万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪

浅贝

万科香港业绩会上 孙嘉正走向权力核心

万科副总孙嘉：如果管理层有天选择离开 请大家理解


　　从下午两点开始，稀稀疏疏到来的媒体将香港文化东方酒店二楼的一间会议室填得半满。就摆放的椅凳来看，这里足以容纳下百余人。

　　如此阵仗在内房企的业绩会上并不多见，一切皆因这次镁光灯下的主角是处于股争风波中的万科。

　　两点十分许，身着正装的万科执行副总裁孙嘉、王文金、张旭以及董秘朱旭一同入场，事先准备好的媒体簇拥而上，“咔咔”的声音伴随着摄影师每按下一次快门，整个会场开始变得人头攒动。

　　站定、合影、落座，这些业绩会上惯例性的环节一样没少。王石和郁亮预告性的缺席也让这出本可以很精彩的戏陷入无主角的状态，而“谭大师”谢幕之后，万科的业绩陈述环节交给了新任董秘朱旭。

　　可以说在两大头牌缺席的情况下，朱旭一人担纲起万科的新闻发言人，全场多数问题都由她率先回答，其他管理层再做补充。但第二次现身万科业绩会的朱旭，显然还更像是“新人”，亦或是在股争激战正酣时有所顾忌，朱旭很多时候都把媒体抛来的“皮球”，以“不方便回应”为由原样踢回去了。

　　和朱旭一样，孙嘉也是第二次出现在万科的业绩会上，而张旭则是“新面孔”，仅有王文金以“老人”身份经历过万科的数次业绩会。

　　一个有趣的细节是，在给到媒体的一份座次表中，原本被安排在右边侧的孙嘉与左中间的张旭位置互换，这样的安排仅以两个不太正式的手写互换箭头标示，可以看得到出这个调整有些匆忙。

　　沟通与万科艰难半年

　　除了“股争”，在万科这次香港业绩会上提及频率最高的一词可能要算“沟通”。万科股权斗争发展至今，“沟通不畅”已经不止一次被各方用以指责万科落此尴尬的因素之一。

　　从宝能增持，到华润反水，再到最近的恒大抢筹，万科的股权之争随着参与者的众多而变得愈发扑朔迷离。

　　“王石先生和郁亮先生今天没有出席发布会主要是郁亮先生最近在忙于协调股权事件，我们也希望股权事件妥善解决。”

　　不出意外，这个在上午深圳业绩会上已经回答过一遍的问题成为了港媒抛向朱旭的第一个问题。而这位新任董秘的回答很简短，答案也在预料之中。

　　针对恒大近期购入万科6.82%的股权，双方是否有所沟通。朱旭称，恒大在入股以前的确是有跟万科高层接触过，但具体的细节不便透露。“在恒大真正成为万科股东以后，我们也跟恒大正式发过函，请求他告知未来的增持或者减持计划。”

　　但王文金透露，万科致函恒大询问持股意图后，对方一直没有回复，因此万科方面也不便对此作出评价。

　　围绕着“沟通”的问题不止于此，当有媒体问到目前万科是否与几大股东保持良好沟通时，孙嘉称“沟通很顺畅”。但从重组方案的悬而未决来看，各方为了各自利益的角力恐怕不可避免，斗争已经不在明处。

　　“既然管理层提到跟股东之间有畅通的沟通，对于恒大入主，华润为什么没有一个表态？在恒大入局的时候，他们跟宝能有没有交流？”

　　“这些问题主要是涉及股东之间的沟通和交流这个角度，我们作为公司的经营管理层，对这方面了解也不多，也不方便在这里代表股东回应。”就媒体的追问，朱旭如是回答道。

　　抛开各方沟通的问题，万科的股权之争确已给这家房企带来了实质性的影响。员工流失、评级压力及项目获取难度加大，这都成为了万科在两场业绩会上率先打出的“情感牌”，也成为万科“艰难半年”的表征。

　　一张调换位置座次表

图片来源：新浪港股图片来源：新浪港股
　　不知是否是工作人员的失误，还是为了与深圳业绩会的座次表相同，在万科给到媒体的“修改版”座位表中，孙嘉与张旭的位置被黑色签字笔画着的两个箭头标示着互换。

　　张旭和朱旭坐在主席台的两侧，王文金和孙嘉居中，从这样的安排来看，年轻的孙嘉似乎正在走向万科管理层的核心。

　　在股权争夺战爆发之时，将孙嘉从上海公司调职总部，任职万科的执行副总裁、财务负责人和首席财务官。与同时期“战投帮”其他成员相比，孙嘉已经率先靠近万科权力的中心。

　　不过，在整场业绩会上，孙嘉的发言并不算多。在朱旭介绍万科半年业绩的过程中，孙嘉右手托腮，若有所思。

　　当有媒体问及万科股争对未来项目和融资成本会有多大影响时，孙嘉才第一次接过话题。

　　“我们没有做过特别具体的测算说如果股权纠纷继续下去，会导致我们的融资成本上升多少。但是评级机构已经关注到了万科的股权纠纷可能对我们未来的信用评级展望带来的影响，如果继续下去，确实会导致万科的融资成本进一步上升。”

　　孙嘉称，股争对项目投资的影响却已显现，“在两个月的时间有30多个项目的条件有变化，如果未来股权纠纷继续的话，预计也会对我们新的投资产生不利影响。”

　　对于管理层出走的最坏预期，孙嘉指出，管理层的去留也不完全由管理层自己决定。过去一段时间以来，公司确实面临着非常大的非经营性困难，但在这个过程中，管理层还是把更多的精力放在了怎么保障万科广大的客户、股东、员工的根本利益上，而不只是关心自己的去留。

　　“如果未来有一天真的发生了我们自己难以克服的困难，我们相信大家也会理解我们所做出的选择。”

　　包括问答环节在内，万科的这场香港业绩发布会仅仅持续了56分钟，“一老带三新”的配置似乎注定了这会是一出“时间不保证、剧情不保证”的戏码。

　　会后媒体蜂拥而上，围着少壮派的孙嘉，他很耐心地回答着媒体的追问，可以看出他并不反感。如果不是处于非常时刻，他应该也会有一丝享受。

　　以下为万科企业(20, -0.60, -2.91%)股份有限公司2016年上半年香港业绩发布会现场实录：

　　现场提问：王石先生和郁亮先生今天没有出席业绩会的原因是什么？

　　朱旭：王石先生和郁亮先生今天没有出席发布会主要是郁亮最近在忙于协调股权事件，我们也希望股权事件妥善解决，让总裁早日回到下一次业绩发布会现场。

　　现场提问：股权之争事件，万科希望得到的最好结果是怎样的？

　　朱旭：其实到目前为止，万科发行股份购买深圳地铁资产的预案，在各个股东层面的确是还没有达成共识，对此我们也表示非常的遗憾。

　　但是我们相信各个股东之间在共识上是有天然的趋同，万科的稳定和健康发展是符合全体股东根本利益的，这是一个很好的沟通和对话的前提。公司也认为“轨道+物业”的模式对万科未来的发展至关重要，因为当前地价非常高，面粉贵过面包，如果说发行股份购买资产的方案能够顺利实施的话，万科是有机会抢占“轨道+物业”这个先机的，是有机会突破土地资源获取的瓶颈，因此公司一直在跟各方股东做深入的磋商。

　　希望在尊重大家的前提下，尽快推出各方共赢的方案。我们认为未来只要是符合万科长期稳定发展这个原则，能让公司健康发展，都是非常好的结果。

　　现场提问：王石先生之前对宝能有一些言论，质疑其资金来源，而恒大的资金来源其实也是受到市场质疑的，公司对恒大的态度是怎样的？现在跟几位股东的态度有怎样的转机？

　　朱旭：目前的股权之争看起来还是比较扑朔迷离的，但是正如刚刚强调的那样，所有股东有一个天然的共识，就是所投资的企业一定是要稳定发展、健康发展，能够给股东带来优秀的投资回报。在这个前提下，只要是对公司发展有利的，我觉得都是好的。王石主席已经就对宝能的态度在6月27号的临时股东大会上表示过公开的歉意。

