与大家砥砺奋进，同舟共济，奔向万亿大万科！”

　　对于外界关注的万科合伙人计划，2016年8月22日，万科董秘朱旭在当天举行的2016年中期业绩发布会上表示，“合伙人持股计划通过资产管理计划累计持股占公司总股本的4.49%，自首次增持以来从未减持。”

浅贝

华生再发声力挺万科管理层：最好的公司往往都没有控股股东


　原标题：万科之争的公司治理和国企改革意义——我为什么不赞成大股东意见（续三）

　　万科之争的公司治理和国企改革意义

　　——我为什么不赞成大股东意见（续三）

　　实际上，如果我们放宽眼界看去，也可以说，世界上的中小企业乃至从18世纪兴起的古典企业，本来就既是所有者控制，也是经营者控制。只是在那里，经营者与所有者是合一的。但即使在古典时代，马克思在《资本论》中也敏锐地观察到，资本家并不天然是工业的指挥官。他作为工业的指挥官，只是因为他是资本所有者。随着分工和资本主义的演化，这两个职能是可以分解的。这就是我们今天所看到的，上市公司的众多股东演变为纯粹谋取资本收益的出资人，而与企业经营毫不相干。而企业则始终必须由经营者支配，源于这是唯一最有效率的形式。资本所有人一旦与经营分离，他也就逐渐从企业内被淘汰出局，某种意义上成为与企业经营最没有关系的人。因为其他企业利益相关者如职工、客户等是企业不可缺少而必须持续关注的，而公众股东一旦认购股票之后，他们已经对公司“毫无用处”。据悉这也是公众股东要受到法律专门保护的重要原因。同时不言而喻，经营者支配当然不等于经营者成为企业的主人。违反对股东忠信义务和业绩不佳的经营者始终有丢掉位置的危险。不过，替换的只是不称职的个人，而不会改变经营者支配这个企业发展的主流。

　　在这样的历史视野下，我们就可以更好地理解万科之争背后的意义。中国已经成长为世界第二大经济体，万科也靠自己的努力成为少数进入世界500强并正在逐步国际化的中国企业。这种经营者主导的企业模式能在我们崇尚胜王败寇的老板文化丛林中侥幸脱颖而出，应当说弥足珍贵。如果再任其泯灭或夭折，难免是一种制度的悲哀。我们应当看到，经营者支配、所有者监督这一代表着现代企业治理方向的幼芽，无论今天如何稚嫩和弱小，却预示着中国上市公司治理框架充满希望的明天。

　　解开国企改革死结的曙光

　　万科之争引出的更深层的意义是关于国企改革。因为万科长期以来的第一大股东央企华润，多年来采取的大股东不经营、监督不控制的态度，既使国资获利极其丰厚，也成就了万科这一被誉为业内标杆的上市公司。而正是因为华润在万科控制权之争中令人困惑的左右摇摆和反复，使华润既丧失了第一大股东地位，又与经营管理层走向对立。因此，国资国企如何当股东，就不仅是一个万科的个案，而是一个大的战略定位问题。

　　中国的国企改革，从上世纪80年代初的放权松绑、政企分开、承包经营的尝试，经历90年代的股份制改革和现代企业制度的探索，以及新世纪(19.710, 0.00, 0.00%)之初国有资产监督管理系统的建立和政资分开的努力，最后到2013年十八届三中全会提出的以管资本为主的混合所有制经济，时间不可谓不长，创新不可谓不多，进展也不可谓不大。但国企改革的任务并未完成，国有资本作用的发挥还远不尽如人意。更尖锐一点说，即便今天重新提出30多年前国企改革伊始“放权松绑、政企分开”的口号，恐怕也并不过时。那么，历时几十年的改革仍未达标的原因究竟何在？

　　这里最根本的，恐怕是我们一直没能解决的一个两难问题：作为国资国企，若由代表全民和国家的政府进行管控，必然是政资政企不分；若政府不管或管不到位，又被指为所有者缺位。故而尽管我们国企改革搞了几十年，名称也从国营企业、国有企业到国有控股的股份制或混合所有制企业等变了很多次，但政府任免掌控企业经营班子的国营企业体制本质并没有改变。国企领导们也就不能不是亦官亦商、身份尴尬、饱受诟病。也正因为如此，新自由主义者干脆断言政府办国企既无必要也肯定搞不好，就算搞好了也是利用政府权力与民争利，因而国企不是改革的问题，而是退出和出售的问题。而坚持国资国企是社会主义重要经济基础的人则强调国企完全可以搞好，只是需要通过改革增强活力。但后者由于始终不能明确回答国家出资办企业究竟是为了控制还是为了盈利，国企是否要如历次中央改革文件所说的那样真正做到政企分开、与政府完全脱钩这个核心问题，因而总是显得闪烁其词，这也是造成国企改革老是兜圈子的根本原因。

　　从马克思主义创始人提出的政治经济学看，他们主张公有制的根本原因与任何控制无关而只与社会公平有关。只是因为所有制的分配决定了产品的分配，因此他们认为离开生产资料所有制而去单纯围绕分配问题做文章解决不了社会公平问题。他们设想的公有制是自由人的联合体，其中根本没有政府或行政权力控制的位置。按照政府控制经济的思想建立起来的前苏联式公有制计划经济，虽然控制已经无孔不入，但由于极度低效，结果根本不能解决产品丰富和公平分配问题。我们党推进的改革开放的伟大事业，就是要放弃政府大包大揽、全面控制经济的传统社会主义模式，让市场起决定性作用，将公有制与市场经济结合起来。而这个结合的关键，就是要使企业这个微观经济活动的细胞具有充分的活力，以切断政府对企业的控制和干预。