　　王文金：恒大也是我们比较尊重的一个同行，他买了万科股票之后，我们也致函给恒大，询问他的持股意图，但他们一直没有回复，所以我们也不方便评价恒大的持股行为。

　　现场提问：宝能在上一次提出要罢免全体董事被否决后，现在宝能还是可以单独提出召开股东会，宝能有没有这样的意向要罢免全体董事？

　　朱旭：目前没有收到。

　　现场提问：如果股权之争持续下去的话，有没有预估多少项目会受到影响？公司的融资成本会不会有上升趋势？

　　孙嘉：我们没有做过特别具体的测算说如果股权纠纷继续下去，会导致我们的融资成本上升多少。但是评级机构已经关注到了万科的股权纠纷可能对我们未来的信用评级展望带来的影响，如果继续下去，确实会导致万科的融资成本进一步上升。

　　对项目投资的影响，其实已经有相当数量，在两个月的时间有30多个项目的条件有变化，如果未来股权纠纷继续的话，预计也会对我们新的投资产生不利影响。

　　张旭：万科过去这么多年在投资方面有非常广泛的合作方，我们40%以上的土地是来自于二手地，就是跟有土地资源的伙伴合作。股权纠纷之后，让我们很多的合作方在观望，甚至慢慢地离开，所以对未来的土地获取和未来两年的业绩，我们现在还不敢预测到底有多大的影响，但今天的影响已经是非常明显的。

　　万科今年上半年获取了70个项目，有很多项目是去年谈判过来的，这70个项目里面其中有大概30个是二手地，就是跟别的土地方合作。今年还有一些项目在谈，但是大部分土地合作方是采取了观望的态度，或者是非常谨慎地在跟我们谈，甚至提高了许许多多谈判的条件，这是一个现实的情况。

　　现场提问：恒大是新进的股东，在入股之前，有没有跟万科管理层知会过？之前王总提到宝能是恶意收购，因为没有良好的沟通，万科对恒大会不会也有类似的看法？

　　朱旭：万科的股票是在二级市场自由流通的，股东有在二级市场自由买卖的权利的。恒大在入股以前的确是有跟我们高层接触过，但具体的细节不便向大家进行透露。在恒大真正成为万科股东以后，我们也跟恒大正式发过函，请求他告知未来的增持或者减持计划。

　　现场提问：如果发行股票收购深圳地铁资产的计划没有得到通过，会不会以其他形式进行合作？

　　朱旭：事实上在这个方案之前，万科和深圳地铁已经有多方面的合作，发行股份购买地铁资产的预案在股东层面还没有达成共识，我们现在在积极的跟股东进行磋商，征求他们的意见，对这个方案进行适当的修改，在达成共识的情况下会继续推进。

　　现场提问：万科现在跟几个股东能否保持畅通的沟通？加入王石先生的团队真的出局的话，管理层如何应对这对公司带来的变动？

　　孙嘉：万科管理层一直都在跟各方股东保持着比较通畅的沟通，如果说未来王石主席发生变化，管理层是否会有变化，我个人觉得管理层的去留也不完全由管理层自己决定。过去一段时间以来，公司确实面临着非常大的非经营性困难，在这个过程中，管理层还是把更多的精力放在了怎么保障万科广大的客户、股东、员工的根本利益上，而不只是关心我们自己的去留。我们也会尽全力，尽量理性地面对一切的局面。如果未来有一天真的发生了我们自己难以克服的困难，我们相信大家也会理解我们所做出的选择。

　　现场提问：万科昨天公告了收购印力集团96.55%股权，收购印力是万科管理层的一个退路吗？

　　张旭：根本不存在退路或者说是另一个平台。万科为什么收购印力或者说和这个平台合作。万科在10年战略里提出打造城市配套服务商，这是我们打造商业平台非常重要的一个举措，或者说是其中的一部分，而且是为所有的客户提供一个体验式消费的商业平台，这是万科10年战略里面一定要做的一件事。

　　另外，我们也看到印力是一个非常优秀的商业运营平台，把它的运营平台和万科资源协同起来，相信能够产生非常好的协同效应。而且通过这些协同，可以打造一个非常好的商业运营平台，这是我们战略的组成部分。

　　无论是印力的资产还是黑石另外一个平台MWREF的资产，都是非常优质的资产，而且最近土地价格上涨，可以看到这些资产的价值优势非常明显，这是我们的初衷，不存在说的作为未来的一个退路。

　　现场提问：既然管理层提到跟股东之间有畅通的沟通，对于恒大入主，华润为什么没有一个表态？在恒大入局的时候，他们跟宝能有没有交流？

　　朱旭：这些问题主要是涉及股东之间的沟通和交流这个角度，我们作为公司的经营管理层，对这方面了解也不多，也不方便在这里代表股东回应。

　　现场提问：新世界和张松桥都入手了万科股票，而万科在香港的第一个项目是和新世界合作的，这次他们买万科H股，有没有跟万科说过？他们跟恒大的关系比较好，联手起来买万科股份是什么样的想法？

　　张旭：万科在香港开发的第一个项目是在荃湾，我们的合作一直很顺利，双方之间的合作沟通非常好。至于刚才所说的买了万科的股票，在这个项目合作层面上我们是完全不知道的，所以也没办法回答这方面的内容。项目层面的合作和买股票这件事是分开的。

　　现场提问：如果发行股票收购深圳地铁资产预案不成功的话，万科还有B计划吗？

　　张旭：我们从来就没有B计划。董事的去留也是由股东大会和董事自身来决定的，这个不由我们来妄加揣测。

　　现场提问：万科未来在香港有什么具体的目标？

　　张旭：万科在香港主要有两个部分，一个部分是融资的部门在这里，承担了公司的海外融资和海外运营平台的管理，另外一部分是在香港的房地产开发。万科在香港有5个项目，有些已经开工，有些还在做前期的工作，我们未来希望在香港能盖更多的房子，把香港的业务平台、地产平台做得更大一些。

　　现场提问：对于下半年内地房地产市场的看法是怎样的？

　　张旭：上半年可以用两句话来形容，总体非常良好，但是局部在分化。

　　为什么说总体良好呢？上半年的销售面积有29%的增长，销售金额有45%的增长，这是比较良好的。但是有些城市还在去库存的阶段，销售还是非常低迷，所以说是局部分化的。而且土地是高地价、高溢价，在许多城市不断出现地王，土地越来越稀缺。

　　下半年有些城市出台了一些调控政策，比如说南京、合肥、苏州，对二套房、首付都做了一些调整，我们相信上半年涨幅过快的城市会得到缓解。如果上半年去化得比较好的，这个城市的基本面比较好，人口还在增加的，这些城市会得到恢复，所以说城市分化的局面会得到收敛，这是我们对下半年房地产市场的看法。

　　但土地市场，我们今天没有看到有任何降温的迹象，所以未来优质土地的获取，是所有房地产商所面临的一个巨大的挑战，这对万科来说也是一个巨大的挑战。

　　过去我们更多的是通过合作方进行二手土地的合作，但现在很多的土地合作方在观望，我们也希望通过“地铁+物业”的方式获得更多的土地资源，这都是我们下半年应该努力推动去做的事情。

浅贝

狡猾的王石：万丰系浮出水面，涉嫌利益输送


今年以来，万科控制权之争高潮迭起，恒大的搅局更是营造了极大的想象空间。

万科的命运似乎已注定将被瓜分殆尽，王石等万科管理层在外界眼里充满了悲情色彩。

实际上，万科职业经理人们远远没有我们想象的那么悲情与简单，他们早已立于不败之地，他们的背后其实还有一个更大的帝国——万丰系。

万科管理团队不仅在管理体系上分出了一个事业合伙人机制，还在资产运营上创造出了一个完全独立的万丰系，隐形运作了17年。这个帝国伴随着万科控制权之争和独董华生的爆料，渐渐浮出水面，也是万科职业经理人们的后路。

“万丰系”的版图

“万丰系”有自己独立的版图，以上海万丰资产管理有限公司（简称“上海万丰”）与万科企业股资产管理中心（简称“万科企业股中心”）为核心，这两家公司虽然取名自万科，但实际上已经完全脱离万科，通过万科的资金、资源与品牌形成自己的独立体系。

4个资管计划建仓万科，市值270亿元。上海万丰与万科企业股中心通过盈安有限、盈安合伙、梅沙合伙、梅沙资本、华能贵诚信托设计了复杂的股权关系顺利连接万科事业合伙人的经济利润奖金，成立了4个资管计划，即金鹏1号、金鹏2号、德赢1号、德赢2号。 万科目前总股本为110亿股，总市值2700亿元，那么此前华生曝出的4个资管计划合计持有的超过10%股份（11亿股），市值接近270亿元。

频频出手二级市场。除了通过4个资管计划建仓万科，上海万丰还曾位列北京城乡(600861,股吧)、天海投资(600751,股吧)、万鸿集团(600681,股吧)的十大流通股东名单。

涉产业地产及旧改。2015年，上海万丰与世联行(002285,股吧)等地产公司共同发起成立“中城新产业控股有限公司”，其中万丰资产出资2000万元，占12.5%的股份。

涉私募基金行业。上海万丰与万科企业股中心现身多个私募基金公司股东名单上。如，万科企业股中心和万科工会出资成为中城君利（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）的合伙人。万科企业股资产管理中心、万科工会均为房地产私募投资管理机构上海中城联盟的股东，持股比例为3%。郁亮也是上海中城联盟的董事之一。在中城系的多个私募公司及资管管理公司均出现上海万丰、万科企业股中心、万科工会的身影。

“万丰系”的另一个重要私募投资机构为上海万丰友方投资管理有限公司（简称“万丰友方”），这家公司的前身是1993年成立的深圳市万科财务顾问有限公司，为万科职员提供投资理财服务。后经过一系列工商变更及股权设计，完全脱离万科，成为“万丰系”一个重要金融分支。

工商登记信息显示，万丰友方、上海万丰注册地址均在上海芳华路，万丰友方的法人代表及总经理朱晓兵，同时也是上海万丰的董事总经理。万丰友方的投资经营团队均来自万科。万丰友方旗下已经发行了多个基金产品，万科的多个高管及核心员工均有涉及，并获得丰厚的回报。

“万丰系”是如何炼成的？

目前，“万丰系”的投资版图颇具规模，而这一切实际上都来自于上市企业万科。资金、资源、人员、品牌均是来自万科。说白了，就是万科管理层打着万科的牌子、拿着万科的钱、资源、人才，在外面另搞了一个“万科”，赚的盆满钵满。

这一切，原本都是属于万科的各项“副业”。2003年，万科做出了一个重要的决定，就是收缩战线，全力做好地产业务，于是将各项业务尽数“砍去”。明面上，万科“砍去”副业是为专注住宅地产，实际上这些副业都砍给了“万丰系”。万科经理人自己人。

以“万丰系”的核心主体之一“上海万丰”为例，上海万丰成立于1999年12月，企业法人及投资人股东原为万科企业股份有限公司工会委员会。

2014年4月，上海万丰的股东由万科工会委员会变更为万科企股中心。万科企股中心成立于2011年4月，最晚在2014年7月，被万科企股中心控股的万丰资产，又反过来成了万科企股中心的唯一股东。

于是这两家企业互相100%持股，形成“衔尾蛇”式的循环持股股权关系，导致外人从工商信息层面完全无法追溯到其真正实际控制方和利益关联人。

这正是整个体系的绝妙之处，通过循环持股，万科企业股中心的10亿元公益基金便顺利成章的变成了“万丰系”的资金，通过杠杆配资，便有了万科管理层爆买万科A的事件。而在万科历来公司层面的正式信息披露中，对这两家企业也从未正式提到过。

整个“万丰系”中股权设计及权属关系变更之高明，可以称得上教科书级别。多年来，通过这些复杂的架构，万科的资金、资源、人才逐渐掏空，变相的滋养着新的“万丰系”，市场不禁疑问，万科的职业经理人们在外面都有自己的小算盘，哪还能专心的效忠上市公司万科呢吗!这也是万科为什么这么轻易能被资本敲门瓜分，万科在一直在被万科的职业经理人们掏空，本就不牢固！

“万丰系”的资金来源

从“万丰系”的投资运作来看，没有实业基础，主要依靠资金，而这些资金主要从哪里来？答案是：万科。

“万丰系”的资金可能主要包括四大部分：

一是王石当年“放弃”万科企业股演变而来的资金，通过一系列股权架构设计，再冠上公益的名义，最后从万科工会脱离出来，成为上海万丰的资产，2010年这笔资产的账面价值是9.68亿元。

二是万科经理人给自己开设高分红高奖金，2013-2015年提取的奖金合计超20亿。2014年，万科管理层成立了万科事业合伙人制度，将1320名事业合伙人的14.5亿元经济利润奖金巧妙的注入到华能贵诚的一个信托计划，最终成功注入到盈安合伙，成为“万丰系”重要资金注入通道。

三是万科经理人通过各种手段侵蚀的从万科地产项目收益及公司利润而来；如，通过项目“跟投制”成为万科账面的“少数股东”，分走万科1/3利润。

四是利用万科品牌进行的外部融资及个人财富投资者。实际上，“万丰系”之所以隐秘运作了十几年，是因为其始终打着万科的牌子在运作，包括外部融资，都是利用了万科的品牌背书。“万丰系”旗下的四个资管计划，实际上使用了超3倍杠杆融资，引入了银行理财资金和外部个人投资者资金，最终撬动了约110亿资金，建仓万科A。

以上仅是“万丰系”浮出水面的一部分触角，“万丰系”的版图和资金规模到底有多大，外界实际上很难看得清楚，其架构实在过于复杂和眼花缭乱，真相恐怕只有其背后真正的控制人——万科管理层们才知道。在万科控制权争夺战中，以王石为首的万科管理团队还能坚持多久，或取决于神秘的“万丰系”还有多少底牌没有亮出来。

浅贝

王石出席深圳生日会:我是获益最多的人 应该相信宿命



【编者的话】8月26日，万科董事局主席并未出现在香港参与华润置地董事会，而是通过电话参会。当天下午，王石取消原有行程，赶到深圳参加深圳特区36周年生日会，其中他提到深圳转型的重要性，王石表示：这么多年过去了，我觉得我不仅是深圳改革开放的参与者，而且是其中获益最多的人之一。……即使我现在觉得身体不错，我觉得还可以来做这个活动，但是作为一个人的工作生命周期是有限的。并且称“人都讲宿命，你应该要相信宿命”。


　　以下是演讲全文实录：

　　谢谢这次活动的组织者，组织这次深圳36岁生日的活动，我们在这座城市市民的生日。今天上午我还在西安，我还准备下一站是到陕西的另外一个城市。

　　早晨就看报纸，说今天是8月26日，我就想起来，我说，就在不久前邓康延曾经找到我，说“我们筹划了这么多年深圳的特区，这几年也找不到你，能不能今年你在国内待的时间多一些能不能参加一下？”我记得我当时表了两句态，我说“只要时间不冲突，我一定参加！但是我不确定，我就录一段视频表示我的心意。