　　没有行政权力的干预，公有制在市场经济中能够存活吗？激进的和保守的两种极端的观点其实在这点上都是一致的：就是认为不能存活。前者认为必须干预，后者认为干预不干预只是死得快慢的问题。二者均否认公有制可以在没有政府干预的情况下与市场经济有机结合、发展壮大。但实际上，公有制与市场经济能否有机结合的关键在于能否找到结合的途径。党的十八届三中全会提出的“以管资本为主管理国有资产”，其实已经找到了一条正确的道路。

　　在资本形态上，公有制可以与市场经济有机结合，这已经是全球化时代市场经济的成功实践。许多国家的主权基金在资本市场大行其道，各种大学的、公共社团和区域性、行业性的公有、公益和公共基金更是活跃。随着现代金融创新的发展，投资的专业化和委托代理日益普遍，公有资本完全可以由专业化的人才团队管理运营，为公有资本的委托人获取有竞争力的回报。传统所谓公有就是无人所有、管理者不可能尽心、代理环节过多过长等问题在资本形态上早已不复存在。因为对资金受托管理人来说，无论受托的是私人、社会、社团、行业退休金还是公有资本，为其取得最佳回报是他们自己的利益所在。现在美国上市公司的股东以机构投资者为主，也就是说这些公司的所谓股东本身也都是代理人。公有资本的代理成本和代理环节并不比大型上市公司遍及全球的各类分散的个人股东或代理人股东们更高、更长。

　　其实，即使传统的国企在经过股份制、市场化改造，实行政企分离之后在许多发达国家也经营得有声有色，在国家经济中发挥重要作用。如新加坡政府的投资公司淡马锡享有盛名，其控股参股的企业市值占了新加坡股市总市值的近一半，但既没有人质疑淡马锡的经营效率，也没有人怀疑新加坡经济的自由开放性。因为政府并不介入干预淡马锡的经营，从管理班子到公司经营完全是经营者支配、市场化运作，盈利积累也是上交国库，用于公共福利。再如法国电信前身就是法国的邮电部，后来逐步改制上市，具有传统国企行政僵化、员工都还有国家公务员身份等各种特殊历史遗留问题。但经过多年渐进式改革过渡，公务员身份的职工随着退休不断减少，股权也逐步多元化。现法国政府在法国电信仍合计持有23.04%的股份，为第一大股东。但在经营方式上，则大股不控股，15人组成的董事会中政府只提名了3人，经营管理班子全按市场化规则聘任运行。现法国电信在国际市场的竞争中一点不落下风，海外营收收益已超过总营收的一半。德国政府在原有国有企业股份制改造中，对政府控股的企业也实行市场化经营，对有的政府逐步退出、不再绝对控股的企业，还专门立法，保证自己的权益不受损害。如德国大众汽车公司，德国就曾专门出台《大众法》，保障持股的联邦和地方政府在特殊情况下的否决权。直至今日德国大众汽车仍有20%的股权由地方政府持有，但政府早已完全不介入经营。事实表明，国家持股从主动控制经营到卸下包袱退到二线的监督制约，对改善公司治理结构和提高公司营运效率都有积极的作用，对于国家来说，作为股东获得的回报，以及获得的税收收益，反而都会更高。

　　国家不控制支配企业，还要国资国企干什么？这个问题就问到了本源。在马克思时代的工业化起步阶段，资本主宰经济。没有资本所有权的公平分配就不能解决社会的公平分配问题。到了今天信息社会，虽然知识和人的作用已空前提高，但是总体上看资本在市场经济中的主导作用尚未根本改变，而在资本相对稀缺、以私人家族企业为主的发展中国家就更是如此。从发达国家情况看，福利制度的过度发展会导致罚勤养懒。而在经济全球化时代，由于资本和财富很容易从高税收国家和地区流向低税收的地方，各个主权国家进行税收调节的空间又受到很大压缩。因此贫富差距的不断扩大和社会撕裂即便在发达国家也成为一个越来越严重的社会问题。这是皮凯蒂的《21世纪资本论》在发达世界引起那么大反响的主要原因。皮凯蒂关于由各国政府协调、统一去征收年度累进资本税的主张被普遍认为太不现实。但他认为中国公有资本比例很大，如果实现公共资本和私人资本之间的良好妥协和平衡，这种真正的混合所有制经济，会有助于实现更加公平和平等社会的观点倒是不无真知灼见。这也可以说是在全球化市场经济的新条件下对马克思传统的一种真正继承。因为脱离了行政羁绊的公有资本参加市场化竞争取得收益，优于税收等扭曲资源分配的工具，有助于实现缩小贫富差距、公平公正的社会主义目标。因此，市场化的公有资本倒确实可能构建社会主义市场经济和中国特色政治经济学的基础。这对于中国这样容易在均贫富的极端平均主义和贫富对立这两极间震荡的转型社会来说，尤为重要。

　　但是，国家不控制企业，难道让私人和外国资本控制吗？这确实是问题的敏感之处。实际上，国家不控股并不等于国家不可以持有大股，国家不控股也更不等于就让别人控股。世界上经营最好的大型公司往往都没有控股股东，都是经营者支配。其实中国的一些著名优秀企业，也是经营者支配。如华为的任正非、腾讯的马化腾、阿里的马云，都不是公司的大股东，这样的公司恰恰都成为中国的一流企业。纠结于控股问题是我国股份制乃至混合所有制提出之后至今难以真正突破的关键。因为传统国家控股的管理方式、干部任用乃至职工身份与民营企业往往是家族性的控股完全不同，二者格格不入。在这种情况下，控股与否就成为一个天然的分水岭和敏感的界限。结果不是各搞各的、不愿当配角陪别人耍，就是同床异梦、参股只是为了谋取短期特殊收益。要解决这个问题，就必须为混合所有的股份制找到不纠缠于非要谁控股的共融形式。这种形式就是经营者支配、所有者监督的现代企业制度。

　　1993年秋，党的十四届三中全会就提出企业改革的目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，20年后的十八届三中全会又提出进一步完善现代企业制度。但是，到底什么才是现代企业制度的精髓？应当说至今实际上并没有揭示清楚。须知，所谓现代企业制度是相对于所有者自己控制和经营的古典企业制度而言，其特征就是所有权与控制权的分离。而谁所有谁控股谁经营倒恰恰是古典企业制度的典型特征。在资本主义的古典企业形态上，不完全契约的产权理论所说的剩余索取权与剩余控制权是高度统一的，因而有效率的企业只可能是私有产权。但在现代企业制度形态上，所有权与控制权分离，剩余索取权与剩余控制权已不再对应和统一，这样就为各种性质的资本和所有权形式创造了共融的空间。但是，由于我们没有抓住经营者支配、所有者监督这个现代企业制度的核心，直到今天，我们的企业无论是国有和国有控股企业，还是私人控股和家族经营企业，实行的都还是所有者控制和经营的古典企业制度。这样，不仅真正意义上的职业经理人队伍不能形成，而且国资国企的改革自然就难以有大的突破，混合所有制也不可能得到真正发展。万科之所以过去长期被称为企业改革的标杆和公司治理的典范，其实并不是他们做得真有多好（这次万科股权和控制权之争其实还暴露了他们在公司治理上的众多问题）， 而恰恰因为万科是国内罕见的经营者支配、所有者监督的现代企业制度样本，也是国有企业作为第一大股东监督不经营的成功改革模式。这种模式尽管在今天的条件下还非常脆弱和不完善，但是确实代表了我们国资国企改革和上市公司治理发展的方向。这也是我为什么在经营者支配这个公司治理结构问题上不遗余力地支持和呵护万科模式的真正原因。 （未完、待续）

浅贝

新浪财经讯 今日万科独立董事华生发布微博表示：闭门二个月，终于将万科之争相关公司治理的研究告一段落，下周一的媒体见面会也可还一下人情债了。不过研究涉及的学术问题还需花更长的时间，另也有新的题目要启动。这样今后写微博的时间恐怕很少，见谅。能力有限，只能勉力而为。

浅贝

买卖万科之争：险资坚守 200余只基金减持套现41.2亿

　　万科的股权大战成为今年资本市场上的“大戏”，万科和宝能的争斗从去年底开始爆发，今年三季度进入高潮阶段，其间恒大、安邦等公司陆续加入，使得剧情更加跌宕起伏，扣人心弦。不过就在险资不断买入之际，基金公司却开始大举减持万科。

　　根据同花顺(68.700, 0.22, 0.32%)和基金三季报统计数据显示，目前万科A(24.910, -0.10, -0.40%)已经从197只基金的前十大重仓股中消失了，另有32只基金重仓股里仍有万科但进行了减持。今年7月份万科复牌以来至三季度末，基金已经累计减持2.33亿股万科A，涉及金额达到41.2亿元。

　　宝能系、恒大系双双浮盈

　　今年7月4日，停牌长达8个月的万科A复牌之后，连续出现两个跌停。具备高杠杆的宝能系资管计划当时已经逼近清盘线，情况危急。为了避免功亏一篑，宝能系开始了一系列的自救活动，不断加仓买入，希望摊低成本，根据披露的公告显示，宝能系最新持有万科的股份达到28亿股，持股比例25.4%，成万科第一大股东。

　　不过情况并没有出现实质性的改善，直到恒大系的突然加入，使剧情发生逆转。

　　恒大系的突然加入，不但使得宝能系转危为安，还让宝能系大赚了一笔。截至10月25日收盘，万科A报25.01元，虽然相比27.68元的高点有所回落，但是仍处于历史高位。据21世纪经济报道记者粗略统计，宝能系为了这场股权大战，动用资金438亿，而截至25日，宝能系所持有股权的账面价值达到700.3亿，如果不计算资金成本，则姚振华目前浮盈接近262.3亿元，账面收益率达到59.9%。