　　我今天早上就想到了，我今天庆祝深圳的生日是不是赶回去一趟。按照行程我是明天一早要从西安飞福州，是不是我把陕西今天的活动取消赶回深圳，然后就赶回来了。

　　非常高兴，对我来讲为什么我特别在乎民间发起的深圳生日的活动，因为我是1983年到深圳，一不小心转眼深圳36岁生日，我到深圳33年了，和深圳几乎同步。这么多年过去了，我觉得我不仅是深圳改革开放的参与者，而且是其中获益最多的人之一。由于我是深圳的成长是一个既得利益者，在深圳成长的今天，我们知道深圳36岁了，我相信有活力的城市巴黎、伦敦都上千年了，还在有活力地成长，纽约已经上百年了还在有活力地成长着，上海已经一百年了还在有活力地成长着，我们深圳36年也是成长的开始。

　　但是对一个人你不要太贪婪，即使我现在觉得身体不错，我觉得还可以来做这个活动，但是作为一个人的工作生命周期是有限的。所以在这个时候，我觉得我应该对深圳做点什么，不要再从个人的名声、个人的利益，企业的名声、企业的利益，更多地去追求，而更多地是放下一些小我、放下一些自我，变成从特区的角度，今天特区的角度就是我们中国的角度。

　　我记得十年前或者再早一点，大约是十二、十三年前，深圳有一点焦虑，曾经是全国的排头兵，突然发现全国的城市都在成长，不但是上海而且是环渤海湾、中西部都在成长，好像深圳不“特”了，所以提出了一个命题，就说“深圳，谁抛弃你”。显然我记得当时非常清楚，深圳人不抛弃深圳是没人可能抛弃深圳的，但是我想今天说的是，不是谁抛弃深圳的问题，而是再一次又成为全国瞩目的一个特区。

　　中国在转型，如果说十年前、十五年前，深圳的经验从深圳的特区成为全国的普惠是非常成功的话，深圳成为全国普惠的一员的话，我们觉得深圳被上海、被天津和其他地方超过去了，但是我们看到今天深圳不但没有被超过去，深圳在如何转型，中国如何转型，现在看深圳的。

　　我个人知道，一个企业、一个人再成功，他都是有限的，我们深圳的转型成功不仅仅是深圳的成功，也是我们中国的成功。所以作为一个既得利益者，作为一个有影响力的人，作为一个时间有限的人，你这个时候再不做贡献，恐怕说不定你就没有机会了。所以我觉得深圳的发展在年轻一代，在年轻人的一代，在更年轻的一代往前发展。因为这些原因，我已然站在这里，因为我觉得如果我不站在这里，可能我明天就会后悔。所以，只要明年这个时间我还在，我一定还站在这里。

　　我想说的第二个，人都讲宿命，你应该要相信宿命。为什么我们36周年我站在这儿，可以选很多的地方，现在深圳有非常棒的大剧院，非常棒的音乐厅，非常棒的一些场所，为什么民间选的深圳特区36岁生日会选择在书城。我觉得深圳各方面都很成功，各方面值得借鉴，但是就有一点，我们在文化的修养还不够，我们深圳真正要有发展的潜力，在未来还是要更关心我们自身的自我教育、自我文化熏陶。好在80年代我们创业的时候，实际上引来了一批文化人，这批文化人在深圳这片热土上，在像我王石这样的在很浮躁地追求金钱的时候，他们也为了生存挣扎，但是他们心目当中为了文化、为了艺术、为了美的追求，他们没有放弃，他们在非常认真地做一些事情。其中之一就是邓康延！

　　所以我非常感谢康延老弟，由于被他的感染我今天站在这里，今天在这里站台还是比较容易，更多地如何把你的精力、把你的时间、把你创造的财富运用到为我们深圳的美好，为我们中国的美好，如何在我们精神层面，在我们精神文化方面做出我们的贡献。

　　对于我来讲两点：你如何为特区做贡献，首先你得好好学习，补课，接受教育。这就是为什么2011年我只身到了哈佛，访问学者的安排现在还没有结束，现在是一个长寿的社会，过去是“人到七十古来稀”你这时候去学习晚了，但是长寿社会，你如果作为一个年大的人，你不能为这个社会再做贡献，从社会学的意义来讲，你的生存价值已经没有意义了。如何在长寿当中，我们能够健康地享受我们长寿的社会，你要对社会继续贡献。

　　所以我在这里发出一个小小的呼吁，类似像我这样的所谓的“成功人士”，你们年龄随着增长，要好好锻炼身体，像我这样。不要把更多的钱放在如何让你苟延残喘上，更多的重症室让你还活着，那叫生不如死。第二是利用你们在深圳的资源为我们的特区未来发展做贡献。谢谢各位！

浅贝

万科A遭多地游资爆炒涨停 广州营业部未现身

王石：变老是正常生命的必经之路

　　恒大若继续增持需经股东大会批准

　　 虽然昨日并无恒大增持万科A的迹象，但恒大目前仍然是被关注焦点之一。实际上，恒大此前已动用145亿元买入万科6.82%的股权，按照中国恒大集团（03333，HK）8月31日733亿港元（约631亿元人民币）的市值估算，145亿元的收购代价占到恒大市值的23%。而一旦代价超过市值的25%，按照港交所《上市规则》，恒大需要停牌，召开股东大会并取得股东批准才能继续增持万科。而在恒大召开股东大会获得批准之前，按照恒大31日收盘市值计算，恒大可以用来增持万科的资金空间有限。

　　《每日经济新闻》记者查询港交所的《上市规则》，发现了如下规定：“上市发行人某宗交易或某连串交易，而就有关交易计算所得的任何百分比率为5%或以上但低于25%者”都属须予披露的交易，“上市发行人某宗交易或某连串交易，而就有关交易计算所得的任何百分比率为25%或以上者”都属重大交易。而任何重大交易都需要经过股东大会的批准后才可以继续实施。

浅贝

万科终极之战：王石的对赌毒丸与许家印的麦城


　云地产

　　曹金云“劣兔”被郭德纲“大虾”逐出师门，曹君发飙，夜书千字檄文，浩荡讨伐。

　　东哥一盆友，在圈里吐槽：“曹君的数千字，让我横竖睡不着，端详了半夜，才从字逢里看出来，满篇都流露着一个‘钱’字！”

　　没错，都是钱妖惹的祸。

　　还有，周君打着飞机，豪撒数万亿，一时间，被注入洪荒之力的房价，涨到了他姥姥家。

　　也是钱妖惹的祸。

　　万科股权之争的“狗血剧”，很多吃西瓜的群众，好像被蒙在鼓里，百思不得其姐。东哥则从中也窥到了一个“钱”字。

　　有例为证。

　　今天，发改委网站爆出一则猛料：9月8日，在一场研讨会上，深地铁董事长林茂德透露：“大家都知道我们正在参与一个上市公司的事，但是又不能多说，很多人问我为什么要参与，第一，我跟他对赌，我们持你20多亿股值后，必须保持每年分一块钱给我，每年都要分20亿给我，相当于现金流很好。”

　　“第二，它过去20多年增长100多倍，它未来十年增长1倍我就赚500亿，增长2倍我就赚1000亿，我贷款就有还款来源了。”

　　瞧，短短数语，字字流钱。

　　不用猜测，林先生所说的他，就是王石；它即是万科。

　　这就是王石的“毒丸”，想以此来逼走野蛮人姚振华。

　　所以，姚先生急了，一纸公告，欲将王石等赶出万科；华润也不干了，极力阻挠重组。

　　试想，同样是股东，林先生凭什么每年从万科拿走20亿？每股能分红1块钱？而其他股东每股为什么分不到一块钱？

　　搁谁谁也不干吧，更别说那些人精了。

　　但林先生也有悲观之处：“如果我们第一方案遇阻……”