　　恒大系也成为这场戏的赢家，目前恒大系持有万科A的最新市值为188.3亿元，相比145.7亿元的成本，已经浮盈42.6亿元(收益率为29.3%)。

　　不过这一切暂时都是纸上富贵，“万宝大战”至今还没有落下帷幕，万科的股权最终鹿死谁手还不得而知。但随着硝烟四起，基金开始大举撤离万科。根据基金三季报及同花顺的统计，目前已经超过200只基金在三季度减持了万科A的股份。其中万科A从197只基金的前十大重仓股中消失，另有32只仍然重仓万科A的基金也进行了减持，累计减持数量达到2.33亿股(由于部分基金三季报还未公布，该数字还有上升的可能)，涉及金额达到41.2亿元。截至三季度末，基金持有万科A的份额为7437.4万股，持有金额为19.5亿元，相比二季度末出现大幅下降。

　　三季度减持万科A数量较多的基金是东方红中国优势灵活，今年二季度末该基金持有万科A的数量是2100万股，当时的市值为3.82亿元，不过到了三季度末，万科A已经从其前十大重仓股行列中消失。国泰国证房地产的减持数量也较多，今年6月底其持有万科A的数量是2034.3万股，但是到了9月底，该基金持有万科A的数量已经低至1093.4万股，减仓940.9万股。

　　截至目前，三季度仅有8只基金加仓了万科，加仓幅度也都十分有限，加仓数量最多的是申万菱信深证，也仅加仓47.8万股。

　　基金加快出逃离场观望

　　险资在左，基金在右，大相径庭的投资手法在万科身上显示得淋漓尽致。对于大举减持万科的原因，基金公司表示主要有两点。一是被动减仓。去年12月万科A在高位停牌，而今年一季度市场因4次熔断，指数重挫，个股也出现较大跌幅的下跌，万科A在基金中的仓位比例被动上升，一批公募基金被动突破或者逼近“双十红线”。

　　根据21世纪经济报道记者测算，在万科复牌前，有8只基金持有万科A的市值占基金净值的比重超过10%，突破了“双十规定”红线。这些基金分别是：华安中证细分地产ETF、嘉实深证基本面120ETF、建信深证基本面ETF、鹏华中证800地产、博时深证基本面200ETF、工银瑞信深证红利ETF、国泰国证房地产、交银深证300价值ETF。其中，国泰国证房地产基金持有万科A超过2000万股，占基金净值比15.47%。因此在复牌之后，基金需要被动减仓。

　　另一种则是主动减仓，不看好万科A的未来。“从去年开始万科经历了太多事情，对于大多数机构投资者来说，万科的核心价值就是品牌和管理团队，其中管理团队的重要性要更胜一筹。目前股权大战最终鹿死谁手仍不得而知，但可以看到的现象是万科的管理团队在不断流失，据我们了解的情况，整个公司是人心惶惶。这种情况如果持续，对于公司来说肯定不是好事。再加上经过恒大、宝能、安邦等机构的先后角逐，万科A的股价已经不便宜，动态市盈率已经逼近30倍，股息率也大大降低，我们趁高位兑现其实是好事。”华南一家基金公司的基金经理对21世纪经济报道记者表示。不过他也表示，万科仍是优质资产，虽然已经大幅度减持了万科A，但是仍会继续观察公司的一举一动，“如果最终事情得以完满的解决，我们也会再买回来。”该基金经理补充道。

　　根据公告万科将于10月28日公布三季报，目前公司并没有披露业绩预告。不过根据万科10月9日晚间发布的9月销售及近期新增项目简报显示，2016年9月，公司实现销售面积213.4万平方米，销售金额253.8亿元；2016年1-9月份公司累计实现销售面积1992.1万平方米，销售金额2629亿元。对比半年报(2016 年1-6月份累计实现销售面积1409.0万平方米，销售金额1900.8亿元)，业绩增幅较为平稳。

浅贝

恒大减持万科？NO！只是用的“马甲”太多

　10月27日晚间，万科披露2016年三季报，今年7、8月份买入万科6.82%股份的恒大被写在万科三季报的前十大股东名单，但在三季报中已全然不见踪影。有消息甚至声称，恒大已经减持套现。

　　此前数据显示，截至今年8月15日，中国恒大集团持有万科A高达7.73亿股，占万科总股本的比例约6.82%。而在三季报的前十大股东、前十大流通股东名单中，恒大已完全不见踪影。

　　根据恒大今年8月8日披露，2016年7月25日至8月8日，恒大通过广州市昱博投资有限公司(下称广州昱博)、广州市奕博投资有限公司(广州奕博)、广州市悦朗投资有限公司(广州悦朗)、广州市凯轩投资有限公司(下称广州凯轩)、广州市广域实业有限公司(下称广州广域)、广州市欣盛投资有限公司(下称广州欣盛)、广州市仲勤投资有限公司(下称广州仲勤)等多家公司，以竞价交易的方式，买入增持万科约5.52亿股，占万科总股份的5%。

　　根据披露，广州昱博、广州奕博、广州悦朗持股数量最多，分别为1.566亿股、1.647亿股、1.732亿股，持股比例为1.42%、1.49%、1.57%。剩余的广州凯轩、广州广域、广州欣盛、广州仲勤持股比例均未超过1%，分别为0.37%、0.05%、0.05%、0.05%。

　　按照现行规定，对于达到举牌线的股东，半年内不能买卖，否则就会构成短线交易，将会受到监管处罚。同时，作为持股超过5%以上的股东，恒大如果减持，必须发布公告进行披露。但截至目前，万科、恒大并未发布此类公告。