　　第一方案即指与万科重组方案。此前，这一方案遭姚振华、华润否决，而现在，通过林先生“泄密”，许家印也知道了，被蒙在鼓里的中小股东也知道。

　　所以，东哥觉得，重组一事十有八九是黄了。

　　上策被否，还有下策。

　　那就是王石等万科的管理层，会放出各种利空氢弹，轰炸股价，迫使“野蛮人”许家印、姚振华乘早离开。

　　这便是王石的第二“毒丸”计划。

　　但实施毒丸策略所剩的时间不足半年，即在2017年3月份，万科董事会换届前，若王石仍未击退野蛮人，那么万科注定将“改朝换代”，王石也将背着铺盖卷……

　　现在来看，王石的这一计划正在实施当中。

　　其一，放出野蛮人扰乱公司的正常经营的消息。在发布半年报时，万科就以表明态度，评级被下调，影响融资；合作方延迟续签合同；猎头骚扰，员工离职率创新高……

　　但据东哥了解，喜欢万科的小伙伴还是不少，上半年，新增员工达4573人，高于往年。

　　其二，放缓推盘节奏。自华润公开反对重组方案后，万科每月的销售额均大幅下滑。6月份，万科还干出了424亿，创其月度销售新高，但7月和8月，分别为274亿和200亿。

　　在大牛市期，恒大拼命干销售，8月份一下搞了近500亿。据说这段时间，恒大的销售很苦逼，郑州的某销售为了完成艰巨任务，还从临近的楼盘抢客，结果被打得鼻青脸肿。

　　东哥觉得，许家印的嗅觉很灵敏，现在狂干是对的，再过一段时间，市场行情变了，更是鼻青脸肿。

　　那么，王石，万科，为什么不抓这个机会？

　　其三，花钱，给现金流制造紧张气氛。苗头已经出现，往年，万科将负债率严守在70%以内，而今年半年报中则显示，已超过80%。

　　声称不拿地王的万科，也拿了，比如，融信上海地王，据说二者五五分。

　　还有，在英国脱欧的震荡波还未消除之际，万科又去伦敦花了7亿，弄了一商业项目。一位盆友说：“现在，英国的资产价格，还没跌到底。”

　　讲真，万科的这一毒丸很凑效，近来，股票一路下探。

　　接下来，王石还会玩哪些大招？

　　许教授、姚先生如何应对？会否走麦城？

　　在秋天甚至冬天，继续吃西瓜吧！

浅贝

宝能公号发文讨伐万科管理层后秒删:不尊重资本已成习惯


　宝能系在沉默已久之后再次发声！

　　9月12日下午16时38分，宝能集团在其官方微信公众号上发布一篇名为《那些年，被万科高层出卖过的大股东》的文章，但随即秒删。

　　根据截图内容显示，该文章写道，“从22年前的君万之争到现在，万科高层挑起的这2场股权之争，并没有本质不同，万科高层俨然已经将其自身作为万科的主人，对任何资本方都秉持不欢迎的态度，不尊重资本已经成为他们的习惯。”

　　宝能在当天发布的文章中表示，宝能入股万科并成为万科大股东，是响应国家救市号召的行为之举。

　　而这一说法和宝能人士私下的表态接近。此前曾有接近宝能的人士告诉澎湃新闻，宝能在去年大举买入万科确实跟国家的救市号召有关。


　　除了删除文章这一举动之外，22时07分，宝能集团的官方微信显示其已更改名称为“该账号已注销”。根据微信公众号的信息显示，在9月12日，宝能集团的官方微信号进行过两次改名记录。第一次是注销删除“宝能集团”，第二次是注销删除“该账号已注销”。


　　截至发稿时，澎湃新闻（www.thepaper.cn）并未从宝能集团官方获得该事件的回复。

　　不过，宝能这一公号此前并未介入宝万之争，内容一直以企业自身活动为主。


　　比如，9月9日教师节，宝能官方公众号发了一篇《宝能集团为南方科技大学全体教师送上节日祝福》文章，9月8日，宝能集团官方公众号发了一篇《宝能荣获“2016年中国城市综合运营领导品牌”》的文章。

　　《21世纪经济报道》引用关注了这个公号的上海资本市场人士称：“听到这个消息我也觉得很诧异，此前我也关注了这个公号，但是宝能集团此前发的都是各种荣誉类的信息，并未涉足股权之争，而这一次发了相关文章却又立马注销了，确实奇怪。要说是公号管理员自己私下发的也说不过去。”

　　从2015年1月起，宝能系旗下的前海人寿及其关联企业钜盛华开始买入万科A(23.600, 0.10, 0.43%)（000002.SZ），直到7月10日，持股比例达到5%，构成举牌。之后，7月24日，宝能系再度举牌，持股比例10.00%；8月26日，宝能系第三次举牌，持股比例增至15.04%，成为万科A第一大股东；12月4日，宝能系第四次举牌，持股比例增至20.008%，再次成为第一大股东。2016年7月6日晚间，万科A发布公告称，钜盛华再次增持，宝能系持股比例达25.00%，至此，宝能系已经第五次举牌万科A。

　　截至目前，宝能系稳坐万科A第一大股东，持股比例为25.4%。

浅贝

万科称重组失败或损失280亿 确认上诉小股东需付12亿担保金
王石缺席万科32周年庆祝晚会 郁亮出席称：合伙人机制不会变


　　小股东上诉申请万科董事会撤销与深铁重组决议一事，近日有了最新进展。

　　据悉，上海天铭律师事务所宋一欣律师、上海汉联律师事务所郭捍东律师联合代理的投资者袁女士、张先生分别诉万科企业股份有限公司撤销董事会决议纠纷两案，收到深圳市盐田区人民法院送达的《通知书》，决定于2016年10月9日上午召开庭前会议。

　　不过，更为让人关注的是，在上述两案举证期内，有消息称万科提出两份要求两位原告分别提供6亿元诉讼担保金的《申请书》，合计担保金总额为12亿元。对此，万科方面也向《证券日报》记者确认了此事。

　　万科方面指出，原告要求撤销《发行股份购买资产暨关联交易预案》的十二项董事会决议，涉及资产交易总额456亿元，对申请人及广大股东利益影响极其重大。现由于被申请人提起的本案诉讼，导致本次交易轻则停滞不前，重则彻底无法实施，将给申请人和广大投资者的利益造成重大损失。而被申请人所持万科股份仅有10000股和11100股，本次交易失败对其影响微乎其微，被申请人以极低的持股比例动摇金额极高的交易，申请人有理由相信被申请人有滥用诉权、恶意阻止公司重大经营决策，谋求不当利益的嫌疑，为平衡诉讼给双方造成的严重不对等的成本和风险，维护申请人及广大投资者的合法权益，申请人特依据《公司法》第22条第三款，请求法院裁定被申请人提供相应担保。

　　根据万科方面提供的资料，其为达成交易已经支付了相当金额的法律、财务费用。受本案诉讼影响，本次交易已很难正常推进，并可能最终无法顺利实施，届时不仅万科预期收益落空，为交易支出的成本费用也将彻底损失。经初步估算，截至目前，万科因本次诉讼遭受的损失包括财务顾问费、审计费和资产评估费约为3000万元；为本次交易聘请律师而支付的律师费约为850万元。

　　同时，万科称在本次交易中的预期收益可分两部分，一部分为后期开发预期结算收益估计为314.9亿元，另一部分为本次交易涉及的52万平方米的物业为自持项目，此部分评估增值为225.2亿元。按照上市公司9%的平均收益率核算，该两笔与其收益核算现值为280亿元，万科的损失约为6.09亿元。若本次交易因本案诉讼而最终无法实施，万科的损失则为前述预期收益的现值，即280亿元。

　　万科在《申请书》中表示，为平衡申请人和被申请人的诉讼成本，防止被申请人滥用诉权，损害申请人和广大投资者的合法权益，申请人特依据《公司法》相关规定，请求贵院裁定被申请人提供相应担保，担保金额暂根据最低损失额计算为6亿元，后续随着诉讼程序的进展申请人还将保留要求担保人追加担保金额的权利。

　　而根据《公司法》第22条规定，任何股东认为有关决议内容违反本法及其他有关法律、行政法规规定的，可以提起决议无效之诉讼。但为了保证公司运行的效率，促使股东正当地行使这一诉权，《公司法》第22条还规定，法院可以应被诉公司的请求，要求股东提供与因股东提起这一诉讼而可能使公司因暂停决议的执行而遭受的损失相适应的担保。股东因滥用这一诉权，给公司造成损失的，应当对公司承担赔偿责任。

　　对此，原告律师已经向法院寄送了《关于驳回被告要求原告支付诉讼担保金的申请函》，要求法院依法裁定驳回万科公司诉讼担保金的申请。该案律师认为，“诉讼担保制度的作用，是防止撤销权诉权的滥用，但同样应当反对借防止滥用诉权为名、设置高门槛抑制股东作为权利主体依法参与公司治理的行为。在本案中，本案原告根本不存在滥用诉权的问题”。


　　王石在视频寄语中表示：“我们万科的文化就是阳光、透明、健康、面对未来。我们的底线是不行贿，但这只是底线。面对未来，我们应该是作为城市发展当中，为中国人民的城市生活改善，做我们应该做的事情，在过程当中我们健康成长，我们不仅仅是在行业上要引领，我们在社会上也要引领。这就是万科品牌，这就是万科文化。”

　　记者注意到，王石并非第一次不出席公司成立纪念活动。2014年万科司庆30周年活动，王石同样未亲自出席，也是送上了一段寄语。

　　从王石微博动态看，其在7月1日23：35转发了一条有关万科物业员工奋力抗灾的内容后，至今已连续85天没有再发微博。

　　不过，王石没发微博，并不等于其已消失在公众视线中，仅9月至今，他就多次公开现身，且都与万科直接相关。

　　据万科周刊消息， 9月3日中午，王石在杭州应意大利驻华使馆邀请，出席意大利总理伦齐在B20期间的工商界小范围午宴。席间王石介绍了米兰世博会万科馆项目，还介绍了深圳城市和产业发展概况，特别提到深圳家具产业、服装产业与意大利时尚产业的合作对接机会。

　　据人民网报道，9月15日，王石作为中国赛艇协会副主席，在郑州参加了一场赛艇环湖追逐赛。这场活动同时也是万科32周年司庆活动。

　　据万科集团官网报道，台风莫兰蒂9月15日凌晨在厦门登陆，本周一（9月20日），王石赴厦门考察万科项目受灾情况。有意思的是，王石还和万科员工神情轻松地双脚离地、坐在一处万科楼盘的一堵矮墙上合影。


　　郁亮：“万亿大万科”目标、合伙人机制不会变

　　虽然王石缺席了9月23日晚间万科司庆活动，但万科总裁郁亮当晚现身司庆活动。他身穿一件万科司庆黑色T恤衫亮相，T恤上4个红字非常醒目：“那年，我在”。


　　《每日经济新闻》记者注意到，郁亮在讲话中特别提到两点，他说：万科的未来有什么样的东西要坚持、要去做？我觉得有两点特别需要明确，第一，2014年制定的第4个10年发展规划——“万亿大万科”、建设生态系统的规划是不能变的；第二，合伙人的机制不会变。“合伙人机制是未来构建万亿大万科这个大生态平台中的基本法则，我们将根据合伙人的规则共创、共担和共享”。

　　2015年12月10日，在万科股权之争加剧之时，郁亮在朋友圈发出了与王石在不同时期的几张合影，并表示：“期待着与大家砥砺奋进，同舟共济，奔向万亿大万科！”

　　对于外界关注的万科合伙人计划，2016年8月22日，万科董秘朱旭在当天举行的2016年中期业绩发布会上表示，“合伙人持股计划通过资产管理计划累计持股占公司总股本的4.49%，自首次增持以来从未减持。”

浅贝

华生再发声力挺万科管理层：最好的公司往往都没有控股股东


　原标题：万科之争的公司治理和国企改革意义——我为什么不赞成大股东意见（续三）

　　万科之争的公司治理和国企改革意义

　　——我为什么不赞成大股东意见（续三）

　　实际上，如果我们放宽眼界看去，也可以说，世界上的中小企业乃至从18世纪兴起的古典企业，本来就既是所有者控制，也是经营者控制。只是在那里，经营者与所有者是合一的。但即使在古典时代，马克思在《资本论》中也敏锐地观察到，资本家并不天然是工业的指挥官。他作为工业的指挥官，只是因为他是资本所有者。随着分工和资本主义的演化，这两个职能是可以分解的。这就是我们今天所看到的，上市公司的众多股东演变为纯粹谋取资本收益的出资人，而与企业经营毫不相干。而企业则始终必须由经营者支配，源于这是唯一最有效率的形式。资本所有人一旦与经营分离，他也就逐渐从企业内被淘汰出局，某种意义上成为与企业经营最没有关系的人。因为其他企业利益相关者如职工、客户等是企业不可缺少而必须持续关注的，而公众股东一旦认购股票之后，他们已经对公司“毫无用处”。据悉这也是公众股东要受到法律专门保护的重要原因。同时不言而喻，经营者支配当然不等于经营者成为企业的主人。违反对股东忠信义务和业绩不佳的经营者始终有丢掉位置的危险。不过，替换的只是不称职的个人，而不会改变经营者支配这个企业发展的主流。

　　在这样的历史视野下，我们就可以更好地理解万科之争背后的意义。中国已经成长为世界第二大经济体，万科也靠自己的努力成为少数进入世界500强并正在逐步国际化的中国企业。这种经营者主导的企业模式能在我们崇尚胜王败寇的老板文化丛林中侥幸脱颖而出，应当说弥足珍贵。如果再任其泯灭或夭折，难免是一种制度的悲哀。我们应当看到，经营者支配、所有者监督这一代表着现代企业治理方向的幼芽，无论今天如何稚嫩和弱小，却预示着中国上市公司治理框架充满希望的明天。

　　解开国企改革死结的曙光

　　万科之争引出的更深层的意义是关于国企改革。因为万科长期以来的第一大股东央企华润，多年来采取的大股东不经营、监督不控制的态度，既使国资获利极其丰厚，也成就了万科这一被誉为业内标杆的上市公司。而正是因为华润在万科控制权之争中令人困惑的左右摇摆和反复，使华润既丧失了第一大股东地位，又与经营管理层走向对立。因此，国资国企如何当股东，就不仅是一个万科的个案，而是一个大的战略定位问题。

　　中国的国企改革，从上世纪80年代初的放权松绑、政企分开、承包经营的尝试，经历90年代的股份制改革和现代企业制度的探索，以及新世纪(19.710, 0.00, 0.00%)之初国有资产监督管理系统的建立和政资分开的努力，最后到2013年十八届三中全会提出的以管资本为主的混合所有制经济，时间不可谓不长，创新不可谓不多，进展也不可谓不大。但国企改革的任务并未完成，国有资本作用的发挥还远不尽如人意。更尖锐一点说，即便今天重新提出30多年前国企改革伊始“放权松绑、政企分开”的口号，恐怕也并不过时。那么，历时几十年的改革仍未达标的原因究竟何在？