　　对于恒大未在三季报前十大股东名单中出现，接近万科的人士称，恒大持有的万科股份，是通过多家公司分散持股，而三季报中的前十大股东，是按照单一持股计算，而非合并计算。按照持股比例，其中任何一家公司，单一持股比例均未进入万科前十大股东、前十大流通股东，因此恒大未在万科三季报前十大股东中出现。

　　万科三季报显示，截至9月底，万科前十大股东中，单一第一大股东为华润股份有限公司，持股比例为15.24%，第十大股东持股数量为2.25亿股，持股比例为2.04%。前十大流通股东中，持股最少的亦为2.25亿股，持股数量均多于上述恒大下属公司。

　　不过，今年8月8日之后，恒大进一步增持。根据万科8月16日披露，截至8 月15 日，恒大通过其附属公司在市场上收购万科共7.53亿股A股， 持股数量增加了约2.1亿股，持股比例上升到6.82%，收购总代价约人民币145.7亿元，但未披露单一持股数量及比例。

　　不过，由于部分股东间存在关联关系或一致行动人关系，万科以往都会对存在类似情形的股东进行特别说明。如在10月27日晚披露的三季报中， 万科就对深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人前海人寿、西部利得金裕1号资产管理计划的关系进行了说明。

　　对此，上述接近万科的人士称，定期报告中对合并持股进行特别说明的，是针对前十大股东、前十大流通股东而言，单一持股比例未进入此列的股东，并未进行特别说明。

　　可作比较的是，宝能系的实际持股比例，在三季报中也未完全反应。宝能系持有万科的钜盛华、前海人寿、九个资管计划，只有钜盛华、前海人寿、西部利得金裕 1号在三季报中出现，合计持股比例为13.6%。

浅贝

万科股权战中最具争议交易完成交割 四大谜团仍未解



　在万科股权事件步入多方缄默的胶着时刻，一宗“敏感”的交易宣布完成交割。

　　10月31日晚间，公开信息披露平台《证券时报》网发布消息称，万科和印力商用置业有限公司共同宣布，万科联合招商银行(17.910, 0.05, 0.28%)、以及两名投资者组成投资平台入股印力的交易，通过商务部审核并完成交割。至此，万科主导的投资平台持有印力96.55%股权，黑石集团联营公司管理的基金及印力集团管理层持有剩余股份。

　　两个多月前，万科宣布其香港上市平台万科企业（02202.HK）将联合若干投资方以128.7亿元的价格，收购来自黑石集团旗下的资产——印力集团。彼时正值万科宣布引入深圳地铁遭遇华润等股东反对之际，这一宗收购案被外界渲染为万科管理层离开万科后的“B计划”。

　　实际上，这一宗交易在万科宣布引入深圳地铁解决股权事件之前，就有市场消息流出。随后，这一交易计划甚至被人向香港联交所举报，称万科管理层谋求一个独立的平台，确保离开万科后还能保持一个团队运作。

　　万科执行副总裁张旭在2016年中报发布会上回应界面新闻称，“就算没有股权事件，仍然也会收购印力集团，这是万科未来十年作为城市配套服务商战略规划的组成部分。”

　　张旭强调，印力集团是目前国内第三大商业运作平台，旗下拥有资产也是处于一二线城市的优质资产，万科与印力的合作意在其出色的商业运营能力和运营平台，同时由于商业是重资产，引入了招商银行共同来持有资产，未来还将引入更多的合作者，完成资产证券化至轻资产化运营，“万科与黑石的合作将不涉及任何股权之争。”

　　现如今，这宗被质疑的交易在万科股权事件解决之前完成，除了为万科股权事件增添疑云之外，其本身的交易详情也有数个谜团。

　万科收购印力集团交易架构图。制图：罗强
　　一、神秘的普通合伙人股东是谁？

　　这宗交易中，首先万科成立Vanke Rainbow Holding Limited，招商银行也成立“CMBI SPV”，作为有限合伙人的有限合伙人成立Vanke Rainbow Partnership.LP（有限合伙企业），然后再成立子公司Vanke Rainbow Purchaser收购印力集团。

　　有限合伙企业中，普通合伙人出资12.9亿元，其中万科占股40%，另外两名普通合伙人股东出资额分别为1.57亿元、6.17亿元。此前的公告显示，以各董事所知所信，并经过所有合理查询后，普通合伙人股东1号、普通合伙人股东2号及最终控制人均为独立第三方。

　　那么这个第三方到底是谁？从目前表态来看，万科应该认为是商业机密没有披露，但从条款来看，后续的解释空间还是很大，毕竟不到10亿元的资金，谁都拿得出，但作为基金管理者，战略地位却很重要。

　　普通合伙人（作为投资基金普通合伙人）有专属的管理、运营投资基金业务合政策的权力，为独立第三方。从股权架构来看，此项投资基金将独立于万科之外，万科也称将投资基金列为合营企业，而不是附属公司。

　　二、万科与招商银行90亿元财务合作的细节到底是什么？

　　加上普通合伙人中出资5.16亿元之外，万科为整个交易拿出的现金是38.89亿元，其余将由招商银行提供财务支持，招商银行到底是怎样的一个角色？

　　公告里的表述比较模糊，万科与招商银行同意就有关投资总额达90亿元的投资事项进行合作。理论上讲，招商银行是万科引入的有限合伙人，是投资者。但条款显示招商银行却更像是一个融资方，万科需要定期偿还贷款及利息。根据市场消息，招商银行与万科8月21日签订90亿元融资额度的协议，当日就开出87亿元的融资性保函，万科方面承担年化6%的综合成本，第一年的成本2.436亿元已经“落袋为安”。