　　这里最根本的，恐怕是我们一直没能解决的一个两难问题：作为国资国企，若由代表全民和国家的政府进行管控，必然是政资政企不分；若政府不管或管不到位，又被指为所有者缺位。故而尽管我们国企改革搞了几十年，名称也从国营企业、国有企业到国有控股的股份制或混合所有制企业等变了很多次，但政府任免掌控企业经营班子的国营企业体制本质并没有改变。国企领导们也就不能不是亦官亦商、身份尴尬、饱受诟病。也正因为如此，新自由主义者干脆断言政府办国企既无必要也肯定搞不好，就算搞好了也是利用政府权力与民争利，因而国企不是改革的问题，而是退出和出售的问题。而坚持国资国企是社会主义重要经济基础的人则强调国企完全可以搞好，只是需要通过改革增强活力。但后者由于始终不能明确回答国家出资办企业究竟是为了控制还是为了盈利，国企是否要如历次中央改革文件所说的那样真正做到政企分开、与政府完全脱钩这个核心问题，因而总是显得闪烁其词，这也是造成国企改革老是兜圈子的根本原因。

　　从马克思主义创始人提出的政治经济学看，他们主张公有制的根本原因与任何控制无关而只与社会公平有关。只是因为所有制的分配决定了产品的分配，因此他们认为离开生产资料所有制而去单纯围绕分配问题做文章解决不了社会公平问题。他们设想的公有制是自由人的联合体，其中根本没有政府或行政权力控制的位置。按照政府控制经济的思想建立起来的前苏联式公有制计划经济，虽然控制已经无孔不入，但由于极度低效，结果根本不能解决产品丰富和公平分配问题。我们党推进的改革开放的伟大事业，就是要放弃政府大包大揽、全面控制经济的传统社会主义模式，让市场起决定性作用，将公有制与市场经济结合起来。而这个结合的关键，就是要使企业这个微观经济活动的细胞具有充分的活力，以切断政府对企业的控制和干预。

　　没有行政权力的干预，公有制在市场经济中能够存活吗？激进的和保守的两种极端的观点其实在这点上都是一致的：就是认为不能存活。前者认为必须干预，后者认为干预不干预只是死得快慢的问题。二者均否认公有制可以在没有政府干预的情况下与市场经济有机结合、发展壮大。但实际上，公有制与市场经济能否有机结合的关键在于能否找到结合的途径。党的十八届三中全会提出的“以管资本为主管理国有资产”，其实已经找到了一条正确的道路。

　　在资本形态上，公有制可以与市场经济有机结合，这已经是全球化时代市场经济的成功实践。许多国家的主权基金在资本市场大行其道，各种大学的、公共社团和区域性、行业性的公有、公益和公共基金更是活跃。随着现代金融创新的发展，投资的专业化和委托代理日益普遍，公有资本完全可以由专业化的人才团队管理运营，为公有资本的委托人获取有竞争力的回报。传统所谓公有就是无人所有、管理者不可能尽心、代理环节过多过长等问题在资本形态上早已不复存在。因为对资金受托管理人来说，无论受托的是私人、社会、社团、行业退休金还是公有资本，为其取得最佳回报是他们自己的利益所在。现在美国上市公司的股东以机构投资者为主，也就是说这些公司的所谓股东本身也都是代理人。公有资本的代理成本和代理环节并不比大型上市公司遍及全球的各类分散的个人股东或代理人股东们更高、更长。

　　其实，即使传统的国企在经过股份制、市场化改造，实行政企分离之后在许多发达国家也经营得有声有色，在国家经济中发挥重要作用。如新加坡政府的投资公司淡马锡享有盛名，其控股参股的企业市值占了新加坡股市总市值的近一半，但既没有人质疑淡马锡的经营效率，也没有人怀疑新加坡经济的自由开放性。因为政府并不介入干预淡马锡的经营，从管理班子到公司经营完全是经营者支配、市场化运作，盈利积累也是上交国库，用于公共福利。再如法国电信前身就是法国的邮电部，后来逐步改制上市，具有传统国企行政僵化、员工都还有国家公务员身份等各种特殊历史遗留问题。但经过多年渐进式改革过渡，公务员身份的职工随着退休不断减少，股权也逐步多元化。现法国政府在法国电信仍合计持有23.04%的股份，为第一大股东。但在经营方式上，则大股不控股，15人组成的董事会中政府只提名了3人，经营管理班子全按市场化规则聘任运行。现法国电信在国际市场的竞争中一点不落下风，海外营收收益已超过总营收的一半。德国政府在原有国有企业股份制改造中，对政府控股的企业也实行市场化经营，对有的政府逐步退出、不再绝对控股的企业，还专门立法，保证自己的权益不受损害。如德国大众汽车公司，德国就曾专门出台《大众法》，保障持股的联邦和地方政府在特殊情况下的否决权。直至今日德国大众汽车仍有20%的股权由地方政府持有，但政府早已完全不介入经营。事实表明，国家持股从主动控制经营到卸下包袱退到二线的监督制约，对改善公司治理结构和提高公司营运效率都有积极的作用，对于国家来说，作为股东获得的回报，以及获得的税收收益，反而都会更高。

　　国家不控制支配企业，还要国资国企干什么？这个问题就问到了本源。在马克思时代的工业化起步阶段，资本主宰经济。没有资本所有权的公平分配就不能解决社会的公平分配问题。到了今天信息社会，虽然知识和人的作用已空前提高，但是总体上看资本在市场经济中的主导作用尚未根本改变，而在资本相对稀缺、以私人家族企业为主的发展中国家就更是如此。从发达国家情况看，福利制度的过度发展会导致罚勤养懒。而在经济全球化时代，由于资本和财富很容易从高税收国家和地区流向低税收的地方，各个主权国家进行税收调节的空间又受到很大压缩。因此贫富差距的不断扩大和社会撕裂即便在发达国家也成为一个越来越严重的社会问题。这是皮凯蒂的《21世纪资本论》在发达世界引起那么大反响的主要原因。皮凯蒂关于由各国政府协调、统一去征收年度累进资本税的主张被普遍认为太不现实。但他认为中国公有资本比例很大，如果实现公共资本和私人资本之间的良好妥协和平衡，这种真正的混合所有制经济，会有助于实现更加公平和平等社会的观点倒是不无真知灼见。这也可以说是在全球化市场经济的新条件下对马克思传统的一种真正继承。因为脱离了行政羁绊的公有资本参加市场化竞争取得收益，优于税收等扭曲资源分配的工具，有助于实现缩小贫富差距、公平公正的社会主义目标。因此，市场化的公有资本倒确实可能构建社会主义市场经济和中国特色政治经济学的基础。这对于中国这样容易在均贫富的极端平均主义和贫富对立这两极间震荡的转型社会来说，尤为重要。

　　但是，国家不控制企业，难道让私人和外国资本控制吗？这确实是问题的敏感之处。实际上，国家不控股并不等于国家不可以持有大股，国家不控股也更不等于就让别人控股。世界上经营最好的大型公司往往都没有控股股东，都是经营者支配。其实中国的一些著名优秀企业，也是经营者支配。如华为的任正非、腾讯的马化腾、阿里的马云，都不是公司的大股东，这样的公司恰恰都成为中国的一流企业。纠结于控股问题是我国股份制乃至混合所有制提出之后至今难以真正突破的关键。因为传统国家控股的管理方式、干部任用乃至职工身份与民营企业往往是家族性的控股完全不同，二者格格不入。在这种情况下，控股与否就成为一个天然的分水岭和敏感的界限。结果不是各搞各的、不愿当配角陪别人耍，就是同床异梦、参股只是为了谋取短期特殊收益。要解决这个问题，就必须为混合所有的股份制找到不纠缠于非要谁控股的共融形式。这种形式就是经营者支配、所有者监督的现代企业制度。