　　6%的资金成本对于万科算不算高？万科为何不动用账上数百亿的现金？招商银行是最好的合作方吗？后续还将引入哪些投资方？

　　三、对印力集团的尽职调查报告为何不公布？

　　万科董事会认为投资印力集团可以改善万科在商业物业领域的管理及经营能力，这与万科未来十年发展成为配套服务商的战略一致。董事会认为，印力集团拥有卓越的商业物业管理及经营能力，并聚集大量长期且稳定的优质租户资源。此外，印力集团所持有和管理的商业资产多位于中国核心城市或核心商圈，资产区位价值明显。

　　最新资料显示，印力投资的商业地产项目累计超过60个，目前管理资产总规模逾300亿元，持有并管理超过30个“印象”系列购物中心，重点分布在长三角、珠三角和环渤海地区，总建筑面积超过430万平方米。

　　对于此项交易的合理性而言，由独立第三方出具的调查报告，才能有力证明印力集团的资产及营运状况，也才能表明万科投资的正确与否。

　　四、印力、华润为什么没有发声？

　　万科公布这项交易已经数月，并宣布完成交割，但这项交易在印力集团官网没有任何关于万科并购的消息，也没有相关对外表态。这可以理解为在特殊的管理架构中，以及在交易尚未最后完成之前，印力管理层处于静默期。但一旦交易完成后，万科是否会保留印力集团现有管理层独立营运？如果换人，谁会统领万科的这项百亿商业资产？

　　公告里数次表示，这项交易通过了董事会的审议，交易额度小并不需要提交股东大会进行审议，但在敏感的股权事件之际，此项交易的进行是所有股东都同意吗？华润方面投出赞成票还是反对票？

　　《证券时报》的报道中，印力董事长兼CEO丁力业表示，印力与万科携手，是基于双方在平台资源、团队协同和战略目标上相互认同，未来将着力创造与新股东的协同效应，实现资产优化和资源整合，为消费者提供优质购物体验的同时，进一步提升公司创造价值的能力。

浅贝

中策富汇出手上亿资金搅动香江 万科股权抢食愈演愈烈
恒大高位接盘万科 许家印意在重仓深圳


　旷日持久的万科股权争夺战，总是在人们有所淡忘时又掀起新的波澜。

　　就在本月，恒大继续增持万科A股、明天控股声明从未介入万科争夺战，但一个新的参与者加入了这场股权争夺。

　　这位新增参与者是谁？意欲何为？

　　11月突然杀出个中策富汇

　　目前万科股权争夺战暗流汹涌，中策富汇证券有限公司（以下简称中策富汇）突然杀出，在11月火速买入了近8亿港元的万科H股（02202，HK）。分析人士认为，极可能影响目前复杂的万科股权争夺形势。

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者根据港交所持股记录系统发现，截至11月16日，中策富汇席位持有万科3693.76万股H股，持股占万科H股比例达2.8%，如果按万科H股目前的股价，市值将近8亿港元。

　　值得注意的是，11月1日，中策富汇席位还没有持有任何万科H股。在11月2日，中策富汇席位开始买入万科H股，当天持H股比例仅为0.14%。

　　那么，突然杀出的中策富汇到底是什么背景？

　　中策集团（00235，HK）年报显示，中策富汇前身为恒满证券，被中策集团于2016年2月以1831万港元收购。而中策集团本身就致力开展证券投资、放债等业务。

　　有趣的是，此次万科股权争夺战，恒大已成主角之一，而中策集团却与中国恒大（03333，HK）存在股权关系。2015年12月，中策集团进行了一项重大投资：按面值认购由中国恒大发行总额为1亿美元的永续证券。

▲中策集团2015年年报
　　万科H股早已是大佬抢夺猎物

　　今年下半年8月以来，不独万科A股，万科H股也开始成为被哄抢的“猎物”。

　　先是在8月9日，投资公司Nexus Capital Management Limited（以下简称Nexus Capital）持有万科H股比例突然达到7.32%，此前仅为1.44%。随后，Nexus Capital多次加仓万科H股，最终成为了万科H股的第一大股东，持股占万科H股的比例达11.54%。

　　而鼎珮证券席位也持有万科7327.54万股H股，占万科H股比例为5.57%。

　　而据香港明报报道，自中国恒大8月开始介入万科股权争夺战以来，“大D会”成员就相继增持万科H股，先有郑裕彤家族“御用经纪”之称的鼎珮证券买入万科H股，随后被传是张松桥私募基金的Nexus Capital开始增持万科H股，这两位大佬均被指为大D会成员。

　　不过，上述消息，记者并未获得相关方的证实。

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，投资机构Nexus Capital以及两家券商的席位（中策富汇、鼎珮证券）共计持有万科H股约2.62亿股，若按最新股价计算，合计约55.68亿港元。

　　恒大继续买，明天控股忙撇清

　　万科H股战场都硝烟弥漫，万科A股战场当然就更不平静了。

　　万科11月10日公告称，根据中国恒大11月9日在港交所发布的公告称，中国恒大2016年8月16日~11月9日通过其附属公司在市场上进一步收购共1.61932084亿股万科A股股份。连同前收购，中国恒大于公告日期共持有9.14595375亿股万科A股股份，占万科已发行股本总额约8.285%，总代价约为人民币187.7亿元。