　　1993年秋，党的十四届三中全会就提出企业改革的目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，20年后的十八届三中全会又提出进一步完善现代企业制度。但是，到底什么才是现代企业制度的精髓？应当说至今实际上并没有揭示清楚。须知，所谓现代企业制度是相对于所有者自己控制和经营的古典企业制度而言，其特征就是所有权与控制权的分离。而谁所有谁控股谁经营倒恰恰是古典企业制度的典型特征。在资本主义的古典企业形态上，不完全契约的产权理论所说的剩余索取权与剩余控制权是高度统一的，因而有效率的企业只可能是私有产权。但在现代企业制度形态上，所有权与控制权分离，剩余索取权与剩余控制权已不再对应和统一，这样就为各种性质的资本和所有权形式创造了共融的空间。但是，由于我们没有抓住经营者支配、所有者监督这个现代企业制度的核心，直到今天，我们的企业无论是国有和国有控股企业，还是私人控股和家族经营企业，实行的都还是所有者控制和经营的古典企业制度。这样，不仅真正意义上的职业经理人队伍不能形成，而且国资国企的改革自然就难以有大的突破，混合所有制也不可能得到真正发展。万科之所以过去长期被称为企业改革的标杆和公司治理的典范，其实并不是他们做得真有多好（这次万科股权和控制权之争其实还暴露了他们在公司治理上的众多问题）， 而恰恰因为万科是国内罕见的经营者支配、所有者监督的现代企业制度样本，也是国有企业作为第一大股东监督不经营的成功改革模式。这种模式尽管在今天的条件下还非常脆弱和不完善，但是确实代表了我们国资国企改革和上市公司治理发展的方向。这也是我为什么在经营者支配这个公司治理结构问题上不遗余力地支持和呵护万科模式的真正原因。 （未完、待续）

浅贝

新浪财经讯 今日万科独立董事华生发布微博表示：闭门二个月，终于将万科之争相关公司治理的研究告一段落，下周一的媒体见面会也可还一下人情债了。不过研究涉及的学术问题还需花更长的时间，另也有新的题目要启动。这样今后写微博的时间恐怕很少，见谅。能力有限，只能勉力而为。

浅贝

买卖万科之争：险资坚守 200余只基金减持套现41.2亿

　　万科的股权大战成为今年资本市场上的“大戏”，万科和宝能的争斗从去年底开始爆发，今年三季度进入高潮阶段，其间恒大、安邦等公司陆续加入，使得剧情更加跌宕起伏，扣人心弦。不过就在险资不断买入之际，基金公司却开始大举减持万科。

　　根据同花顺(68.700, 0.22, 0.32%)和基金三季报统计数据显示，目前万科A(24.910, -0.10, -0.40%)已经从197只基金的前十大重仓股中消失了，另有32只基金重仓股里仍有万科但进行了减持。今年7月份万科复牌以来至三季度末，基金已经累计减持2.33亿股万科A，涉及金额达到41.2亿元。

　　宝能系、恒大系双双浮盈

　　今年7月4日，停牌长达8个月的万科A复牌之后，连续出现两个跌停。具备高杠杆的宝能系资管计划当时已经逼近清盘线，情况危急。为了避免功亏一篑，宝能系开始了一系列的自救活动，不断加仓买入，希望摊低成本，根据披露的公告显示，宝能系最新持有万科的股份达到28亿股，持股比例25.4%，成万科第一大股东。

　　不过情况并没有出现实质性的改善，直到恒大系的突然加入，使剧情发生逆转。

　　恒大系的突然加入，不但使得宝能系转危为安，还让宝能系大赚了一笔。截至10月25日收盘，万科A报25.01元，虽然相比27.68元的高点有所回落，但是仍处于历史高位。据21世纪经济报道记者粗略统计，宝能系为了这场股权大战，动用资金438亿，而截至25日，宝能系所持有股权的账面价值达到700.3亿，如果不计算资金成本，则姚振华目前浮盈接近262.3亿元，账面收益率达到59.9%。

　　恒大系也成为这场戏的赢家，目前恒大系持有万科A的最新市值为188.3亿元，相比145.7亿元的成本，已经浮盈42.6亿元(收益率为29.3%)。

　　不过这一切暂时都是纸上富贵，“万宝大战”至今还没有落下帷幕，万科的股权最终鹿死谁手还不得而知。但随着硝烟四起，基金开始大举撤离万科。根据基金三季报及同花顺的统计，目前已经超过200只基金在三季度减持了万科A的股份。其中万科A从197只基金的前十大重仓股中消失，另有32只仍然重仓万科A的基金也进行了减持，累计减持数量达到2.33亿股(由于部分基金三季报还未公布，该数字还有上升的可能)，涉及金额达到41.2亿元。截至三季度末，基金持有万科A的份额为7437.4万股，持有金额为19.5亿元，相比二季度末出现大幅下降。

　　三季度减持万科A数量较多的基金是东方红中国优势灵活，今年二季度末该基金持有万科A的数量是2100万股，当时的市值为3.82亿元，不过到了三季度末，万科A已经从其前十大重仓股行列中消失。国泰国证房地产的减持数量也较多，今年6月底其持有万科A的数量是2034.3万股，但是到了9月底，该基金持有万科A的数量已经低至1093.4万股，减仓940.9万股。

　　截至目前，三季度仅有8只基金加仓了万科，加仓幅度也都十分有限，加仓数量最多的是申万菱信深证，也仅加仓47.8万股。

　　基金加快出逃离场观望

　　险资在左，基金在右，大相径庭的投资手法在万科身上显示得淋漓尽致。对于大举减持万科的原因，基金公司表示主要有两点。一是被动减仓。去年12月万科A在高位停牌，而今年一季度市场因4次熔断，指数重挫，个股也出现较大跌幅的下跌，万科A在基金中的仓位比例被动上升，一批公募基金被动突破或者逼近“双十红线”。

　　根据21世纪经济报道记者测算，在万科复牌前，有8只基金持有万科A的市值占基金净值的比重超过10%，突破了“双十规定”红线。这些基金分别是：华安中证细分地产ETF、嘉实深证基本面120ETF、建信深证基本面ETF、鹏华中证800地产、博时深证基本面200ETF、工银瑞信深证红利ETF、国泰国证房地产、交银深证300价值ETF。其中，国泰国证房地产基金持有万科A超过2000万股，占基金净值比15.47%。因此在复牌之后，基金需要被动减仓。

　　另一种则是主动减仓，不看好万科A的未来。“从去年开始万科经历了太多事情，对于大多数机构投资者来说，万科的核心价值就是品牌和管理团队，其中管理团队的重要性要更胜一筹。目前股权大战最终鹿死谁手仍不得而知，但可以看到的现象是万科的管理团队在不断流失，据我们了解的情况，整个公司是人心惶惶。这种情况如果持续，对于公司来说肯定不是好事。再加上经过恒大、宝能、安邦等机构的先后角逐，万科A的股价已经不便宜，动态市盈率已经逼近30倍，股息率也大大降低，我们趁高位兑现其实是好事。”华南一家基金公司的基金经理对21世纪经济报道记者表示。不过他也表示，万科仍是优质资产，虽然已经大幅度减持了万科A，但是仍会继续观察公司的一举一动，“如果最终事情得以完满的解决，我们也会再买回来。”该基金经理补充道。

　　根据公告万科将于10月28日公布三季报，目前公司并没有披露业绩预告。不过根据万科10月9日晚间发布的9月销售及近期新增项目简报显示，2016年9月，公司实现销售面积213.4万平方米，销售金额253.8亿元；2016年1-9月份公司累计实现销售面积1992.1万平方米，销售金额2629亿元。对比半年报(2016 年1-6月份累计实现销售面积1409.0万平方米，销售金额1900.8亿元)，业绩增幅较为平稳。