　　而明天控股也在官方微博和微信发布了澄清公告称，“从未介入万科争夺战！”公司一直本着善意入股战略，太复杂、太热闹的股权争夺战不符合集团投资理念。

浅贝

关于宝万之争王石说了五件要事 对姚振华隔空喊了两个道歉



　11月19日，万科董事局主席王石现身广深媒体年会。这是自2010年以来，王石第一次参加公司的媒体沟通会，在会上王石畅谈了近1个小时，期间提到了万科的文化、对中小股民的态度、南玻A(14.110, 0.18, 1.29%)被举牌事件以及万科的转型等问题，而对于自己此前在天山讲话关于“民营企业不能做万科第一大股东”等，王石再度对姚振华隔空喊出“两个道歉”。据此，澎湃新闻梳理了王石演讲的五个要点：

　　关于股权之争：资本市场的不健康做法已得到了限制

　　谈及万科股权纷争，王石表示尽管股权纷争还没有落地，但是北京(监管层)已经发布新的政策对资本市场不健康的做法作出很多限制。他对万科未来有信心。

　　王石称，“掌握资本的后面是有温度的，我没有理由不乐观，我们对中国的发展乐观，对于万科尝试的混合所有制企业(体制)乐观。万科代表的是一种状态，我们在万科的案例当中，可以看到现在金融市场和实体经济的关系。

　　王石表示：“我们的纷争还没有最后落地。但是北京出现了新的政策，对于资本市场不健康的做法做了很多限制，过去的一些做法以后是不允许的。万科的文化会在这种解决当中，得到进一步证明和进一步发展。”

　　在王石看来，万科现象之前就有，只不过没被大家太多关注而已，比如在深圳市场、上海市场，更别说在20年前的香港市场，万科在当今非常有典型意义，如何让其健康的发展下去，我相信媒体的监督力量、批评力量包括对我本人。

　　关于宝能：王石再度对姚振华隔空喊了“两个道歉”

　　尽管距离天山峰会已经过去近一年，在会上，王石对于自己之前天山讲话“关于企业不能做万科第一大股东”等言论做了澄清和反思。

　　王石称，我做的不合适的，我会及时纠正、改进，比如对姚振华先生，大家都认为我说的“野蛮人”，我记得在临时股东大会上我站出来公开道歉；比如在天山的喊话“不欢迎民营企业成为万科大股东”这种误导，我无条件道歉。

　　王石说道，“在中国未来的发展中，我相信大型国有企业在中国相当长的时间占据主要的位置，我们民营企业也会继续蓬勃发展，混合所有制企业也会做一种尝试、资源整合的重要的力量，万科选择就是这种。”

　　关于华润：感谢华润的督促

　　对于万科的原第一大股东华润，王石在会上也时不时提起，并且表达了对华润的感谢。

　　王石称，“大型国营企业、民营企业都是中国经济的重要力量，而混合所有制企业也是非常重要的力量，万科就选择这样的一条道路。万科是国营出生，(成立)四年后建立了混合所有制，我们是民营的风格。

　　王石表示，无论是原来特发(深圳市特区经济发展公司)还是之后的华润，(都是)充分放权，就是在这样的背景下，万科才蓬勃发展。我们确定为混合所有制，就应该吸收各种资本经验，吸收各种有效的做法，在国际上亮出中国企业的新模式 ”

　　而在被问及对中小股民有何表态时，除了感谢股民，他还表示万科在进一步完善规范信息披露，保证全体股民权益，而这一点“得到了华润的督促”。王石表示，

　　相比今年6月在微信朋友圈对华润喊话“遮羞布全撕去了”，王石在措辞中对华润的态度明显变得温和。此时重申万科坚持混合所有制，不免让人猜测，王石与华润的关系可能已经“破冰”。

　　关于万科文化：能够抵御资本的力量

　　王石称，有影响力的企业，都要讲情怀，“很多人说万科不错，但我这个董事长不务正业，我觉得我正是在坚守万科文化——透明、制度、规范、社会责任，有底线，有目标。我们为什么搞绿色建筑？就是从坚持底线到主动承担社会责任。我觉得我捍卫的就是这些。”

　　在会上，王石对于南玻A最近高管团队集体出走事件也谈到了自己的看法，“南玻事件，人们自然而然地会和万科联系起来，我不想发表更多议论。但还是就万科谈谈，我相信万科文化能够抵御资本的力量，为什么还有信心，因为如果资本把文化‘强暴’了，那这种文化太脆弱了，万科文化(在股权之争中)扮演了中流砥柱作用。”王石说：“南玻现象，因为资本力量导致如今的局面，但在万科的案例中，我相信(万科的应对方式)在当今是非常有典型意义的。”

　　“现在各种资本都对万科有兴趣。有一种无非是为了壳，还有一种是把万科看做唐僧肉。万科的股权之争慢慢明朗，一年过去了，我和团队坚守的万科文化没有任何动摇。在这种不确定中，万科团队依然在坚守，这就是职业经理人的操守。”王石说。

　　谈公司：猎头开了不可抗拒的价格挖人，包括我在内

　　而在股权纷争以来，王石称有猎头公司找过他和万科中层团队，开了不可抗拒的价格。

　　王石提到，谢谢中小股民对万科的信任，万科会进一步规范信息披露，保证全体股东的权益，同时公司管理层会继续做好本职工作。

　　王石指出，“不妨说，猎头公司开出了中层团队不可抗拒的价格，甚至对我。但我们团队依然稳定。”王石称，万科新的增长才刚刚开始，目前已从一家房地产公司成功转型为一家技术公司。而这也是万科方面第一次对转型这件事有清晰的阶段式总结。

　　值得一提的是，恒大在今年8月4日开始不断买入万科股票。目前已坐稳万科第三大股东。

　　不过，在会上王石并没有正面回答关于恒大的问题，他表示涉及个体公司及具体股权不表态。问他，认为恒大是视万科为壳资源，还是唐僧肉？王石反问，“你说呢？”

　　值得指出的是，自万科遭遇股权之争以来，万科A(27.980, 0.26, 0.94%)股价不断创新高。截至11月18日收盘，万科A报27.72元/股，而在当天股价一度涨至28.99元/股，创下历史新高。

　　按照目前的公开披露信息，在万科的持股方中，宝能系持股比例为25.4%，华润持股15.24%，恒大持股9.425%，安邦持股6.18%，万科管理层通过其资管计划持股4.14%，万科工会持股0.61%。

浅贝

万科的最后归宿是哪里？螳螂捕蝉黄雀在后


　产业资本，金融资本，恒大算什么资本？

　　从起源说，恒大当然是产业资本，其实宝能也是；但是，从发展来看，恒大显然已经一条腿迈进了金融资本的行业，而宝能更是先行一步，但无论宝能还是恒大，他们都是开发商起家，或许正是如此，在他们进入资本市场之后会慧眼识珠般不约而同把目光转向他们行业的翘楚万科，万科的价值究竟几何，他们比业外人士清楚，比一般投资者清楚，比金融投资界的人士更清楚。

　　当然，恒大和宝能对于万科的介入方式还是有区别的。宝能的十八般武艺齐招呼，一共460亿的资金中，有自己的钜盛华自有资金，有前海人寿的万能险资产，还有五花八门的资管计划，其中杠杆有多少只有自己才清楚，也就是说归划为金融资本无可厚非；而恒大则资金相对清楚，用的是恒大集团自身的资金，当然不见得全部是自有资金，但肯定没用恒大人寿的保费，所以开始的时候，谁也无话可说，恒大的自身体量不比万科小，王石不能说人家许教授没资格，恒大用的是自己的钱，也就是产业资本，实体对实体，完全硬碰硬，不服不行，至于恒大要干什么，不一定要昭告天下，只要人家遵纪守法，谁也说不着。

　　至少从表面上看，恒大对万科是志在必得。从最新公布的数据看，在过去的一周中，恒大又在A股扫货1.29亿股，现在持股已经达到10.43亿股，占A股的比例提高到9.45%，许教授前后已经投入222亿左右的人民币，持股相当于每股成本接近22元，受此消息影响，第二天万科又是跳空高开，盘中一度冲到29元整的新高点，涨幅7.41%，之后逐波下行，尾盘收于27.72元，虽然冲高回落，但是谁也不敢轻易砸盘。耐人寻味的是，几乎与此同时，在H股上出现了一个叫做中策富汇的公司，一把拿下3693.76万股的H股，持H股比例达到2.8%，这个中策富汇前身是恒满证券，去年12月，中策按面值认购中国恒大总额为1亿美元的永续证券，毫无疑问，中策就是恒大的友军；所以，难得万科H股第二天也闻声大涨。恒大究竟持有万科多少份额？曹山石爆料说估计不少于15%，这个概念并非不靠谱，说法来自于北京的一个饭局，但是同样源自这个饭局的另一个说法是恒大未必是真正的推手，新的矛头指向肖建华的明天系，搞得明天系声明不会卷入这种复杂的局面。即便真的是 “螳螂捕蝉，黄雀在后”，那么，恒大现在的作用也未必是无用功，因为搞不好螳螂越吃越大，最后黄雀也无可奈何呢？或许大家会有疑点，万科目前的股权结构还有足够的流通股吗？因为宝能是25%，华润是15%，恒大接近15%，安邦7%，证金约8%－9%，万科资管计划也在8%－9%，零零总总相加可能属于锁定的已经超过80%，流通股已经不足25%，再这么买买买，万科可能退市了。当然，除非有持股到期可以减持的，其实宝能最早举牌时间在2015年7月， 一年时间已经到期，完全可能减持和转让，各方股东的合纵联横，现在没有揭盅之时而已。

　　中国经济地产化、地产经济金融化已经是不争的事实，从10月份的贷款新增来看，居民信贷在4980亿左右，占到全部新增的75%；而7月份更夸张，几乎4600亿100%全部覆盖高增贷款；1－10月份一共新增10万多亿的贷款，居民房地产新增占比是40%－45%之间，居民按揭负担率去年底是28%，现在是40%，这肯定是不正常的。恒大的负债率高，万科的负债率低，恒大和万科平衡一下，负债率不仅下来了，而且恒大借万科的品牌利润还提升了，何乐而不为呢？许教授的玩法显然是一种地产资产证券化的玩法，当然也是一种新玩法，不光万科不适应，其他的投资者也不适应；但是，为什么宝能、恒大都想这么玩儿呢，这是值得我们反思的地方。